成也蕭何，敗也蕭何。

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文 / 王璟 編輯 / 楊倩

來源 / 儲能嚴究院

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4月22日，派能科技（688063.SH）公布一季度業績報告，該公司一季度實現營收3.92億元，同比增長1.72%，歸母凈利潤為-3817.32萬元，同比下滑1054.32%。

這家頭戴“儲能第一股”光環的儲能明星公司還是首次在一季度出現虧損。

自2020年上市以來，派能科技一度因歐洲能源危機所帶來的戶儲市場紅利而風光無限，不僅當年成功躋身全球戶儲出貨量冠軍，市值更是一度逼近800億元。

2022年，該公司營收超60億元，凈利潤12.73億元，創下歷史峰值。

然而這是其唯一的巔峰時刻，緊接著的兩年來，該公司業績連年腰斬。財報數據顯示，2023年該公司實現營業收入32.99億元，同比下降45.13%，實現歸母凈利潤5.16億元，同比下降59.49%。

2024年，派能科技營收進一步降至20.05億元，同比下跌39.2%，歸母凈利潤僅4111萬元，同比大跌92%，扣非后凈利甚至陷入虧損。倘若剔除8456萬元庫存減值等“水分”，真實盈利狀況更加嚴峻。

相比高點，派能科技市值更是蒸發近90%。從2022年8月18日的最高點764.95億元縮水至如今的不到100億元，投資者損失慘重。

綜合來看，其行業地位的急轉直下，更是多重內外因素的共振，包括“海外市場依賴癥”、產品單一、高管動蕩、內卷困局下的產能過剩與庫存積壓等。

派能科技的核心業務集中在分布式家用儲能系統，且高度依賴海外市場，尤其是歐洲地區。2022年，歐洲因能源危機推動戶用儲能需求井噴，派能科技借此實現業績暴增，與華為、比亞迪并列全球戶儲出貨量前三。

然而，海外市場具有偶發性和周期性。隨著能源危機緩解、電價回落，疊加歐洲下游企業去庫存策略，戶儲需求自2023年下半年顯著放緩。派能科技未能及時調整市場重心，業績與歐洲市場深度綁定，2023年境外收入占比仍超94%。

當外部需求退潮時，該公司次年銷量僅1.52GWh，同比減少18.9%，產品單價承壓，收入斷崖式下滑。

更嚴峻的是，國內儲能市場結構已從戶用轉向工商業和源網側，而派能科技未能抓住這一全球最大儲能核心市場的轉型機遇。盡管嘗試拓展國內業務，但其產品線單一、渠道布局滯后，難以與國內競爭對手抗衡，錯失結構性增長紅利。

派能科技的困境不僅源于外部環境，更深層次的問題在于內部治理。

上市后，該公司募資累計超71億元，但兩大募投項目進度都并未完成，資金使用效率備受質疑。管理層似乎更傾向于通過理財投資維持賬面利潤，2024年投資收益占歸母凈利潤的51.6%，理財收益帶來的公允價值變動損益占比高達90.05%，掩蓋了主營業務的實際虧損。

這種“脫實向虛”的財務操作，實際上暴露了其戰略方向的不確定性。

雪上加霜的是，2024年5月，派能科技董事長韋在勝被立案調查并留置，管理層出現大地震，進一步削弱市場信心。盡管代理董事長翟衛東強調運營穩定，但投資者對戰略連續性的擔憂難以消除。

此外，派能科技定增股東寧波中百曾披露，截至2024年上半年錄得累計高達1.5億元的公允價值變動損失，派能科技的股價下跌導致其投資浮虧嚴重，加劇了資本市場的悲觀預期。

而庫存方面也不容樂觀，2024年派能科技庫存高達858.5MWh（超全年銷量一半），市場價格下跌導致存貨貶值，兩年計提資產減值超2.3億元。

面對困局，派能科技曾試圖通過分紅和股份回購穩定股價，但市場反應冷淡。其根本問題在于路徑依賴難以打破：一方面，過度依賴單一市場和產品線，導致抗風險能力脆弱；另一方面，產能布局與現實需求脫節。原計劃投資50億元的合肥儲能基地項目延期一年，折射出公司在市場需求放緩下的進退維谷。

盡管分析師曾期待鋰價企穩后需求修復，但行業格局已發生不可逆變化。派能科技若不能加速技術迭代、拓展多元市場，并提升資金使用效率，或許很難擺脫“流血”分紅的短期策略，重回增長軌道似乎更是遙遙無期。