昨晚至今，美股期貨大漲近5%，主要原因是貝森特和懂王的口風(fēng)轉(zhuǎn)變，而今天港股也反彈2.3%，恒指距離抹去關(guān)稅以來的跌幅只差3.4%。

1.先回顧下昨晚發(fā)生了什么。

昨晚先是貝森特出來說，現(xiàn)在的高關(guān)稅不可持續(xù)，很快就會(huì)與中國降溫；推動(dòng)美股/中概股反彈。

這句話不是第一次聽見了，之前貝森特也說過類似的話安撫市場(chǎng)，但市場(chǎng)不買賬；

兩個(gè)原因，一是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心不確定性，例如懂王想炒掉鮑威爾，加快了黃金的飆升，股債匯三殺，大資金想看到明確的轉(zhuǎn)態(tài)信號(hào)再抄底；另一個(gè)原因是市場(chǎng)猜測(cè)貝森特不是懂王核心圈內(nèi)的人物，他說的話不一定真。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，貝森特近期已取代納瓦羅（提出對(duì)等關(guān)稅政策的人）的位置；貝森特被視為華爾街的傳話人，更理性的貝森特回到關(guān)稅談判桌上，之前不理性的人淡出談判桌，這有助于推動(dòng)跟各國的談判，利于美股美債。

重要的是盤后懂王的表態(tài)：中美的高關(guān)稅不可持續(xù)，會(huì)大幅降低，并且自己沒有想炒到鮑威爾的意思，只是希望鮑威爾在降息的想法上能更積極一些。

在懂王說完后，盤后美股期貨應(yīng)聲大漲2%，黃金從3400跌回3300附近，兩日內(nèi)跌去4%；

這是市場(chǎng)想看到的緩和信號(hào)，但具體上還不夠，還需要更多的細(xì)節(jié)，例如中美雙方開始談判了，或是跟其他國家達(dá)成協(xié)議。

2.全球資金倉位在低位，等待機(jī)會(huì)

雖然談判還未開始，但從資金角度上看，全球基金經(jīng)理對(duì)美股的悲觀程度來到08年最嚴(yán)重的水平，全球投資者打算減倉美股的記錄創(chuàng)20多年來最高；全部人都很悲觀，大家都希望有好消息能重建多頭倉位。

之前都認(rèn)為短時(shí)間內(nèi)中美談不攏，但美國至少能跟小弟們談好；

但現(xiàn)在結(jié)果是小弟們都不聽話，日本談判無果，歐洲也直接威脅美國，假如談不好就給美國科技股收服務(wù)稅，墨西哥也談不好。

現(xiàn)在懂王威脅了一大圈人，發(fā)現(xiàn)大家都很強(qiáng)硬沒人服軟。所以市場(chǎng)從談判的角度上，認(rèn)為懂王繼續(xù)硬下去的理由也沒有了，現(xiàn)階段再硬下去對(duì)自己傷害更高。

因此，關(guān)稅最差的情況大概率已經(jīng)見到了，只要有邊際變化就會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)反彈；而全球基金經(jīng)理的倉位是23年7月以來的最低水平，對(duì)于大資金來說就是滿手子彈，但要等待更多的信號(hào)打上倉位。

3.南向凈流出百億，誰在買港股？

今天港股漲2.4%，但南向資金凈流出181億港元，是2021年2月以來最大規(guī)模的流出。

年初至今，南向資金凈流入超過6000億港元，而2024年凈流入額為8078億港元，今年的流入規(guī)模超過去年應(yīng)該是大概率事件。

可能大家想問，為什么關(guān)稅緩和，南向馬上大規(guī)模流出？

1.過去兩周全球股市最混亂的階段，A/H是全球股市里跌的算少的，這肯定離不開國家隊(duì)護(hù)盤的支持。

現(xiàn)在談判出現(xiàn)緩和跡象，國家隊(duì)趁著市場(chǎng)反彈賣出回籠資金，等著下次需要護(hù)盤時(shí)再出手，這很合理，因?yàn)閲谊?duì)是護(hù)盤，而不是直接把指數(shù)買上去。

從港股通資金流向來看，盈富基金和恒生中國企業(yè)一共流出158億港元。

2.今天市場(chǎng)傳聞，放開大機(jī)構(gòu)凈賣出限制，過去兩周是受到窗口指導(dǎo)的，這說法也可以驗(yàn)證南向資金的大流出。

況且在4月3日港股大跌當(dāng)天，南向資金凈流入近290億，積攢的獲利盤也有止盈需求。

誰在買港股？

根據(jù)高盛交易臺(tái)，外資正在買入港股。

今天港股是新興市場(chǎng)里成交最活躍的市場(chǎng)，成交額是四周平均的2.6倍，買盤明顯更強(qiáng)；推動(dòng)上漲的是對(duì)沖基金和部分長(zhǎng)線資金，沒有任何板塊在凈流出，資金平推買入各板塊，這通常是長(zhǎng)線資金流入的特征之一。

外資回補(bǔ)港股的原因，一是中美關(guān)稅有緩和跡象；二是科網(wǎng)股估值較年內(nèi)高位打了個(gè)8折左右，而科網(wǎng)股主要是國內(nèi)收入，關(guān)稅影響有限，現(xiàn)在市場(chǎng)情緒改善，部分外資趁著低位買回來。

從外資倉位上看，由于3月份時(shí)，今年一季度買入港股的外資賺了一波都止盈賣出了，現(xiàn)在外資在港股的倉位依舊是偏低的。

4.空頭回補(bǔ)情況

看阿里的賣空股數(shù)，今天空頭回補(bǔ)的跡象也很明顯；昨天賣空股數(shù)為3140萬股，賣空占成交量的26.4%，而今天賣空股數(shù)降低至1802萬股，賣空占成交量的12.6%；

有意思的是，小米今天漲近7%，而做空股數(shù)較昨天增加了不少；

昨天小米賣空股數(shù)為2681萬股，賣空占成交量的9.5%，而今天賣空股數(shù)增加到4721萬股，賣空占成交量的12.9%。

最熱議的美團(tuán)vs京東，兩兄弟的賣空比例都在20%以上。

今天美團(tuán)賣空比例為22%，昨天比例15%有所增多，但做空股數(shù)較前一日減少500萬股；

而京東的賣空比例為25.8%，昨天比例為15.91%，做空股數(shù)較前一天增加了140萬股，京東被賣空股數(shù)來到近個(gè)月最高水平。

最后，現(xiàn)在暫且可以說利空出盡，但最后還是要看談判進(jìn)行的如何。

接下來也快到港股的一季報(bào)了，更多外資報(bào)告，港股打新拆解，市場(chǎng)分析觀點(diǎn)歡迎加入星球！