以消費電子市場為主的模擬芯片廠商業績率先回暖，而以工業、汽車市場為主的廠商業績復蘇相對滯后。另外，在“科技十六條”“科創板八條”“并購六條”三大政策的推動下，模擬芯片企業并購動作頻頻，行業或將進入整合階段。

胡楠/文

國內模擬芯片廠商相繼披露2024年業績，行業內廠商業績出現明顯分化。據財報數據，2024年，圣邦股份(300661.SZ)、南芯科技（688484.SH)扣非凈利潤實現正增長。相比之下，思瑞浦(688536.SH)、納芯微(688502.SH)等模擬芯片廠商凈利潤與扣非凈利潤虧損有所擴大。

從數據來看，導致模擬芯片行業內廠商業績出現分化的主要原因在于其下游應用行業方面的差異，圣邦股份、南芯科技等公司下游業務中消費電子行業占比較高，受消費電子市場復蘇推動，上述公司業績重回增長。而思瑞浦、納芯微等公司下游業務中工業、汽車行業占比較高，受海外廠商價格戰的影響，業績暫時承壓。

此外，2024年至今，中國證監會先后出臺“科技十六條”“科創板八條”“并購六條”等政策措施，在三大政策的推動下，國內模擬芯片企業并購重組不斷出現，行業內的并購重組有助于提升行業整體的競爭力。

業績冷熱不均

全球半導體市場在經歷了2023年的周期性調整后顯著復蘇，根據世界半導體貿易統計協會數據，2024年，全球半導體市場規模達到6280.00億美元，同比增長19.10%。其中，智能手機、AIPC等消費電子市場的回暖對半導體市場的增長起到了積極的推動作用。

據IDC研究報告，全球智能手機在經歷兩年的下滑后強勁復蘇，其2024年出貨量達到12.40億部，同比增長6.40%。在PC及平板電腦市場，2024年PC市場總銷量為2.53億臺，同比增長2.60%；全球平板電腦全年總銷量為1.48億臺，同比增長9.20%。另外，據Canalys數據，2024年，全球可穿戴腕帶設備出貨量達到1.93億部，同比增長4.00%，連續兩年實現增長。

受消費電子市場回暖推動，國內消費電子業務占比較高的模擬芯片廠商業績也恢復增長。據國元證券研報，國內消費電子業務收入占比超過50.00%的模擬芯片廠商包括圣邦股份、南芯科技、艾為電子(688798.SH)等公司。

據Choice數據，2024年，圣邦股份扣除非經常性損益后的凈利潤約為3.88億元至4.72億元，比上年同期增長83.32%至123.10%；南芯科技營業收入為25.67億元，同比增長44.19%，扣除非經常性損益后凈利潤為2.99億元，同比增長18.88%；艾為電子營業收入為29.33億元，同比增長15.88%，扣除非經常性損益后凈利潤由2023年的-8965萬元增至1.56億元。

相比之下，工業、汽車業務收入占比較高的思瑞浦、納芯微等模擬芯片產業業績則普遍疲軟。據財報數據，2024年，思瑞浦營業收入為12.20億元，同比增長11.52%，歸扣除非經常性損益后的凈利潤由上一年的-1.13億元增至-2.83億元；納芯微營業收入為19.60億元，同比增長49.53%，扣除非經常性損益后由2023年的-3.93億元增至-4.57億元。

需要指出的是，汽車電子、工業自動化市場規模增長并不算差。2024年，中國工業自動化市場延續了去年的調整態勢，整體市場規模約為3000億元，同比微降1.70%。

全球汽車市場尤其是中國新能源汽車市場呈現強勁增長態勢，據中國汽車工業協會數據，2024年，中國汽車產銷量分別為3128萬輛和3144萬輛，同比增長3.70%和4.50%，連續16年穩居全球第一。其中，新能源汽車產銷量分別為1289萬輛和1287萬輛，同比分別增長34.40%和35.50%，新能源汽車新車銷量占汽車新車總銷量的比重提升9.3個百分點至40.90%。

實際上，導致思瑞浦、納芯微等國內模擬芯片廠商業績疲軟的主要原因在于國際廠商進入去庫存周期以及價格戰。據IC Insight數據，2023年，全球模擬芯片份額前五分別為德州儀器19.00%、亞德諾13.00%、思佳訊8.00%、英飛凌7.00%、意法半導體5.00%，模擬芯片行業CR5（行業前五）為52.00%。

