4月22日，紅塔證券（601236.SH）在上證路演中心召開2024年度業績發布會，公司管理層圍繞2024年度經營成果、未來發展戰略等投資者關切的核心問題，進行了回應。

2024年業績增長亮眼，資產負債快速擴張

從年度財務數據來看，紅塔證券2024年的經營表現堪稱“亮眼”。全年實現營業收入20.22億元，較2023年增加8.21億元，增幅達68.36%；歸屬于母公司股東的凈利潤錄得7.64億元，同比大幅增長144.66%。與此同時，公司加權平均凈資產收益率也從2023年同期的1.36%提升至3.22%，盈利能力呈現出明顯修復態勢。

然而，若將時間維度拉長，不難發現當前的業績雖大幅回暖，卻尚未回到2021年高點水平。無論是營收還是凈利潤，均仍處于“修復通道”之中，距離全面恢復尚有距離。這一現象也反映出，紅塔證券當前的增長更多體現為“低基數反彈”下的階段性改善，而非業務根基全面夯實后的持續躍升。

除了收入端的躍升，業務成本也得到了較好的控制。2024年，紅塔證券營業支出為11.79億元，同比增長27.19%。剔除其他業務成本的影響后，營業支出同比增長約10%，低于同期營業收入和凈利潤的增幅，體現出良好的經營杠桿效應。從費用結構看，公司管理費用基本保持穩定。2024年管理費用為8.78億元，僅較2023年微增0.14億元。

然而，受買入返售金融資產信用損失上升的影響，2024年信用減值損失升至0.32億元，但數額不大，風險相對可控。

與此同時，值得關注的是紅塔證券資產負債表端的快速擴張。2024年末，公司總資產已達590.71億元，較2023年增長逾120億元，增幅近26%。這一擴張主要源于自營投資和信用業務的同步擴容：其中，金融投資規模增加近90億元，至420.23億元，同比上升26.98%；而融出資金也從2023年底的15.39億元升至22.78億元，增幅高達47.97%。上述數據不僅揭示了公司在市場回暖背景下的進取姿態，也反映出其風險偏好的階段性上升，尤其是對自營業務的加碼。

在負債端，紅塔證券通過多元化渠道加速融資以支撐資產擴張。2024年，應付短期融資款從2023年的8.46億元驟增至30.58億元，漲幅高達261.56%；與此同時，賣出回購金融資產款亦由72.8億元增至135.4億元，幾近翻倍。有息債務余額由報告期初的168.28億元上升至報告期末的254.48億元，增長51.22%。這一系列變動揭示出，公司通過發行收益憑證與債券回購等短期融資工具，大舉撬動資金杠桿，以快速放大資產體量。這種激進的資金運作策略雖在牛市預期背景下具備提升收益的可能性，卻也無形中推高了對流動性與風險控制能力的要求。

從風險控制核心指標來看，截至2024年底，公司資本杠桿率、流動性覆蓋率與凈穩定資金率分別為39.69%、674.42%、229.90%，雖仍遠高于監管紅線，但三項指標較2023年均有不同程度下滑，反映出在資產快速擴張背景下，風控能力有所下降。

自營獨挑大梁，財富管理轉型仍在蓄力

自營投資業務板塊業績貢獻最大，非方向性策略初顯成效。2024年紅塔證券自營投資板塊實現營業收入13.65億元，板塊營業利潤高達12.77億元。可以說，當年公司的利潤主要由自營交易“創造”。

這一方面得益于市場環境升溫帶來的機會，另一方面也反映出公司調整自營策略的成果。管理層在業績發布會上指出，公司2024年持續優化資產負債管理，推進自營投資業務的“非方向性”轉型，大幅提高了非方向性資產占比，形成更為多元的資產結構和更穩定的收入來源。此外，公司自營盤在債券投資方面以利率債和高等級信用債配置為主，積極調整久期結構，成功捕捉債市上漲機會。

從金融投資資產的變動來看，紅塔證券近年來持續加倉，金融投資資產由2020年的223.05億元增加到了2024年的420.23億元，復合年增速達到了17%。其中交易性金融資產經歷了2022年、2023年連續兩年減倉之后，2024年有所回補。而其他債權投資則是穩定大幅的增長。2020年時僅有3.35億元，而到了2024年達到了206.15億元。其他權益工具投資也由2020年的0.42增加到了2024年的54.50億元。

紅塔證券近年來積極從傳統經紀業務向財富管理轉型，但從2024年披露的數據來看，這一板塊仍待突破。財富管理板塊全年實現營業收入3.42億元，同比下降5.32%；雖虧損規模較2023年已有所收窄，但仍錄得凈虧損0.52億元。證券經紀業務略有起色，手續費收入達2.25億元，同比增長24.73%。其中，代理買賣證券業務實現收入2.23億元，同比增長25.68%，表明公司在客戶交易活躍度提升中有所受益。然而，代銷金融產品的收入卻僅為109.79萬元，同比下滑11.37%，說明公司在產品端的財富管理能力尚未建立起足夠的競爭優勢。而交易席位租賃收入則暴跌53.97%，至72.24萬元。

與此同時，資產管理業務仍處于深度調整期，手續費凈收入僅為0.24億元，同比銳減40%。該業務收入規模與增長動能的持續下滑，無疑為公司轉型路徑的可持續性投下了陰影。

紅塔證券的機構服務業務板塊涵蓋投資銀行、股票質押、資產證券化業務等。2024年該板塊實現營業收入4.72億元，同比增長38.81%。但該板塊利潤總額僅7169萬元，對公司整體貢獻度有限。值得一提的是，2024年紅塔證券股票質押融出資金規模穩步增長，年末質押業務規模達33.38億元，履約保障比例為286.93%。得益于此，在最新證券業協會統計中，公司質押規模排名行業第11位，利息收入排名第16位。

相比之下，投資銀行業務表現相對低迷。2024年投行業務手續費收入僅0.44億元，較2023年下降約27.48%。具體來看，證券承銷業務、財務顧問業務、保薦業務分別為0.32億元、0.09億元、0.02億元，分別下滑26.24%、22%、54.3%。

Wind數據顯示，盡管紅塔證券總員工人數連續四年呈現下降趨勢，但人均薪酬卻展現出持續上升的態勢。具體來看，紅塔證券的員工總人數從2020年的1442人下降至2024年的1201人，減少16.71%。這一趨勢可能與公司進行的內部精簡、業務優化有關。然而，盡管員工數量減少，公司的人均薪酬卻連續四年上升，從2021年的38.02萬元上升至2024年的47.94萬元。