債市要聞

【截至2025年3月末，境外機構持有銀行間市場債券4.35萬億元】

中國人民銀行上海總部公告，截至2025年3月末，境外機構持有銀行間市場債券4.35萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.7%。3月份，新增5家境外機構主體進入銀行間債券市場。3月份，境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約為1.76萬億元，日均交易量約為839億元。據中國債券信息網數據顯示，3月，債券合計發行28,494.34億，其中國債12,786.30億；債券托管17,262只，托管面額1,192,074.34億。

【9.41%！我國銀行理財市場規模首季同比穩中有增】

據新華社報道，銀行業理財登記托管中心最新數據顯示，截至2025年一季度末，我國銀行理財產品存續規模29.14萬億元，同比增長9.41%，行業呈現良好發展態勢。數據顯示，截至一季度末，全國共有215家銀行機構和31家理財公司有存續的理財產品，共存續產品4.06萬只，同比增長0.67%。從產品結構來看，截至一季度末，銀行理財產品仍以公募、固定收益類、開放式產品為主。從募集方式看，公募理財產品存續規模27.63萬億元，占全部理財產品存續規模的94.83%，較去年同期基本持平。從投資性質看，固定收益類產品存續規模為28.33萬億元，占全部理財產品存續規模的比例達97.24%，較去年同期增加0.59個百分點。截至一季度末，銀行理財產品通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產，支持實體經濟資金規模近20萬億元。

【人身險預定利率上限“超限”12個基點，第二季度如仍“超限”則上限或將再次下調】

據第一財經報道，中國保險行業協會人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會4月21日召開的2025年一季度例會數據顯示，經研究，當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.13%，較年初時2.34%的首期研究值下降了21個基點。根據今年初金融監管總局發布的《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（下稱《通知》）要求，當在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續兩個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值。這也意味著，目前2.5%的人身險預定利率上限較研究值高了37個基點（BP），“超限”12個基點。不過，年初首期研究值發布時，2.5%的人身險預定利率并未“超限”。也就是說，目前是上述預定利率“隨市而動”新規發布后預定利率的首次“超限”，如果第二季度仍“超限”，則人身險預定利率上限或將再次下調，產品將再次面臨切換。

【又見 “一日售罄”，REITs產品網下認購222倍創歷史新高】

伴隨著投資者的熱情與市場的加速擴容，近期REITs發行端頻頻創造紀錄。昨日，華泰蘇州恒泰租賃住房REIT向公眾投資者開售后再現“一日售罄”，其網下認購以222倍的倍數創下歷史新高。盤后，華泰蘇州恒泰租賃住房REIT公告，公眾投資者累計有效認購規模已超過本次公眾投資者的初始募集規模上限，提前結束公眾投資者的募集，原定的募集截止日為4月23日。公眾認購倍數尚未公布。在此之前，匯添富上海地產租賃住房REIT剛剛創下網下認購倍數的紀錄。匯添富上海地產租賃住房REIT于3月17日面向公眾投資者發售，剔除無效報價后網下詢價階段超額認購為180.74倍，最終配售比例約0.57%。網下認購的超高倍數，意味著不只是普通投資者，機構投資者也對優質REITs項目高度青睞。近期REITs二級市場在短暫的受到外部消息沖擊后迅速修復，展現了韌性，一級市場發售也獲得了較高關注。

【虧損幅度擴大，西部建設Q1虧損2.54億，存續債券16億】

西部建設（002302.SZ）發布了2025年一季度報。一季度，由于毛利率下降，西部建設虧損2.54元，虧損幅度同比擴大。公司應收賬款規模較大，對資金形成占用。目前，西部建設有2只存續債券，余額16億元。今年2月，西部建設的一項定增計劃剛剛被終止。公司表示，業績變動的主要原因是受公司所覆蓋區域商品混凝土市場下行的影響，產品銷售價格有所下降，導致公司商品混凝土銷售毛利下降，盈利水平同比下降。事實上，由于產品價格下降，西部建設2024年的歸母凈利潤已由盈轉虧。2024年，公司實現營業收入203.47億元，同比下降11.01%。歸屬于上市公司股東凈利-2.63億元，而2023年為7.25億元。2024年，西部建設的毛利率同比下滑3.8個百分點至7.6%，凈利率下降4.3個百分點至-1.1%。

【債券ETF規模創新高，誰吃到了這波增長？國債ETF、政金債ETF逆勢當家】

今年以來，債券市場持續震蕩，許多債基面臨規模縮水壓力。債券ETF總規模卻在持續增長。去年年末，債券ETF總規模為1800億元，今年一季度末，債券ETF總規模增長至2181億元。而截至4月18日上周五收盤，債券ETF規模達到2390.6億元，創下歷史新高。對此，業內人士指出，債市震蕩下，投資者需要把握交易性機會，債券ETF費率低且靈活性更強，因而受到市場青睞。此外，隨著債券ETF的市場接受度逐步提升，更多機構投資者也在配置這類產品。展望未來，業內人士認為債市中長期仍有配置價值，但由于宏觀環境不確定性增加，債市波動或將持續，債券ETF也將持續成為備受市場關注的產品類別。此外，隨著債券ETF產品類型的不斷豐富化，債券ETF的規模也有望持續增長。

