在流通行業(yè)競爭愈演愈烈的今天，企業(yè)并不是光靠體量大就能取勝，還有許多細(xì)致的工作要做。

撰文| 石若蕭

4月14日，通用技術(shù)重藥控股在江西召開了2025年一季度經(jīng)營工作會(huì)，會(huì)議全面總結(jié)了一季度經(jīng)營工作情況，并強(qiáng)調(diào)了六項(xiàng)二季度的重點(diǎn)工作要點(diǎn)，包括提質(zhì)增效、加強(qiáng)兩金管理、提升核心能力、堅(jiān)持攻堅(jiān)克難、強(qiáng)化內(nèi)外協(xié)同、守好合規(guī)底線等多個(gè)方面。

可就在4天后，一則公告打破了這一派欣欣向榮的景象。

4月18日晚間，重藥控股發(fā)布公告披露：重慶證監(jiān)局近日對(duì)該公司采取行政監(jiān)管措施，因?yàn)楣?023年年報(bào)存在信息披露違規(guī)問題。同一天，公司及相關(guān)人員還因?yàn)橥瑯拥脑蚴盏缴罱凰谋O(jiān)管函。

將時(shí)間回?fù)艿饺ツ昴瓿酰藭r(shí)通用技術(shù)集團(tuán)擬拿下重藥控股的控股股東重慶醫(yī)藥實(shí)控權(quán)，重慶醫(yī)藥、中國醫(yī)藥兩者自此合二為一，新的“聯(lián)合體”體量突破千億，在我國流通企業(yè)榜單中排行第5，是第6名南京醫(yī)藥的兩倍，正式改寫了醫(yī)藥流通行業(yè)格局。

但這則公告無疑說明，合并只是發(fā)展的第一步。在流通行業(yè)競爭愈演愈烈的今天，企業(yè)并不是光靠體量大就能取勝，還有許多細(xì)致的工作要做。

01

犯了什么錯(cuò)？

根據(jù)公告，經(jīng)重慶證監(jiān)局調(diào)查發(fā)現(xiàn)，重藥控股存在以下問題：2023年，部分收入未實(shí)質(zhì)取得貨物控制權(quán)，錯(cuò)誤適用總額法進(jìn)行確認(rèn)；部分收入在期后大額退貨，且無有效證明材料、無合理退貨理由；部分收入無商業(yè)實(shí)質(zhì)；部分收入實(shí)際確認(rèn)時(shí)點(diǎn)與公司已披露會(huì)計(jì)政策不符。上述問題導(dǎo)致公司2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露不準(zhǔn)確。上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》的有關(guān)規(guī)定。

這則調(diào)查看似提到了許多點(diǎn)，但其實(shí)來來回回就是四個(gè)字：業(yè)績不實(shí)。不過究竟是有意為之，還是財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)差錯(cuò)，通報(bào)中并沒有寫明。

所謂“未實(shí)質(zhì)取得貨物控制權(quán)”和“無商業(yè)實(shí)質(zhì)”，簡單來理解，就是交易并沒有實(shí)際發(fā)生，最多只是簽署了相關(guān)合同。

“部分收入在期后大額退貨，且無有效證明材料、無合理退貨理由”則是另一種情況，即在交易發(fā)生之前，口頭或者簽署補(bǔ)充協(xié)議承諾客戶可以退貨，讓客戶協(xié)助自己一起虛構(gòu)業(yè)績，把收入做高。“是不是存在工業(yè)端企業(yè)連帶‘壓貨’從目前披露的信息來看，無法判斷，但不排除這一情況。”一位行業(yè)人士分析。

至于為什么要這么做？有受訪者認(rèn)為這與國有上市公司的業(yè)績考核和市值管理要求相關(guān)。自去年年初國務(wù)院國資委首次提出“研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核”，“市值管理”概念被拋向臺(tái)前。去年11月，證監(jiān)會(huì)制定了《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，并自發(fā)布之日起實(shí)施，其中正式明確了市值管理的定義以及相關(guān)主體的責(zé)任義務(wù)。

