繼去年凈利潤暴跌90%后，巖山科技（002195.SZ）今年Q1凈利潤再度下滑60%。而其暴跌的業績，或早在2年前已埋好了伏筆。

在原有主業疲軟背景下，巖山科技曾以超18倍溢價率收購實控人旗下0營收、持續虧損的智駕資產。此舉幫助管理層順利兌現只考核營收的5折股權激勵，但以凈利潤的反噬為代價。

多個熱門概念傍身的巖山科技，近來股價一路飆升，股東趁機減持賺得盆滿缽滿。有意思的是，在一場新舊股東更替、互換資產的戲碼中，熱門概念曾被公司無意中“打假”。所謂的大數據公司靠房租、理財為生，著實荒誕。

無凈利考核的5折股權激勵

根據財報，巖山科技2024年營業收入6.62億元，同比增長17.06%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3246.17萬元，同比減少90.22%。據此前業績預告，公司凈利潤暴跌的原因包括實施股權激勵導致凈利潤降低1億元、人工智能板塊研發支出增加1億元（剔除股權激勵影響后），以及投資收益同比減少約9400萬元。

根據巖山科技2023年11月披露的公告，本次員工持股計劃面向董監高及核心員工合計不超過208人，擬籌集資金上限1.91億元，授予價格為1.45元/股，約為彼時市價的5折。

值得注意的是，本次員工持股計劃并未設置盈利指標，僅設置了2024年營業收入增長率不低于5%的考核指標，考核似乎較為寬松。不過面對此前已連續4年營收下滑的業績表現，盡管沒有盈利考核指標，巖山科技想要兌現股權激勵也并不輕松。

資料顯示，巖山科技前身為二三四五，早期主營業務為傳統的互聯網信息服務，核心產品包括2345瀏覽器、2345解壓軟件等工具類軟件。公司三大主營業務分別是互聯網信息服務、人工智能、多元投資。其中，互聯網信息為公司的基本盤，最近兩年營收占比均在85%左右。

來源：財報

巖山科技此前業績持續下滑，主要源于其互聯網信息業務的大幅下滑。財報顯示，該板板營收從2021年的7.87億元，驟降至2023年的4.85億元。與此同時，多元投資業務也在大幅收縮，2021年營收還有1.37億元，到2023年只剩7154.6萬元。2024年財報僅提到投資收益下滑對凈利的影響，甚至未披露多元投資的營收情況。

這種情況下，巖山科技想要兌現業績承諾，顯然要另謀出路。

根據最新財報，人工智能板塊2024年實現營收7340.55萬元，同比增長79704.92%，成為巖山科技最強勁的增長動力，彌補了多元投資業務下滑的營收缺口。

然而，正是這一新業務的布局，為巖山科技凈利潤的暴跌及未來的健康發展埋下了禍根。

溢價關聯并購做大營收

早在2023年8月，巖山科技披露擬實現戰略轉型的收購事項，通過全資子公司瑞豐智能科技擬增資并收購紐勱開曼部分股權，交易完成后，瑞豐智能合計持有的紐勱開曼表決權為50.20%。

資料顯示，紐勱開曼是一家主要從事智能駕駛核心算法研發并應用的人工智能企業，2022年、2023年1-6月無營業收入，凈利潤分別為-7525.59萬元、-3712.99萬元。

根據上海科東資產評估有限公司出具的《資產評估報告》，本次交易采用市場法評估結果，對紐勱開曼的評估值為19.97億元，評估增值率為1,853.87%。

在此之前，巖山科技已完成控股股東變更，而新實控人葉可及傅耀華與此次并購標的關系匪淺。具體來看，葉可擔任紐勱科技（紐勱開曼的業務實體）的董事；葉可及傅耀華控制的Stonehill及Yanheng為紐勱開曼的股東。這就意味著，這筆高溢價收購構成關聯交易。

盡管由于對境外資產審批政策的判斷，巖山科技終止收購紐勱開曼剩余10.88%股權，涉及收購價款2.67億元，上市公司仍于2024年4月實現對紐勱開曼的控股。

最新財報顯示，2024年紐勱科技實現營收7211.15萬元，占公司總營收的10.9%，凈利潤為-8852.77萬元，虧損較并表前放大。此外，由于合并紐勱開曼，巖山科技當前商譽規模擴大至14.41億元。

當然，在人工智能領域，巖山科技的布局不止于此。另一家成立于2023年6月、主營生成式AI（AIGC）業務的控股子公司巖芯數智，截至2024年也為虧損狀態。該公司宣稱以“讓世界上每一臺設備擁有自己的智能”為使命，以“群體智能”理念構建通用人工智能技術，自研國內首個非Transformer架構、非Attention機制大模型——Yan架構大模型。

業內人士告訴筆者，無論是智能駕駛還是生成式AI應用，都是極其燒錢且商業化風險難測的項目，需要長期投入和資源整合。

以智駕領域為例，目前該領域競爭白熱化，既有豐田、大眾等傳統車企加速轉型，又有特斯拉、華為等行業巨頭及百度、小鵬等新勢力割據混戰。諸如華為與賽力斯合作雖成功，但初期面臨供應鏈協調、生產管控等挑戰。傳統互聯網企業跨界智駕領域，或將面臨技術、生態、競爭、法規等多方面的挑戰。

多概念狂歡曾被自我“打假”

DeepSeek、AI智能體、首發經濟、自動駕駛……搭上多個熱門概念的巖山科技自去年9月底以來，股價持續飆漲，自3月中旬回調以來，今年累計漲幅仍有近30%。

來源：東財Choice

截至今日收盤，巖山科技報5.16元，總市值293.2億元，股價較去年9月2.12元的階段新低漲幅超143%。

瘋狂貼標簽的背后，巖山科技這些熱門概念的成色卻待考。筆者注意到，一些“掛羊頭賣肉”的概念，已被上市公司無意中證偽。

2023年8月31日，巖山科技公告稱，擬出售上海二三四五大數據科技有限公司（以下簡稱“大數據子公司”）100%股權，交易作價10.94億元，增值率僅11.57%。

由于本次交易對手方實際控制人為韓猛，韓猛過去十二個月內曾是上市公司持股5%以上的股東，因此本次交易構成關聯交易。據相關公告披露，2023年1月8日，韓猛、張淑霞以3.61元/股的價格將公司的5.53億股流通股（占總股本9.67%）轉讓給上海巖合，交易對價為20億元。同年6月1日，交易完成，上海巖合成為上市公司的控股股東，葉可及傅耀華成為上市公司的實際控制人。

據巖山科技披露，本次擬轉讓的大數據子公司并非巖山科技互聯網信息服務業務的主體。本次關聯交易事項有利于優化公司組織架構，優化區域布局，集中優勢力量聚焦人工智能等前沿科技領域的布局。

值得注意的是，盡管被冠以“大數據”標簽，但該公司并不從事大數據相關的業務。根據巖山科技對深交所的問詢回復，大數據子公司是由上海二三四五網絡科技有限公司于2016年10月31日出資設立的有限責任公司，其營業收入及利潤主要來源于房租收入、存款利息及理財收益，未開展與互聯網信息服務相關的實際經營業務。

盡管熱門概念能否落地、新業務能貢獻多少增量仍是未知數，但不妨礙股價狂歡下股東趁機減持。

公告顯示，高級管理人員陳于冰于2025年3月27日至2025年3月28日期間通過集中競價交易方式合計減持2222萬股，占總股本的比例0.3911%，累計套現金額約1.27億元。（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）