近日，國內外黃金市場延續強勢表現，成交金額與期貨價格均刷新紀錄，走勢上也呈現加速上漲，走出了“瘋牛”行情，黃金短期大漲或受美國關稅政策催化。然而，在機構普遍看多的情況下，也有明星機構席位減持多單。

價格、成交均刷新歷史紀錄，黃金期貨加速上漲單日成交近萬億元

4月22日收盤，上海期貨交易所黃金期貨主力合約收盤報831.42元/克，最高觸及836.3元/克，收盤大漲4.13%，創歷史新高。而年初至今，上期所黃金期貨主力連續合約累計漲幅達34.6%，超過2024年全年28%的漲幅。

成交方面，今日上期所黃金期貨成交120.3萬手，成交額為9892.95億元。值得注意的是，上期所黃金期貨今日的成交量，創出了近5年多的新高；而今日的成交額，則是創出了歷史新高。

而從黃金期貨主力連續合約的走勢看，在經過長期的上行趨勢后，其近期表現出了加速上漲的態勢，頗有“瘋牛”行情的滋味。

從黃金期貨的持倉席位來看，多單持倉前五名的期貨公司席位分別是中信期貨、國泰君安期貨、中財期貨、海通期貨和東證期貨，分別持有多單3.08萬手、2.89萬手、1.83萬手、1.75萬手、1.63萬手，多單持倉前五名合計持有多單11.18萬手。

空單持倉量前五名的期貨公司席位分別是中信期貨、國泰君安期貨、東證期貨、銀行期貨、齊盛期貨，分別持有空單1.87萬手、1.11萬手、1.03萬手、0.92萬手、0.84萬手，空單持倉前五名合計持有空單5.77萬手。

從上期所黃金期貨的會員持倉數據可以發現，多單持倉量前五名席位的多單總和明顯超出空單持倉量前五名席位的空單總和。

美國關稅政策不確定或是黃金短期大漲主要原因

那么，近期黃金為何大漲？后期有面臨哪些關鍵變量？

中信證券研報認為，特朗普政策的不確定性可能引發后續黃金價格大幅波動，同時也會不斷抬高金價中樞。這些政策對美元信用體系不可逆的損害也會讓黃金的貨幣屬性不斷加強，價格持續上行。而目前市場的黃金需求高漲，根據世界黃金協會數據，今年以來全球黃金ETF保持了每周資金凈流入，需求增長顯著高于2024年水平。

東吳證券研報表示，避險資金進一步從美元資產轉向黃金，美元指數持續回落助推黃金再創新高。美國3月好于預期的零售數據并未打消市場對于后市經濟下行的擔憂，為避免受到關稅影響從而導致的消費前置或使得本次數據并不具備連貫性，美元指數連續兩周收于100的整數關口之下。資金流向層面，隨著特朗普挑起關稅戰以來，美元資產（美元、美股、美債）均錄得了持續且大幅的下跌，資金正從美元資產流向更加具備避險屬性的黃金。

據東北證券研報，目前金價的核心變量是關稅，影響主要分成三個層次：第一，關稅政策反復帶來的不確定性本身，觸發了避險情緒（短期）；第二，關稅帶來美國滯脹預期，而滯和脹問題分別對美股和美債形成制衡，黃金成為大類資產配置中的最優解（中期）；第三，特朗普政府想利用關稅政策解決逆差問題和帶動制造業回流，代價是進一步松解全球資金與美元資產的綁定度，既削弱了外國配置意愿，亦客觀上減少了海外沉淀資金（長期）。

東北證券研報認為，美聯儲保持中立現狀就是對金價最好的助攻。在關稅擾動面前，美聯儲似乎已顯得無足輕重，但后續降息周期的存在仍然是金價上漲的重要保障（盡管已經不是催化）。從近期美聯儲官員講話來看，普遍認可目前長期通脹預期仍處于平穩狀態，無加息必要，對金價幾無威脅；而同時聯儲暫時不降息，即不改變經濟向滯脹預期演進的趨勢，壓縮軟著陸可能性，對金價形成最好助攻。

黃金短期波動加大，一致性看多預期下明星機構席位卻在減倉

雖然黃金大漲，機構也普遍對黃金未來的行情持樂觀態度，但不可忽視的是，目前黃金的波動正在加劇。

繼4月22日上期所黃金期貨主力合約單日大漲4.13%后，4月22日上期所黃金期貨主力合約夜盤開盤820.58元/克，較4月22日的收盤價831.41元/克跌了1.3%。

值得注意的是，當前機構研報普遍看多黃金，鮮有看空的聲音。但在黃金期貨持倉上，重點席位已經有減持多單的現象。

如黃金期貨多單和空單持倉量均第一的中信期貨席位，在4月22日黃金期貨大漲的情況下，減持了1104手多單，增加了2161手空單。

而曾經的黃金明星期貨席位中財期貨，在黃金的上漲行情中卻呈減倉趨勢。中財期貨在2024年3月份持有的黃金期貨凈多單曾超過9萬手，而在2025年初其凈多單已經減至了2.9萬手，最低減至了4月17日的1.28萬手。而近兩日隨著黃金期貨的大漲，中財期貨席位的黃金凈多單又增至了4月22日的1.83萬手。