至于這層泡沫被戳破，除了監(jiān)管因素外，或許還同實(shí)控人發(fā)生轉(zhuǎn)移有關(guān)系。

重藥控股今年年初公告宣布，2%的國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)已完成工商變更登記手續(xù)。本次劃轉(zhuǎn)完成后，公司控股股東仍為重慶醫(yī)健，間接控股股東由重慶化醫(yī)控股（集團(tuán)）公司（重慶化醫(yī)）變更為中國通用技術(shù)（集團(tuán)）控股有限責(zé)任公司（通用技術(shù)集團(tuán)），實(shí)際控制人則由重慶市國資委變更為國務(wù)院國資委。

而就在實(shí)控人完成轉(zhuǎn)移的前些日子，重藥控股發(fā)布了2024年的業(yè)績預(yù)告，成績不太好：預(yù)計(jì)2024年凈利潤2.9億元-3.9億元，同比下降40.45%-55.72%，主要原因包括藥械帶量采購擴(kuò)圍，國家集采、省級(jí)集采、聯(lián)盟集采全面鋪開，客戶應(yīng)收賬款賬期延長，根據(jù)預(yù)期信用損失率計(jì)提的減值損失等。

考慮到正式年報(bào)即將發(fā)布，不乏有業(yè)內(nèi)人士推測，對(duì)繼任者最有利的方案，就是“新官上任三把火”，一次性將歷史上的“虛假繁榮”全部引爆，給接下來一年一個(gè)新的開始。前段時(shí)間白云山發(fā)布年報(bào)，第四季度歸母凈利潤巨虧超3億元，給全年業(yè)績?cè)斐闪酥卮笥绊懀餐瑯颖恍袠I(yè)理解為是類似原因。

分析歸分析，此時(shí)以重藥控股為代表的一系列流通企業(yè)，要面對(duì)的不光只是內(nèi)部問題，更有外部的挑戰(zhàn)。

02

巨頭如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？

當(dāng)下，隨著業(yè)內(nèi)不斷的并購整合，流通行業(yè)的格局已經(jīng)基本穩(wěn)固。

去年11月商務(wù)部發(fā)布的《2023年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，全行業(yè)已形成1家年銷售規(guī)模超5000億的超級(jí)巨無霸（國藥）+4家超1000億元的大型藥品流通企業(yè)（上藥、華潤醫(yī)藥商業(yè)、九州通、重慶醫(yī)藥-中國醫(yī)藥聯(lián)合體）的格局。

五家企業(yè)，占據(jù)了全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的半壁江山。

然而企業(yè)經(jīng)營并不是光靠規(guī)模取勝，即便規(guī)模相仿，經(jīng)營質(zhì)量也不盡相同。

由于歷史原因，重藥控股大多布局在經(jīng)濟(jì)相對(duì)不發(fā)達(dá)的西部，對(duì)接的醫(yī)療機(jī)構(gòu)平均營收水平較東部省份偏低，如此導(dǎo)致的結(jié)果就是賬期長，應(yīng)收帳款高，直接影響到業(yè)績的表現(xiàn)。E藥經(jīng)理人綜合梳理財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國藥控股、華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都在100天上下；九州通最短，不到70天；而重藥控股高出了一大截，在150天以上。

梳理財(cái)報(bào)可見，重藥控股這幾年的利潤一直在下滑。

2022年，重藥控股實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入678.29億元,同比增長8.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9.52億元，同比減少5.29%。

2023年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入801.19億元，同比增加18.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.55億元，同比減少31.22%。

2024年三季報(bào)顯示，重藥控股主營收入596.93億元，同比上升2.24%；歸母凈利潤2.92億元，同比下降43.54%——值得一提的是，彼時(shí)公司單季度歸母凈利潤出現(xiàn)了同比上升1269.44%的驚人漲幅，但依然沒能對(duì)整體表現(xiàn)造成太大影響。

