當(dāng)“選擇自由”變成“選擇焦慮”，ETF市場正經(jīng)歷甜蜜煩惱。

境內(nèi)ETF市場正以驚人速度實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

截至4月20日，全市場ETF最新規(guī)模達到4.01萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

然而，在ETF市場繁榮的背后，投資者也面臨著諸多困惑。

以寬基指數(shù)為例，滬深300和科創(chuàng)板50同屬寬基指數(shù)，但其業(yè)績表現(xiàn)卻存在巨大差異。這使得投資者在面對這類看似"同質(zhì)化"的產(chǎn)品時，難以準(zhǔn)確辨別其風(fēng)險特征，在選擇時往往感到迷茫。

再看行業(yè)和主題指數(shù)，以人工智能為例，它既可能被歸類為"科技行業(yè)"，又可貼上"數(shù)字化主題"的標(biāo)簽，這種分類的模糊性讓投資者難以確定哪種標(biāo)簽更為精準(zhǔn)，進而影響對基金投資方向的判斷。

此外，隨著價值、紅利、質(zhì)量等風(fēng)格因子指數(shù)數(shù)量的明顯增長，投資者如何根據(jù)這些指數(shù)的定位，精準(zhǔn)匹配自身的配置需求，也成為了一個亟待解決的問題。

在這樣的市場背景下，易方達基金的做法為行業(yè)提供了有益的啟示。

易方達基金參考國際標(biāo)準(zhǔn)、立足本土實踐，系統(tǒng)性梳理了ETF分類體系，將股票指數(shù)ETF劃分為規(guī)模指數(shù)（寬基）、風(fēng)格因子指數(shù)、行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)四大類及若干細分類別。

這一分類體系有助于投資者在品類繁多的ETF市場中，更清晰、高效地根據(jù)自身需求選擇合適的ETF產(chǎn)品。

01 打破“寬基低風(fēng)險”迷思

作為資本市場的“溫度計”，寬基ETF通過跟蹤滬深300、中證A500等指數(shù)，實現(xiàn)市場貝塔收益的精準(zhǔn)捕獲。

這類產(chǎn)品具備兩大核心特征：一是投資范圍覆蓋多元領(lǐng)域，不局限于單一行業(yè)或板塊，致力于捕捉市場整體收益；二是成分股結(jié)構(gòu)分散，通常包含數(shù)十至數(shù)百只標(biāo)的，通過科學(xué)權(quán)重分配降低單一資產(chǎn)波動影響。

上述特性也使其成為機構(gòu)資金及個人投資者布局“被動化”投資的首選方向。

截至2024年末，A股市場7.4%的自由流通市值由ETF持有，較2023年提升3.2個百分點，其中機構(gòu)資金貢獻顯著。

此外，寬基ETF在穩(wěn)定市場預(yù)期方面發(fā)揮著重要作用。以本月為例，在市場出現(xiàn)劇烈波動之際，滬深300相關(guān)ETF持續(xù)獲得機構(gòu)資金青睞，累計凈流入規(guī)模突破千億元，推動指數(shù)連續(xù)收出多根陽線。

然而，當(dāng)前市場對“寬基”概念的界定存在顯著分歧。國內(nèi)習(xí)慣將規(guī)模指數(shù)統(tǒng)稱為寬基，衍生出“大盤寬基”、“科創(chuàng)寬基”等模糊表述，導(dǎo)致投資者難以準(zhǔn)確區(qū)分產(chǎn)品風(fēng)險特征。

反觀海外市場，寬基指數(shù)有著嚴格定義——必須代表整體股市表現(xiàn)，明確排除行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)及特定市值區(qū)間（如小盤、中盤）指數(shù)。

針對這一認知痛點，易方達基金從市場和市值兩個維度進行了梳理。

市場維度劃分為中國市場與國際市場。國際市場按地理范圍細分為全球、區(qū)域及單一國家市場，不做市值區(qū)分；中國市場進一步按上市板塊拆解，包括A股、滬市、深市、科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板、港股、滬港深等獨立市場單元。