模擬芯片頭部廠商產品主要應用在工業、汽車領域。據財報數據，2024財年，亞德諾工業領域收入為10.78億美元，占當期營業收入的比重為44.00%，汽車領域收入為7.33億美元，占當期營業收入的比重為30.00%；同期，德州儀器工業、汽車領域收入占比分別為34.00%、35.00%。

據興業證券研報，2020年四季度，受公共衛生事件影響，全球芯片市場供不應求，模擬芯片也出現了漲價潮，各大模擬芯片廠商為了保障安全供應都提高了自身的存貨水平。不過，隨著下游拉貨恢復理性與終端市場需求增長不及預期，模擬芯片行業整體進入去庫存周期。

2023年上半年，為了實現快速去庫存，以德州儀器為代表的海外模擬芯片廠商在中國市場開啟了價格戰，以較為激進的定價策略搶占市場份額。在海外廠商“低價換份額”策略的影響下，思瑞浦、納芯微等國內模擬芯片廠商毛利率與業績在2023年均出現了明顯的下滑。

不過，上述情況在2025年或將有所改變，據開源證券研報，中國商務部于2025年1月宣布將針對國內產業的訴求依法啟動調查，這或將打破美國模擬芯片廠商“低價換份額”的策略，推動國內消費、汽車及工業等終端需求加速轉向本土廠商。

行業進入整合階段

模擬芯片分為電源管理和信號鏈芯片，往下又分為眾多子類，每一子類的產品種類都較為豐富，且不同產品有著不同的性能指標，適應不同的應用需求。

由于單品類市場空間相對有限，模擬芯片廠商較難垂直成長起來，對外進行收購兼并成為其增加料號數量的重要途徑。

亞德諾于2014年以20億美元收購射頻芯片企業Hittite Microwave；2017年，公司以110億美元收購電源管理廠商凌特；2021年，亞德諾又以210億美元完成對信美的收購。收購完成后，亞德諾產品種類超過5萬件，市場份額僅次于德州儀器。

因此，并購是模擬芯片廠商成長的必經之路。2024年至今，國內模擬芯片行業并購整合動作頻頻。例如，2025年3月，圣邦股份在互動平臺披露，公司通過交易獲得常州感睿智能67.00%的股權，此筆交易將完善公司在汽車電子領域的布局。

另外，據Choice數據，2024年11月6日，思瑞浦披露最新交易方案，擬通發行可轉換公司債券以及支付現金的方式，以10.60億元的價格購買創芯微100.00%的股份。交易方案顯示，創芯微是一家專注于高精度、低功耗電池管理及高效率、高密度電源管理芯片研發與銷售的集成電路設計公司，其終端客戶包括OPPO、聯想、美的等。

思瑞浦主營業務為信號鏈模擬芯片、電源管理芯片以及模數混合芯片。通過并購創芯微，能夠迅速填補公司在電池管理芯片領域的空白，與現有產品產生協同效應，推動公司向著綜合性模擬芯片廠商發展。

2024年10月15日，納芯微以10億元的價格購買麥歌恩100%的股權。交易方案顯示，麥歌恩是一家以磁電感應技術和智能運動控制為基礎的混合信號芯片設計公司，其主要產品為磁傳感器芯片。交易完成后，納芯微將成為少數同時具備位置、速度、開關、電流等多品類磁傳感器產品和業務布局的公司。

此外，政策的鼓勵也是芯片行業整合加速的助推器。2024年初至今，中國證監會先后出臺了多項有利益科技行業發展的政策措施。據華安證券研報，2024年4月19日，證監會發布“科技十六條”，旨在全方位支持科技企業的高水平發展，涵蓋了上市融資、并購重組、債券發行、私募投資等多個方面。

2024年6月19日，證監會發布“科創板八條”，加大力度支持并購重組,其核心內容為支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的并購整合，提升產業協同效應。

2024年9月16日，證監會再次發布“并購六條”，提出要進一步強化并購重組資源配置功能，發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用，鼓勵跨界并購和未盈利資產收購，提高對重組估值、業績承諾、同業競爭和關聯交易等事項的包容度。

從政策內容來看，“科技十六條”“科創板八條”“并購六條”政策的發布為模擬芯片行業的收購兼并提供了政策保障。

本文刊于04月19日出版的《證券市場周刊》