今天主角依舊是黃金。

再更新一些數據。

1、今年以來亞盤時間黃金是漲得最猛的，反而歐盤和美盤時間，震蕩或者走低的概率大一些。

國內老百姓最近幾年可供投資的渠道太少了，以前美股還有信仰，今年基本就只剩下黃金了，而且普通大眾對黃金認可度更高，一提股票都還風險資產。

但實際上以中長期維度來看，納斯達克的收益率遠高于黃金，拉開二者長期的K線圖會發現，對于長期上漲的資產，最重要只有一條：千萬別買在情緒極高的時候，否則納指可能讓你套13年，黃金可能讓你套8年。其他時候買，那都是幸福感多少的問題。

放水并不單單利好黃金，放水也利好優質股權。只不過特朗普上臺之后，市場擔憂的是不確定性，這個痛點正好是黃金的G點。但有意思的是，黃金的長期邏輯中，各國法幣貶值是最重要的宏大敘事。

所以如果有小伙伴是擔心法幣貶值而買黃金，那還不如捫心自問一下：到底是因為黃金漲了而買，還是說法幣貶值給了一個心安理得買的借口？

這個問題很重要，它會在黃金下跌的時候，成為主導我們賣不賣的核心因素。

但我估計90%的投資者都不會思考這么深入問題，人一旦踏入了金融市場，基本就變成了純感性動物，沖動和情緒主導了大部分的交易。

2、上圖的現貨黃金今天在摸到了3500點關口之后，回調了。整數關口雖然沒有什么實際上的意義，但在金融市場里卻經常有心理暗示作用。

3、如果把黃金跟Vix指數（標普500指數的隱含波動率，衡量未來1個月的不確定性）做對比，會發現還是有比較強的規律。

2020年是Vix的一個高峰，黃金年度漲幅25%。

2021年Vix逐漸往下走，因為新冠疫情平復，各國的經濟也走上正軌，黃金年度漲幅-3.77%。

2022年俄烏沖突爆發，通脹嚴重高企，Vix維持在較高區間震蕩，黃金年度漲幅0.19%。（這也對應著昨天文章的觀點，黃金跟通脹的強相關，并不單單是法幣貶值等宏大敘事）

2023年全球風平浪靜，Vix一路走低，全球通脹也大幅走低，除了美國之外的各國都開始了降息，黃金年度漲幅13.3%。

2024年上半年延續了23年的趨勢，但是24年下半年美國經濟放緩，疊加美國大選，Vix再次上升的了一個臺階，通脹已經很靠近各國行業的理想水位，黃金年度漲幅27%。

25年不用說了，特朗普就是最大的不確定性，通脹沒有掣肘，黃金吊打一切。

但是最近兩周Vix已經過了高點，黃金卻還加速了一波，短期內劈叉了。

結論就出來了：

如果我們認為當前的特朗普政府對市場的呵護，不會超過對等關稅出臺的時候，那當前可能就是今年Vix的高點，黃金可能遵循2020年下半年的走勢，偏震蕩，因為還有美聯儲降息的預期。

如果我們認為特朗普會不顧一切推動關稅，強行要把制造業帶回美國，那Vix可能還會在當前的這種水平震蕩，那黃金就會震蕩走強。

目前Vix的期貨結構更加支持“特朗普不會搞一坨更大的”這種觀點，如下圖，今年下半年的Vix期貨價格，低于當前Vix的期貨價格。

或者可以簡單一點，如果通脹沒有大幅惡化（以美聯儲是否加息為區分），當Vix在歷史偏高分位點以上時，可以持有較多倉位的黃金，當Vix走低之后，就逐步減倉。

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