作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

在金屬礦產品領域，沒有什么能比價格上漲，更能讓投資者感到興奮了。

最近兩個月，金屬鉍的價格開始出現瘋漲，到了上個月初，國內精鉍報價突破10萬元/噸，重回歷史高位。如果我們把時間拉長，你會發現，精鉍在近一個季度、一年累計漲幅分別達到41%和84%，價格直沖云霄。

鉍價格走勢

其實不光是國內，今年2月的時候，歐洲的鉍價格已飆升至近17年來的最高水平，歐洲現貨市場鉍價從之前的每磅6美元飆升至12-18美元

上漲的背后，必然有相關事件驅動。就在2月初的時候，官方發布公告稱，為維護國家安全和利益、履行防擴散等國際義務，決定對鉍實施出口管制。這次管制，也讓不少貿易商增強了采貨囤貨的意愿。

那么，未來鉍的價格，還會繼續上漲嗎？相關玩家能否從這個小金屬中獲益呢？筆者今天帶你來一探究竟。

一、供給無增量，需求廣泛

簡單來說，鉍這種金屬，主要是其余金屬加工過程中的副產品，通常作為鉛等精礦中的副產品加工。全球的鉍儲量為37萬噸，也主要分布在中國、越南等國家和地區，其中我國的鉍儲量約占全球總儲量的2/3。

如果從產量的維度來衡量，則更為夸張。我國近些年的鉍產量近乎占據了全球的80%，大約有1.6萬噸，而且近些年沒有太大變化。

鉍產量情況（來源：USGS）

這樣一來，我國這些年成為了鉍的主要出口國，出口量超過6000噸。而值得關注的是，美國是鉍的最大進口國，每年進口量基本上超過了3000噸，基本上完全依賴進口。

所以，我們最近實施出口管制之后，才讓不少下游玩家感到恐慌。據專業機構分析，受我國出口管制政策影響，海外鉍錠供應缺口持續擴大，推動國際價格快速提升。而貿易商在相關平臺交易活躍，放大了市場的看漲情緒。

而從下游應用來看，鉍的需求還是比較廣泛的，比如醫藥、冶金、顏料、化妝品、電子、半導體等多個行業，都可以看見它的身影。在醫藥領域，鉍的化合物常用于治療胃腸道疾病。其中醫藥、化工占下游總需求的接近45%。

鉍產業鏈情況（來源：觀研天下）

二、玩家不多，且行且珍惜

如果對上市公司進行梳理，你會發現涉及鉍產品的玩家并不多。

比如高能環境（603588）的子公司靖遠高能是全國最大的精鉍生產企業，具備年產精鉍6000噸生產能力，去年生產精鉍超過4000噸，庫存同比減少了約90%。

從其業績來看，去年營業收入雖然增長率37%，但是歸母凈利潤下降了4.52%，而且凈利潤連續三年負增長，也讓不少投資者心寒。背后的原因主要是環保工程板塊業績下滑明顯，這個也受政策驅動影響。

而公司整個資源化板塊業務毛利約9%，其中鉍的毛利較高，能達到20%-30%。

這樣看來，最近鉍價的上升，無疑會進一步支撐高能環境業績進一步改善。

除此之外，中鎢高新（000657）在去年年底表示，此前擬51.95億元收購柿竹園100%股權事項已完成。而需要注意的是，柿竹園出產鉍精礦，年產量約1500噸，其鉍的產量受選礦處理能力、回收率等影響波動。

要知道，柿竹園礦區18.3萬噸儲量約占全球總儲量的55%以上，所以可以說柿竹園礦區是全球最大的鉍礦資源單體礦山，其鉍資源集中度和產業地位對全球鉍供應鏈具有決定性影響。

當然，豫光金鉛（600531）的鉍產品主要為公司鉛冶煉過程中的回收產品，但是精鉍產品在公司總收入及營業利潤中占比不高（未超過10%）。

三、價格何去何從

如果我們把時間線拉長，你會發現，全球的產業政策對鉍的價格影響還是很大的。

比如2006年的時候，我國重組鉍生產企業，淘汰落后產能，取消鉍的出口退稅。同時，2007年歐盟頒布法令，要求以鉍代替鉛，所以鉍的價格急劇上漲，最高的時候曾經達到過33萬元/噸。

再之后，湖南省當地出臺了金屬鉍收儲政策，鉍價下跌企穩，2010年價格回升至每噸14萬元左右。

而需要承認的是，最近鉍價的上漲主要受政策影響，其實從基本面上來看，國內鉍下游需求表現并無起色。

展望未來，長期來看，受制于鉍資源的稀缺性（國內供應增量有限）以及應用領域的特殊性，未來仍然有上漲的空間。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。