債市要聞

【截至2025年3月末，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券4.35萬億元】

中國人民銀行上海總部公告，截至2025年3月末，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券4.35萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.7%。3月份，新增5家境外機構(gòu)主體進入銀行間債券市場。3月份，境外機構(gòu)在銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量約為1.76萬億元，日均交易量約為839億元。據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月，債券合計發(fā)行28,494.34億，其中國債12,786.30億；債券托管17,262只，托管面額1,192,074.34億。

【9.41%！我國銀行理財市場規(guī)模首季同比穩(wěn)中有增】

據(jù)新華社報道，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行淖钚聰?shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，我國銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模29.14萬億元，同比增長9.41%，行業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，全國共有215家銀行機構(gòu)和31家理財公司有存續(xù)的理財產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬只，同比增長0.67%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，截至一季度末，銀行理財產(chǎn)品仍以公募、固定收益類、開放式產(chǎn)品為主。從募集方式看，公募理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模27.63萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的94.83%，較去年同期基本持平。從投資性質(zhì)看，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.33萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達97.24%，較去年同期增加0.59個百分點。截至一季度末，銀行理財產(chǎn)品通過投資債券、非標準化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，支持實體經(jīng)濟資金規(guī)模近20萬億元。

【人身險預(yù)定利率上限“超限”12個基點，第二季度如仍“超限”則上限或?qū)⒃俅蜗抡{(diào)】

據(jù)第一財經(jīng)報道，中國保險行業(yè)協(xié)會人身保險業(yè)責任準備金評估利率專家咨詢委員會4月21日召開的2025年一季度例會數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)研究，當前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%，較年初時2.34%的首期研究值下降了21個基點。根據(jù)今年初金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》）要求，當在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。這也意味著，目前2.5%的人身險預(yù)定利率上限較研究值高了37個基點（BP），“超限”12個基點。不過，年初首期研究值發(fā)布時，2.5%的人身險預(yù)定利率并未“超限”。也就是說，目前是上述預(yù)定利率“隨市而動”新規(guī)發(fā)布后預(yù)定利率的首次“超限”，如果第二季度仍“超限”，則人身險預(yù)定利率上限或?qū)⒃俅蜗抡{(diào)，產(chǎn)品將再次面臨切換。

【又見 “一日售罄”，REITs產(chǎn)品網(wǎng)下認購222倍創(chuàng)歷史新高】

伴隨著投資者的熱情與市場的加速擴容，近期REITs發(fā)行端頻頻創(chuàng)造紀錄。昨日，華泰蘇州恒泰租賃住房REIT向公眾投資者開售后再現(xiàn)“一日售罄”，其網(wǎng)下認購以222倍的倍數(shù)創(chuàng)下歷史新高。盤后，華泰蘇州恒泰租賃住房REIT公告，公眾投資者累計有效認購規(guī)模已超過本次公眾投資者的初始募集規(guī)模上限，提前結(jié)束公眾投資者的募集，原定的募集截止日為4月23日。公眾認購倍數(shù)尚未公布。在此之前，匯添富上海地產(chǎn)租賃住房REIT剛剛創(chuàng)下網(wǎng)下認購倍數(shù)的紀錄。匯添富上海地產(chǎn)租賃住房REIT于3月17日面向公眾投資者發(fā)售，剔除無效報價后網(wǎng)下詢價階段超額認購為180.74倍，最終配售比例約0.57%。網(wǎng)下認購的超高倍數(shù)，意味著不只是普通投資者，機構(gòu)投資者也對優(yōu)質(zhì)REITs項目高度青睞。近期REITs二級市場在短暫的受到外部消息沖擊后迅速修復(fù)，展現(xiàn)了韌性，一級市場發(fā)售也獲得了較高關(guān)注。