通過這組數(shù)字中就可以直觀看出，盡管重藥控股近年來營收規(guī)模持續(xù)在擴(kuò)大，但利潤率持續(xù)走低的問題一直沒得到很好的解決。表面上看，重藥控股和中國醫(yī)藥能夠形成互補(bǔ)，前者布局西北、西南部地區(qū)，后者專攻華北和東南部省份，雙方加起來正好可以輻射全國。但由于中國醫(yī)藥的回款效率同樣相當(dāng)?shù)停瑧?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也在150天上下，合作并沒能產(chǎn)生1+1大于2的效果。

或許是發(fā)現(xiàn)光靠并購解決不了問題，股東通用技術(shù)集團(tuán)選擇“另辟蹊徑”，攻入了器械領(lǐng)域。

2024年7月，通用技術(shù)集團(tuán)戰(zhàn)略投資東軟醫(yī)療并成為其最大股東，該項(xiàng)投資系近5年國內(nèi)大型醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域一級(jí)市場股權(quán)融資最大金額。投資完成后，東軟醫(yī)療估值145億元，通用技術(shù)集團(tuán)持股45%，開創(chuàng)了國內(nèi)大型醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域央企與民企合作的先河。

值得一提的是，通用技術(shù)集團(tuán)在醫(yī)療器械方面的布局早已開始，2023年下半年，通用技術(shù)集團(tuán)旗下另一上市公司環(huán)球醫(yī)療以4.68億元收購了凱思軒達(dá)85%的股權(quán)。凱思軒達(dá)能提供各類型醫(yī)用影像設(shè)備的維保服務(wù)，維修能力可覆蓋主流醫(yī)學(xué)影像設(shè)備以及生命急救類、呼吸麻醉類、血透類、超聲類等設(shè)備。

最后就是重藥控股自身，在地位穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)逐漸從“搶地盤”過渡到了“穩(wěn)地盤”，提升專業(yè)服務(wù)能力，從流通供應(yīng)商向醫(yī)藥全生態(tài)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)型。具體行動(dòng)上，分為布局上游醫(yī)藥工業(yè)；做專業(yè)CSO，或藥械品牌運(yùn)營；以及下游延伸零售布局。

上游工業(yè)方面，根據(jù)重藥控股2024年半年報(bào)，公司主要參股工業(yè)子公司為重慶藥友，持股比例約38.67%，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.13億元，歸母凈利潤4.14億元。擁有在研項(xiàng)目10余個(gè)，涉及心腦血管、精神神經(jīng)、消化代謝、自身免疫等多個(gè)研發(fā)管線，其中普瑞巴林膠囊、枸櫞酸托法替布片2個(gè)品種獲批生產(chǎn)，1個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行CDE補(bǔ)充資料研究。

中國醫(yī)藥2024半年報(bào)中也提到，報(bào)告期內(nèi)工業(yè)板塊研發(fā)投入同比增長超18%，共有10個(gè)產(chǎn)品獲批，其中一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品4個(gè)，新產(chǎn)品2個(gè)，原料藥4個(gè)；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元，同比下降7.58%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.29億元，同比增長23.10%。

下游零售布局方面，重藥控股在半年報(bào)中提到，未來公司將加強(qiáng)零售全渠道建設(shè)，線上、線下多渠道發(fā)展，構(gòu)建多維營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在傳統(tǒng)零售藥店基礎(chǔ)上，積極發(fā)展“藥店+”模式，探索“藥+診”“診+藥”模式的運(yùn)營，鎖定精準(zhǔn)會(huì)員顧客，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)效增收；還自建了醫(yī)藥電商平臺(tái)，提供B2B和B2C等服務(wù)。

此外，近年來隨著處方藥外流及醫(yī)保支付方式改革等政策的進(jìn)一步推進(jìn)，DTP也是各家流通企業(yè)著重布局的一點(diǎn)。半年報(bào)中顯示，重藥控股當(dāng)下大力布局并已擁有DTP專業(yè)藥房169家。

盡管形勢(shì)艱難，且船大難掉頭，但流水不爭先，爭的是滔滔不絕。隨著近年來一系列改革舉措初見成效，或許當(dāng)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)引爆后，接下來的重藥控股很快會(huì)見到彩虹。

內(nèi)容合作 ：阿杰 13051235100