市值維度覆蓋全市場、大盤、中盤、小盤四大類別，精準(zhǔn)刻畫指數(shù)的市值風(fēng)格特征。

優(yōu)化后，產(chǎn)品定位變得清晰可辨：A500ETF易方達（159361）對應(yīng)“A股大盤”，科創(chuàng)板50ETF（588080）歸屬“科創(chuàng)板大盤”，創(chuàng)業(yè)板300則定位于“創(chuàng)業(yè)板小盤”。

這種分類體系打破了“寬基必然低風(fēng)險”的傳統(tǒng)認知——不同市場板塊、不同市值區(qū)間的天然波動差異得以顯現(xiàn)，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險偏好精準(zhǔn)匹配。

圖1：規(guī)模指數(shù)（寬基）分類

02 從“模糊標(biāo)簽”到“精準(zhǔn)定位”

在ETF投資領(lǐng)域，行業(yè)與主題產(chǎn)品常被混為一談，實則存在本質(zhì)差異。

行業(yè)ETF是基于上市公司主營業(yè)務(wù)收入類別的指數(shù)產(chǎn)品，其核心功能是幫助投資者聚焦特定行業(yè)。

以銀行相關(guān)ETF為例，此類產(chǎn)品通過跟蹤上市銀行的整體表現(xiàn)，使投資者能夠直接獲取銀行業(yè)的行業(yè)β收益。

這類產(chǎn)品具有鮮明特征。一方面，通過專注于單一行業(yè)，實現(xiàn)對特定領(lǐng)域的深度投資；另一方面，由于資產(chǎn)高度集中于單一行業(yè)，投資風(fēng)險也更為集中——行業(yè)政策變化、產(chǎn)業(yè)鏈波動等因素可能對凈值產(chǎn)生顯著影響。

而主題ETF突破行業(yè)藩籬，橫向串聯(lián)多產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。

以人工智能ETF（159819）為例，其跟蹤的指數(shù)的成分股橫跨計算機、電子、通信等行業(yè)，完整覆蓋AI芯片、算法開發(fā)、場景應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈。

但對于個人投資者而言，行業(yè)分類體系的復(fù)雜性與主題投資的泛化性，容易導(dǎo)致行業(yè)和主題標(biāo)簽出現(xiàn)混淆。

為了幫助投資者精準(zhǔn)定位，易方達結(jié)合了國內(nèi)行業(yè)分類和海外指數(shù)公司的經(jīng)驗，厘清了行業(yè)和主題的邊界。

行業(yè)指數(shù)方面，國際市場普遍采用MSCI和標(biāo)普共同制定的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）、FTSE全球分類系統(tǒng)等分類體系，國內(nèi)則有中證、國證、恒生等分類標(biāo)準(zhǔn)，以及申萬、中信等高實用性的市場定制分類。

不同體系的行業(yè)劃分差異，導(dǎo)致產(chǎn)品標(biāo)簽出現(xiàn) “同行業(yè)不同表述”的混亂現(xiàn)象。

針對上述問題，易方達基金融合國內(nèi)外經(jīng)驗，在參考國際框架與本土實踐的基礎(chǔ)上，梳理整合八大行業(yè)，包括金融、醫(yī)藥、科技、消費、制造、周期、公用事業(yè)、房地產(chǎn)，并圍繞國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)趨勢，以“跨行業(yè) + 前瞻性”為標(biāo)準(zhǔn)，整合六大主題方向，分別是數(shù)字化與人工智能、高端制造、低碳轉(zhuǎn)型、國企改革、人口趨勢、ESG。

通過這一兼具國際化視野與本土適配性的分類體系，投資者可跳出“憑名稱選基金”的誤區(qū)，根據(jù)投資目標(biāo)精準(zhǔn)定位標(biāo)的。

圖2：行業(yè)和主題分類

03 告別“被動躺平”