【虧損幅度擴大，西部建設(shè)Q1虧損2.54億，存續(xù)債券16億】

西部建設(shè)（002302.SZ）發(fā)布了2025年一季度報。一季度，由于毛利率下降，西部建設(shè)虧損2.54元，虧損幅度同比擴大。公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，對資金形成占用。目前，西部建設(shè)有2只存續(xù)債券，余額16億元。今年2月，西部建設(shè)的一項定增計劃剛剛被終止。公司表示，業(yè)績變動的主要原因是受公司所覆蓋區(qū)域商品混凝土市場下行的影響，產(chǎn)品銷售價格有所下降，導(dǎo)致公司商品混凝土銷售毛利下降，盈利水平同比下降。事實上，由于產(chǎn)品價格下降，西部建設(shè)2024年的歸母凈利潤已由盈轉(zhuǎn)虧。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入203.47億元，同比下降11.01%。歸屬于上市公司股東凈利-2.63億元，而2023年為7.25億元。2024年，西部建設(shè)的毛利率同比下滑3.8個百分點至7.6%，凈利率下降4.3個百分點至-1.1%。

【債券ETF規(guī)模創(chuàng)新高，誰吃到了這波增長？國債ETF、政金債ETF逆勢當家】

今年以來，債券市場持續(xù)震蕩，許多債基面臨規(guī)模縮水壓力。債券ETF總規(guī)模卻在持續(xù)增長。去年年末，債券ETF總規(guī)模為1800億元，今年一季度末，債券ETF總規(guī)模增長至2181億元。而截至4月18日上周五收盤，債券ETF規(guī)模達到2390.6億元，創(chuàng)下歷史新高。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，債市震蕩下，投資者需要把握交易性機會，債券ETF費率低且靈活性更強，因而受到市場青睞。此外，隨著債券ETF的市場接受度逐步提升，更多機構(gòu)投資者也在配置這類產(chǎn)品。展望未來，業(yè)內(nèi)人士認為債市中長期仍有配置價值，但由于宏觀環(huán)境不確定性增加，債市波動或?qū)⒊掷m(xù)，債券ETF也將持續(xù)成為備受市場關(guān)注的產(chǎn)品類別。此外，隨著債券ETF產(chǎn)品類型的不斷豐富化，債券ETF的規(guī)模也有望持續(xù)增長。

【民營房企化債新樣本 榮盛發(fā)展擬用兩大平臺股權(quán)置換160億債務(wù)】

繼碧桂園、華夏幸福等房企之后，又一家民營房企榮盛發(fā)展（002146.SZ）公布了債務(wù)化解最新安排。“以股抵債”，成為榮盛發(fā)展化債方案中，一個關(guān)鍵詞。4月22日晚間，榮盛發(fā)展披露了債務(wù)重組最新進展，其計劃通過搭建“摯享平臺”及“至啟平臺”兩大輕資產(chǎn)運營主體，以平臺股權(quán)抵償約160億元債務(wù)，涉及酒店、代建、商業(yè)管理及產(chǎn)業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)板塊。“通過輕資產(chǎn)平臺轉(zhuǎn)型可優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，推動酒店、代建等業(yè)務(wù)獨立運營。”榮盛發(fā)展一位內(nèi)部人士告訴記者，榮盛康旅旗下酒店業(yè)務(wù)2024年GMV達3.2億元，同比增長152%，顯示輕資產(chǎn)板塊具備一定運營基礎(chǔ)。一位房地產(chǎn)行業(yè)分析師向記者表示，這種操作本質(zhì)上是“以股抵債”，通過將債務(wù)轉(zhuǎn)化為輕資產(chǎn)平臺的股權(quán)，既降低了表內(nèi)負債壓力，又保留了對核心資產(chǎn)的控制權(quán)。

【黃金勢如破竹攻克3500：美元霸權(quán)的夕陽晚鐘敲響？】

不出意外，現(xiàn)貨黃金和紐約期金價格周二亞洲時段進一步升破了3500美元/盎司關(guān)口。可以說，自4月8日以來(當時金價還處在3000美元下方)，國際金價幾乎平均每隔兩個交易日，就能邁過一段間隔100美元的“雄關(guān)”。GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融體系不僅在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而且舊秩序正在開始崩潰。美元作為全球儲備貨幣的地位不再是那么不容置疑的了。僅在過去一年，在創(chuàng)紀錄的央行黃金購買的推動下，美元對黃金的購買力下降了35%以上。這不是趨勢，而是一個信號。與此同時，金磚國家正加強協(xié)調(diào)，而傳統(tǒng)西方盟友間的裂痕卻在擴大。從歐洲到亞洲，各國領(lǐng)導(dǎo)人正在重新評估他們在一個不再穩(wěn)定的美元體系中的風(fēng)險。越來越多的國家認識到，真正的貨幣主權(quán)始于一個原則：零對手方風(fēng)險——而這條路徑直指黃金。

