原標題：振東制藥遭遇多事之秋，“90后”接班人重壓上陣

來源｜健康之聲

編輯｜塔爾·小康A

曾憑借“鈣制劑第一股”朗迪制藥的并表效應在創業板聲名鵲起的振東制藥，正深陷一場由仲裁風波、質量危機、信托踩雷、現金流吃緊和管理人事動蕩交織的復雜漩渦。

這一切，隨著2024年高達14.67億元仲裁索賠案和5億元和解金的靴子落地，被徹底引爆。而更大的疑問是，在創始人李安平因違規“退位”后，其“90后”子李昆能否力挽狂瀾，重整危局？

并購溢價11倍終釀敗局，振東為“前金主”再買單

故事要從2016年振東制藥以26.46億元高溢價（11倍）收購朗迪制藥說起，這筆交易一度被視為振東制藥業績拐點的關鍵之舉。朗迪主營鈣、維生素等補劑，在2016至2020年間為公司貢獻了近1/5的收入和超70%的凈利潤，被譽為“現金奶牛”。

但就在2021年，振東制藥高位將朗迪出售給上海方朗，豪賺31億元，并進行了高達27.74億元的巨額分紅，實控人李安平個人套現超過8億元。然而，出售后振東仍保留對朗迪的藥品代工合同。

這份10年委托代工協議最終成為“回旋鏢”——因產品批次出現維生素D3含量不合格問題，導致監管處罰、市場召回，朗迪將矛頭指向振東，發起14.67億元索賠仲裁案。最終，振東制藥以支付5億元和解金草草收場。

諷刺的是，這場“二次埋單”不僅吞噬了公司一整年的凈利潤，也幾乎將其此前出售朗迪所獲凈利全部耗盡。

問題產品批次達29個，質量體系再遭質疑

根據北京市市場監管局通報，朗迪委托振東制藥代工的32個批次中，29批次維生素D3含量檢測不合格，總產量超過93萬盒，違法所得達618萬元，被要求召回5.4萬余盒。

而在2024年初，振東旗下子公司安特生物又因“紅花注射液熱原不合格”事件遭處罰59.12萬元。短時間內接連爆出質量事故與不良反應，已足以對外界釋放一個危險信號：振東制藥的質量管理體系正面臨系統性漏洞。

業績“暴雷”疊加“信托踩雷”，財務承壓加劇

2024年振東制藥的財務狀況亦難言樂觀。一季度凈利潤僅115.72萬元，同比暴跌95%；經營現金流為-1.5億元；年度預計虧損達11.5億至13.5億元，同比擴大逾25倍。

其中部分虧損來自信托踩雷——孫公司盛銘投資2.5億元參與信托計劃，截至2024年4月，已有1.39億元無法兌付。資金風險進一步加重本就緊張的現金流狀況。

截至2024年中，公司賬面貨幣資金僅剩4.85億元，卻面臨超過5億元的和解支出，加之巨額的在研項目和開發支出，財務鏈條已逼近極限邊緣。

訴訟纏身，法律風險集中爆發

更雪上加霜的是，截至2024年6月底，公司及控股子公司累計訴訟與仲裁金額高達16.45億元，相當于其最新凈資產的31.77%，其中僅朗迪仲裁案一項就占比高達89.2%。

頻繁卷入高額仲裁、訴訟糾紛，不僅吞噬財務資源，更動搖了外部投資人及醫藥合作伙伴的信任，影響渠道合作與未來業務拓展。

多元布局未能帶動業績，營銷調整收效甚微

面對主業困局，振東試圖通過“腫瘤+皮科+消化”多元仿創組合和中藥材全產業鏈擴大抗風險能力。2024年公司布局了2個創新藥項目、9個原料藥仿制項目、30個API項目。但報告期內仿制藥主業受醫保壓價擠壓，增量有限。

在營銷方面，公司推行電商節、打造線上“毛發專家”品牌、開拓OTC與三終端銷售網絡，但Q1收入同比仍下滑3.53%，毛利率降至49.09%，轉型效果未見實質突破。

創始人退位，“90后”李昆臨危受命

就在公司風雨飄搖之際，實控人李安平因違規行為被深交所處罰，三年內不得擔任上市公司高管職位。2024年4月，李安平宣布辭去董事長，由其90后之子李昆接棒掌舵。

然而年輕接班人面臨的并非只是傳承，而是如何在：巨額財務包袱（高訴訟+踩雷信托+業績虧損）、聲譽危機（質量問題+監管通報）增長乏力、（研發回報慢+營銷受阻）、資金鏈緊張（凈資產縮水+和解兌付壓力）等多重挑戰中破局重建。

從高溢價收購朗迪、到高額出售再簽長期代工合同，最終又以巨額和解收場，振東制藥的并購操作堪稱“教科書級反面案例”。

而如今的振東，正經歷從“現金奶牛”到“債務漩渦”的劇烈轉折。李昆是否有能力擺脫家族光環，實現專業化治理轉型，或仍將延續“賭式資本運作+藥品低質管理”的老路，將決定這家上市公司能否在“藥企洗牌期”中活下去。

這是一次關于“資本與責任”的深刻警示，也是一場“傳承與重建”的生死考驗。