【民營房企化債新樣本 榮盛發展擬用兩大平臺股權置換160億債務】

繼碧桂園、華夏幸福等房企之后，又一家民營房企榮盛發展（002146.SZ）公布了債務化解最新安排。“以股抵債”，成為榮盛發展化債方案中，一個關鍵詞。4月22日晚間，榮盛發展披露了債務重組最新進展，其計劃通過搭建“摯享平臺”及“至啟平臺”兩大輕資產運營主體，以平臺股權抵償約160億元債務，涉及酒店、代建、商業管理及產業服務等業務板塊。“通過輕資產平臺轉型可優化負債結構，推動酒店、代建等業務獨立運營。”榮盛發展一位內部人士告訴記者，榮盛康旅旗下酒店業務2024年GMV達3.2億元，同比增長152%，顯示輕資產板塊具備一定運營基礎。一位房地產行業分析師向記者表示，這種操作本質上是“以股抵債”，通過將債務轉化為輕資產平臺的股權，既降低了表內負債壓力，又保留了對核心資產的控制權。

【黃金勢如破竹攻克3500：美元霸權的夕陽晚鐘敲響？】

不出意外，現貨黃金和紐約期金價格周二亞洲時段進一步升破了3500美元/盎司關口。可以說，自4月8日以來(當時金價還處在3000美元下方)，國際金價幾乎平均每隔兩個交易日，就能邁過一段間隔100美元的“雄關”。GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融體系不僅在發生轉變，而且舊秩序正在開始崩潰。美元作為全球儲備貨幣的地位不再是那么不容置疑的了。僅在過去一年，在創紀錄的央行黃金購買的推動下，美元對黃金的購買力下降了35%以上。這不是趨勢，而是一個信號。與此同時，金磚國家正加強協調，而傳統西方盟友間的裂痕卻在擴大。從歐洲到亞洲，各國領導人正在重新評估他們在一個不再穩定的美元體系中的風險。越來越多的國家認識到，真正的貨幣主權始于一個原則：零對手方風險——而這條路徑直指黃金。

【交易商協會：對中金財富證券予以嚴重警告】

交易商協會官網信息顯示，中國中金財富證券有限公司在參與相關債務融資工具承銷發行過程中，在知悉或應當知悉發行人向投資人提供財務資助的情況下，仍然推動項目開展。同時，中金財富證券不具備債務融資工具主承銷商資質但實質開展了部分主承銷工作。上述行為違反了銀行間債券市場中介服務及承銷發行相關規定。根據銀行間債券市場相關自律規定，經自律處分會議審議，對中金財富證券予以警告。

【公募基金最新規模達31.8萬億元，債基、貨基規模縮水】

據中證金牛座報道，截至一季度末，公募基金總規模318055.98億元（含估算基金），較2024年年末的324101.54億元下降6045.56億元。一季度公募基金總規模下降，主要歸因于債券基金和貨幣市場基金規模的顯著下滑。其中，債券基金規模減少4388.47億元，貨幣市場基金規模下降2776.85億元。值得關注的是，其余類型基金規模均有所增長。其中，商品型基金增幅最為突出，較2024年年末增長515.79億元，這主要得益于黃金相關基金規模的大幅攀升。其次是海外投資基金，增長255億元。

【美日匯率談判預計無解 日本透露近期達成全面協議的可能性不大】

美國與日本正在就日元匯率問題進行討論。本周，日本財務大臣加藤勝信將在美國會見美國財長貝森特，雙方預計將就日元兌美元匯率談判。據消息人士稱，日本政府將拒絕任何試圖讓日元匯率升值的要求。日本認為幾乎沒有采取貨幣干預或者央行加息等直接行動的余地，但日本也希望更好地了解美國在匯率問題上的看法，以及雙方如何將匯率融入一攬子貿易談判之中。這也意味著加藤勝信與貝森特之間的會談可能不會取得重大成果，尤其是在提振日元匯率方面。一名消息人士稱，這次兩國財長的首場面對面會談，很大程度上只是日本為了試探美國而已。加藤勝信周二表示，日美兩國仍在安排會晤日期，尚未收到美國關于貨幣政策的任何具體要求。