【交易商協(xié)會：對中金財富證券予以嚴重警告】

交易商協(xié)會官網(wǎng)信息顯示，中國中金財富證券有限公司在參與相關(guān)債務(wù)融資工具承銷發(fā)行過程中，在知悉或應(yīng)當知悉發(fā)行人向投資人提供財務(wù)資助的情況下，仍然推動項目開展。同時，中金財富證券不具備債務(wù)融資工具主承銷商資質(zhì)但實質(zhì)開展了部分主承銷工作。上述行為違反了銀行間債券市場中介服務(wù)及承銷發(fā)行相關(guān)規(guī)定。根據(jù)銀行間債券市場相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會議審議，對中金財富證券予以警告。

【公募基金最新規(guī)模達31.8萬億元，債基、貨基規(guī)模縮水】

據(jù)中證金牛座報道，截至一季度末，公募基金總規(guī)模318055.98億元（含估算基金），較2024年年末的324101.54億元下降6045.56億元。一季度公募基金總規(guī)模下降，主要歸因于債券基金和貨幣市場基金規(guī)模的顯著下滑。其中，債券基金規(guī)模減少4388.47億元，貨幣市場基金規(guī)模下降2776.85億元。值得關(guān)注的是，其余類型基金規(guī)模均有所增長。其中，商品型基金增幅最為突出，較2024年年末增長515.79億元，這主要得益于黃金相關(guān)基金規(guī)模的大幅攀升。其次是海外投資基金，增長255億元。

【美日匯率談判預(yù)計無解 日本透露近期達成全面協(xié)議的可能性不大】

美國與日本正在就日元匯率問題進行討論。本周，日本財務(wù)大臣加藤勝信將在美國會見美國財長貝森特，雙方預(yù)計將就日元兌美元匯率談判。據(jù)消息人士稱，日本政府將拒絕任何試圖讓日元匯率升值的要求。日本認為幾乎沒有采取貨幣干預(yù)或者央行加息等直接行動的余地，但日本也希望更好地了解美國在匯率問題上的看法，以及雙方如何將匯率融入一攬子貿(mào)易談判之中。這也意味著加藤勝信與貝森特之間的會談可能不會取得重大成果，尤其是在提振日元匯率方面。一名消息人士稱，這次兩國財長的首場面對面會談，很大程度上只是日本為了試探美國而已。加藤勝信周二表示，日美兩國仍在安排會晤日期，尚未收到美國關(guān)于貨幣政策的任何具體要求。

【IMF下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)期，稱前景可能會進一步惡化】

當?shù)貢r間周二(4月22日)，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》。毫無意外，該機構(gòu)大幅下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)測，并警告稱，隨著特朗普政府的關(guān)稅引發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)，前景可能會進一步惡化。具體來看，IMF將2025年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從年初的3.3%下調(diào)至2.8%，這是自2020年新冠大流行以來最低的增長數(shù)據(jù)，也是2009年以來第二糟糕的數(shù)字。預(yù)計2026年全球經(jīng)濟增速為3%，前值為3.3%。IMF指出，美國關(guān)稅的沖擊和政策的不確定性將在短期內(nèi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟顯著放緩。對美國自身來說，貿(mào)易戰(zhàn)將引發(fā)供應(yīng)沖擊，推高商品價格，拖累生產(chǎn)率。對于貿(mào)易伙伴來說，更高的關(guān)稅將轉(zhuǎn)化為需求沖擊，打擊產(chǎn)出和商品價格。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月22日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2205億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量2205億元，中標量2205億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日1645億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放560億元。

