作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

就在幾天前，官方發布了今年3月的我國大宗商品價格指數。其中，有色價格指數漲幅擴大，環比上漲了2.2%。這背后體現出新能源、高端制造等裝備制造業和高技術制造業景氣水平回升。

而在有色金屬的大家庭中，鋅這個品種，絕對是占據著重要的地位。作為國民經濟中重要的金屬元素，它被廣泛應用于冶金、機械、化工、軍事、航天航空等領域。

然而，從鋅的價格走勢來看，今年一季度卻呈現出震蕩下行的局面，一季度現貨鋅均價為24054元/噸，環比下跌了5.8%，但好在仍處于歷史高位。

電解鋅價格走勢（來源：卓創資訊）

那么，展望未來，鋅的價格能否實現低開高走呢？鋅玩家們的生存狀態如何？筆者今天帶你來一探究竟。

一、供應緊張，上游偏緊

如果我們把鋅的產業鏈拆開，你會發現從鋅生產過程以及實際的行業結構來看，行業價值鏈主要有3個參與主體，即礦山、鋅冶煉企業，以及鋅消費企業。據筆者觀察，鋅精礦作為鋅冶煉的關鍵原料，其供應狀況直接決定了鋅冶煉廠的利潤、開工率與產量。

鋅產業鏈情況（來源：東興證券）

而從全球鋅資源的分布情況看，全球鋅的總儲量大約有2.2億噸，其中鋅礦儲量最大的國家是澳大利亞（儲量接近6500萬噸），其次就是咱們國家，大約有4400萬噸。但是整體來看，我國鋅礦礦床品位普遍偏低，大礦少，貧礦多，資源開采難度比較大。近五年情況來看，全球鋅精礦含鋅產量在1200-1300萬噸左右震蕩維持。

鋅產量情況（來源：ILZSG）

這樣一來， 我國對鋅精礦還是有進口需求的，對外依存度超過了40%。但是這兩年開始，海外鋅精礦受多重因素擾動，產量沒有達到預期水平（比如北美罷工、北非及澳大利亞的礦山事故等）。

數據最能說明一切，2024年我國的鋅精礦進口總量下降幅度超過了13%（只有409萬噸），加拿大、南非、秘魯等國都紛紛出現了鋅產量下滑的現象。

而從2025年的情況看，隨著部分礦產的復產（比如歐洲的Tara鋅礦計劃在2025年第一季度復產，預計為市場貢獻8萬噸的增量），據筆者預測，全球鋅精礦資源或許呈現增加趨勢，進而帶動我國進口增加。

但鑒于目前全球貿易戰又狼煙四起，鋅的進出口貿易情況，還需要進一步觀察。

二、需求依舊美好

其實，鋅作為一種重要有色金屬，廣泛應用于工業領域中，鋅具有良好的防腐蝕和導熱、導電等性能，易于加工，是重要的有色金屬原材料，在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁。

而如果從終端應用來看，其實基建和房地產是最重要的兩個領域，占比已經達超過了50%。

今年以來，肉眼可見的是我國不少基建項目開始發力，尤其是今年“十四五”規劃的最后一年，部分基建領域建設可能出現趕工現象，這有望推動相關基建領域投資出現較快的增長。

據專業機構測算，今年全年基建投資增速會達到5%-7%，并逐步保持相對穩定，這個數據還是能夠支持鋅的需求增長。

除此之外，新能源汽車輕量化的趨勢，也會導致鍍鋅板需求持續提升。

三、冶煉環節，成為出血點

而如果往產業鏈中游看，鋅冶煉玩家這兩年的日子可不是太好過。

上下游利潤情況（來源：興證期貨）

據統計，去年三季度末的時候，國內鋅精礦加工費降至1450元/噸，進口鋅精礦加工費降至-40美元/干噸，雙雙刷新歷史低位，冶煉廠煉鋅點對點利潤一度虧損超2000元/噸

這背后的原因之一，就是這些年國內冶煉廠產能擴張迅速，供需出現失衡，加劇了加工費的下滑。在此影響下，冶煉廠開工開始下滑，去年8月不少玩家更是宣布了聯合減產。

鋅加工費走勢圖（來源：上海有色網）

從行業整體來看，全球精煉鋅產量近五年是呈現上升趨勢的。去年我國精煉鋅產量約690萬噸，占全球鋅礦產量的接近一半。而今年以來，鋅精礦加工費略有上漲，但對于一些小型企業來說，仍然沒有到盈虧平衡點。

而從玩家的業績來看，可以說呈現了下降的趨勢。比如馳宏鋅鍺（600497）去年歸母凈利潤12.93億元，同比下降14.24%，主要是因為公司在鋅冶煉行業低迷的背景下，鉛鋅精礦產量同比減少5.08萬噸。

無獨有偶，鋅業股份（000751）去年凈利潤盈利2,000萬元至3,000萬元，同比上年下降66.33%至77.56%，原因和馳宏鋅鍺差不多，主產品鋅銅市場加工費價格同比出現下降并維持低位運行，導致空間收窄。

所以，鋅行業出現反轉，貌似也沒有那么容易。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。