【IMF下調今明兩年全球經濟增長預期，稱前景可能會進一步惡化】

當地時間周二(4月22日)，國際貨幣基金組織(IMF)發布了最新一期《世界經濟展望報告》。毫無意外，該機構大幅下調了今明兩年全球經濟增長預測，并警告稱，隨著特朗普政府的關稅引發全面貿易戰，前景可能會進一步惡化。具體來看，IMF將2025年全球經濟增長預期從年初的3.3%下調至2.8%，這是自2020年新冠大流行以來最低的增長數據，也是2009年以來第二糟糕的數字。預計2026年全球經濟增速為3%，前值為3.3%。IMF指出，美國關稅的沖擊和政策的不確定性將在短期內導致全球經濟顯著放緩。對美國自身來說，貿易戰將引發供應沖擊，推高商品價格，拖累生產率。對于貿易伙伴來說，更高的關稅將轉化為需求沖擊，打擊產出和商品價格。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月22日以固定利率、數量招標方式開展了2205億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量2205億元，中標量2205億元。Wind數據顯示，當日1645億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放560億元。

信用債事件

■正榮地控：寬限期截止仍未能清償到期債券利息；

■貴州高科城開集團：1.3億元委托貸款逾期擬以資產置換解決；

■欣捷投資：公司及子公司票據逾期余額達2.825億元；

■景瑞控股香港清盤呈請聆訊押后，未指定日期；

■融創中國將于4月24日上午舉行境外債重組電話會議；

■首創城發：擬將奧萊業務板塊股權及債權重組至奧萊控股；

■上交所：終止審核泰安泰山財金投資20億元公司債項目；

■標普：授予廣東能源集團天然氣“BBB+”長期發行人信用評級，展望“穩定”；

■北交所：終止審核青島經開區投資控股集團14.4億元小公募債項目。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率集體下行，DR001下行2.04BP報1.7033%】

周二，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行2.04BP報1.7033%，7天期下行0.01BP報1.7079%，14天期上行0.75BP報1.8015%，1月期報1.7317%。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001跌1.0個基點報1.72%；FR007持平報1.73%；FR014跌2.0個基點報1.81%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌1.0個基點報1.71%；FDR007跌1.0個基點報1.7%；FDR014持平報1.8%。

【利率債|非銀回購利率全線下行，30年國債收益率修復至1.87%附近】

周二，國債期貨30年期主力合約漲0.50%報119.920元，10年期主力合約漲0.17%報108.970元，5年期主力合約漲0.07%報106.165元，2年期主力合約漲0.01%報102.402元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250004收益率下行1.55bp報1.6475%，30年期國債活躍券2400006收益率下行2.75bp報1.87%，10年期國開活躍券250205收益率下行1.3bp報1.701%。

業內人士表示，受到MLF投標區間下降的傳聞影響，債市全天情緒較好，基金主力買入，銀行主力賣出，10年國債收益率下行1.5bp后圍繞1.6475%附近窄幅震蕩，30年期國債收益率下行幅度約3bp。但短端品種表現仍然較弱，下行幅度均不足1bp。

【信用債|信用債延續漲勢，中短期票據偏弱，全天成交近1200億元】

周二，信用債大多數上漲，全天成交超1200億元，中短期票據稍弱，信用利差繼續走闊。其中1276只信用債上漲，1只信用債持平，455只信用債下跌。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.04個基點報1.8104%；3年期收益率上行0.02個基點報1.9054%；5年期收益率下行0.04個基點報2.0215%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.04個基點報1.8904%；3年期收益率下行0.47個基點報2.0204%；5年期收益率上行0.86個基點報2.1315%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“23萬科MTN002”、“23興陽專項債”、“24綠港MTN001”漲幅位居前三，分別漲7.86%、5.92%、3.92%，分別成交286.14萬元、11657.32萬元、228.69萬元。

跌幅超2%的信用債共57只，其中“23景國資MTN001”、“23綠港MTN002”、“24恒逸MTN001”跌幅位居前三，分別跌7.04%、6.65%、5.71%，分別成交196.89萬元、230.76萬元、15593.39萬元。

收益率高于15%的信用債無成交，“22萬科GN001”、“23萬科MTN003”、“23萬科MTN002”收益率位列前三，分別為13.38%、12.98%、11.08%，三只債分別成交2992.91萬元、556.19萬元、286.14萬元。

共8只收益率處于8%-15%區間的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“23萬科MTN003”、“23萬科MTN002”收益率位列前三，分別為13.38%、12.98%、11.08%，三只債分別成交2992.91萬元、556.19萬元、286.14萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報4.542%】

周二，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報4.542%，法國10年期國債收益率跌2.7個基點報3.210%，德國10年期國債收益率跌2.7個基點報2.440%，意大利10年期國債收益率跌3.6個基點報3.606%，西班牙10年期國債收益率跌3.1個基點報3.137%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲6.3個基點報3.8211%】

周二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲6.3個基點報3.8211%，3年期美債收益率漲3.92個基點報3.8225%，5年期美債收益率漲1.75個基點報3.9872%，10年期美債收益率跌1.37個基點報4.393%，30年期美債收益率跌3.71個基點報4.8652%。