信用債事件

■正榮地控：寬限期截止仍未能清償?shù)狡趥ⅲ?/strong>

■貴州高科城開集團：1.3億元委托貸款逾期擬以資產(chǎn)置換解決；

■欣捷投資：公司及子公司票據(jù)逾期余額達2.825億元；

■景瑞控股香港清盤呈請聆訊押后，未指定日期；

■融創(chuàng)中國將于4月24日上午舉行境外債重組電話會議；

■首創(chuàng)城發(fā)：擬將奧萊業(yè)務(wù)板塊股權(quán)及債權(quán)重組至奧萊控股；

■上交所：終止審核泰安泰山財金投資20億元公司債項目；

■標普：授予廣東能源集團天然氣“BBB+”長期發(fā)行人信用評級，展望“穩(wěn)定”；

■北交所：終止審核青島經(jīng)開區(qū)投資控股集團14.4億元小公募債項目。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率集體下行，DR001下行2.04BP報1.7033%】

周二，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期下行2.04BP報1.7033%，7天期下行0.01BP報1.7079%，14天期上行0.75BP報1.8015%，1月期報1.7317%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)下跌。FR001跌1.0個基點報1.72%；FR007持平報1.73%；FR014跌2.0個基點報1.81%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)下跌。FDR001跌1.0個基點報1.71%；FDR007跌1.0個基點報1.7%；FDR014持平報1.8%。

【利率債|非銀回購利率全線下行，30年國債收益率修復(fù)至1.87%附近】

周二，國債期貨30年期主力合約漲0.50%報119.920元，10年期主力合約漲0.17%報108.970元，5年期主力合約漲0.07%報106.165元，2年期主力合約漲0.01%報102.402元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250004收益率下行1.55bp報1.6475%，30年期國債活躍券2400006收益率下行2.75bp報1.87%，10年期國開活躍券250205收益率下行1.3bp報1.701%。

業(yè)內(nèi)人士表示，受到MLF投標區(qū)間下降的傳聞影響，債市全天情緒較好，基金主力買入，銀行主力賣出，10年國債收益率下行1.5bp后圍繞1.6475%附近窄幅震蕩，30年期國債收益率下行幅度約3bp。但短端品種表現(xiàn)仍然較弱，下行幅度均不足1bp。

【信用債|信用債延續(xù)漲勢，中短期票據(jù)偏弱，全天成交近1200億元】

周二，信用債大多數(shù)上漲，全天成交超1200億元，中短期票據(jù)稍弱，信用利差繼續(xù)走闊。其中1276只信用債上漲，1只信用債持平，455只信用債下跌。

AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.04個基點報1.8104%；3年期收益率上行0.02個基點報1.9054%；5年期收益率下行0.04個基點報2.0215%。

AA+級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.04個基點報1.8904%；3年期收益率下行0.47個基點報2.0204%；5年期收益率上行0.86個基點報2.1315%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“23萬科MTN002”、“23興陽專項債”、“24綠港MTN001”漲幅位居前三，分別漲7.86%、5.92%、3.92%，分別成交286.14萬元、11657.32萬元、228.69萬元。

跌幅超2%的信用債共57只，其中“23景國資MTN001”、“23綠港MTN002”、“24恒逸MTN001”跌幅位居前三，分別跌7.04%、6.65%、5.71%，分別成交196.89萬元、230.76萬元、15593.39萬元。

收益率高于15%的信用債無成交，“22萬科GN001”、“23萬科MTN003”、“23萬科MTN002”收益率位列前三，分別為13.38%、12.98%、11.08%，三只債分別成交2992.91萬元、556.19萬元、286.14萬元。

共8只收益率處于8%-15%區(qū)間的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“23萬科MTN003”、“23萬科MTN002”收益率位列前三，分別為13.38%、12.98%、11.08%，三只債分別成交2992.91萬元、556.19萬元、286.14萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報4.542%】

周二，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報4.542%，法國10年期國債收益率跌2.7個基點報3.210%，德國10年期國債收益率跌2.7個基點報2.440%，意大利10年期國債收益率跌3.6個基點報3.606%，西班牙10年期國債收益率跌3.1個基點報3.137%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲6.3個基點報3.8211%】

周二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲6.3個基點報3.8211%，3年期美債收益率漲3.92個基點報3.8225%，5年期美債收益率漲1.75個基點報3.9872%，10年期美債收益率跌1.37個基點報4.393%，30年期美債收益率跌3.71個基點報4.8652%。

（財聯(lián)社FICC）