作者：周源/華爾街見聞

2025年一季度，勝宏科技的市場考試，延續了2024年的整體表現，再次得高分，成績單非常漂亮。

勝宏科技專業從事高密度印制線路板的研發、生產和銷售，產品覆蓋剛性電路板（多層板HDI為核心）和柔性電路板（單雙面板、多層板、剛撓結合板）全系列。

據Prismark數據，勝宏科技位列全球PCB供應商第13名，中國大陸內資PCB廠商第4名；2024年年報稱，公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交換機的市場份額位居全球第一。

今年3月的投資者關系活動記錄顯示，勝宏科技通過制程優化和設備升級，將HDI良率從初期不足50%提升至85%（行業平均70%），單位成本較競爭對手低12%。

良率提升直接帶動2025年一季度凈利潤環比增長122%，毛利率提升至33.37%。

自2015年以來，勝宏科技收入和凈利潤持續保持近30%的復合增速，遠超全球PCB行業平均水平，已成為PCB行業領軍企業，尤其是在AI PCB領域表現突出，完成了PCB產業橫向一體化布局，實現全品類覆蓋。

今年一季度，勝宏科技營業總收入43.12億元，同比激增80.31%；歸母凈利潤9.21億元，同比暴增339.22%；扣非凈利潤9.24億元，同比增幅達347.20%；2024年全年營收107.31億元，同比增長35.3%；歸母凈利潤11.61億元，同比增長72.96%；扣非凈利潤11.41億元，同比增長72.40%。

一季度的業績不僅刷新了該公司單季盈利紀錄，更顯著超越行業平均增速——國內PCB龍頭深南電路同期凈利潤增速為45.6%，全球PCB行業平均增速約20%。

從盈利能力看，勝宏科技在今年一季度的毛利率提升至33.37%（2024年全年為25.6%），同比上升13.89個百分點；凈利率達21.35%，同比提升12.58個百分點，顯著高于全球PCB行業10%-15%的平均水平（數據來源：Prismark《PCB行業財務分析報告》）。

這一指標的躍升，主要得益于產品結構優化：AI服務器PCB等高毛利產品營收占比從2024年的35%提升至60%+，而這類產品的毛利率較傳統PCB業務高出20-35個百分點。

2025年一季度，經營活動現金凈流4.24億元，資產負債率52.54%，較2024年末的56.1%下降3.56個百分點。

勝宏科技業績增長的底層邏輯可歸結為“AI算力+技術壁壘”的雙輪驅動。

財報顯示，2025年一季度業績增長主要得益于全球AI算力技術革新及數據中心升級帶來的市場機遇。

憑借在高端PCB（印制電路板）領域的技術積累，勝宏科技成功切入AI服務器、高速光模塊等高價值量產品供應鏈。報告期內，高附加值訂單規模大幅上升，推動盈利能力顯著提升。

據2024-2025年公開資料及財報數據，勝宏科技已成為英偉達GB200服務器PCB的核心供應商。

2025年，全球AI服務器市場規模預計可達317.9億美元（數據來源：IDC）；單臺英偉達GB200服務器的PCB價值量是傳統服務器的5-8倍，可直接拉動勝宏科技收入增長。

另據2024年年報稱，勝宏科技持續加大研發投入，重點突破高多層PCB、高頻高速材料等關鍵技術，其技術優勢成為支撐訂單增長的核心競爭力。

今年一季度，勝宏科技AI服務器PCB交付額超20億元，其中英偉達GB200配套產品占比超60%+（數據來源：光大證券、中信建投）。

目前，勝宏科技是全球首批實現28層加速卡量產的廠商，其5階/6階HDI技術可滿足英偉達GB200 NVL72架構對高多層板的需求。

6階HDI技術在全球范圍內，僅5家企業掌握；勝宏科技通過納米級蝕刻精度和AI仿真技術，實現線寬線距微縮至IC載板水平；高多層與HDI結合技術（如30+層高多層+6階HDI）滿足PCIe 6.0、1.6T光模塊等前沿標準。

英偉達GB200 NVL72架構（液冷機架級擴展系統）對PCB提出極高要求。首先是層數提升，從傳統服務器的12-16層提升至24-40層，需滿足高速信號傳輸（112Gbps以上）及散熱需求。

此外，材料也有升級，需采用高頻高速材料（如PTFE混壓板）以降低信號損耗；5階/6階HDI（高密度互連）技術成為標配。

2024年，勝宏科技完成5階/6階HDI技術突破，成為全球首批實現28層加速卡PCB量產的廠商。

在高頻材料工藝方面，該公司攻克PTFE混壓板材的良率問題，實現英偉達GB200服務器板良率超85%（行業平均約70%）；產能匹配方面，惠州基地專設高多層板產線，2025年一季度高多層板（24-40層）和HDI板占AI服務器PCB訂單大大頭。

勝宏科技擁有的下一代技術儲備包括，10階30層HDI、1.6T光模塊PCB已進入客戶認證階段，與英偉達聯合開發下一代AI服務器板卡。

據橫向對比顯示，勝宏科技在高端PCB領域的技術領先性和盈利能力已形成顯著差異化（見下表）。

從全球競爭格局看，勝宏科技是少數能穩定交付AI服務器PCB的陸資企業，與英偉達、AMD 等頭部客戶的深度綁定進一步鞏固了市場地位。

勝宏科技預告，2025年二季度凈利潤環比增長不低于30%，上半年凈利潤同比增幅將超過360%。

憑借“技術+產能+客戶”的模式，勝宏科技在AI算力浪潮中確立了行業地位。

盡管存在存貨周轉、技術迭代等風險，但勝宏科技在高端PCB領域的稀缺性和訂單可見性，仍使其成為當前市場最具確定性的成長標的陣營的一份子。