與寬基ETF、行業(yè)/主題ETF相比，風(fēng)格因子ETF對許多投資者來說可能較為陌生。但實際上，近年來備受關(guān)注的紅利ETF，正是其中的典型代表。

風(fēng)格因子ETF，又稱Smart Beta ETF，它是一種打破傳統(tǒng)市值加權(quán)的被動投資模式，通過預(yù)設(shè)的量化規(guī)則篩選成分股并調(diào)整權(quán)重，以實現(xiàn)風(fēng)險控制或收益增強投資目標(biāo)的產(chǎn)品。

這類產(chǎn)品的核心優(yōu)勢在于將學(xué)術(shù)研究成果或市場投資理念轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的策略，例如通過價值、成長、紅利、低波動等因子構(gòu)建差異化的風(fēng)險收益特征組合。

在風(fēng)格因子體系的梳理上，易方達基金展現(xiàn)出對國際經(jīng)驗的本土化轉(zhuǎn)化能力與市場實踐的深度理解。

盡管風(fēng)格因子ETF的理論框架相對成熟，但其實際應(yīng)用效果高度依賴因子體系的構(gòu)建能力。如何將學(xué)術(shù)理論與市場實踐相結(jié)合，并針對本土市場特點進行優(yōu)化，關(guān)鍵在于以下亮點。

一是本土化遷移。

晨星九宮格是市場上應(yīng)用較多的刻畫風(fēng)格的方案，易方達基金梳理時也繼續(xù)沿用價值、成長這兩類國際通用風(fēng)格，疊加市值維度，形成大盤成長、小盤價值等細分類型。例如，可以清晰地將滬深300成長對應(yīng)到大盤成長風(fēng)格，聚焦大盤股的盈利增速；將中證1000價值劃分到小盤價值風(fēng)格，挖掘小盤股的估值洼地。

二是實踐適配性。

紅利投資一直被視為一種穩(wěn)健且具有長期價值的投資策略。格雷厄姆在其經(jīng)典著作《證券分析》中指出：“分紅回報是公司成長中最為可靠的部分。”分紅不僅體現(xiàn)了公司的盈利能力和財務(wù)健康狀況，更是股東能夠直接獲得的“真金白銀”，是投資回報的重要組成部分。

這一投資理念在當(dāng)前市場環(huán)境下展現(xiàn)出新的價值。隨著市場波動加劇和投資者對穩(wěn)健收益的追求，紅利類投資因其較高的股息率和較低的估值水平，受到了市場的廣泛關(guān)注。特別是在過去兩年，紅利策略在市場波動中展現(xiàn)出較強的防御性和收益穩(wěn)定性，成為眾多投資者的首選之一。

基于這一趨勢，易方達基金也在不斷完善的紅利投資產(chǎn)品線，推出了跟蹤中證紅利、中證紅利低波動、中證紅利價值、恒生港股通高股息低波動等多個指數(shù)的ETF產(chǎn)品，形成覆蓋A股、港股市場的多層次紅利投資工具。

目前，易方達基金旗下的紅利類ETF均采取低費率策略，管理費僅為0.15%。其中，紅利ETF易方達（515180）在跟蹤相同標(biāo)的指數(shù)的同類產(chǎn)品中規(guī)模位居榜首。

紅利投資的成功并非孤例，它只是風(fēng)格因子投資體系中的一個典型代表。

無論是紅利因子還是自由現(xiàn)金流因子，其核心邏輯均在于通過量化規(guī)則篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實現(xiàn)風(fēng)險收益的優(yōu)化。

從國際實踐來看，自由現(xiàn)金流作為另一重要風(fēng)格因子，已成為全球投資者評估企業(yè)價值的關(guān)鍵指標(biāo)。巴菲特和芒格曾強調(diào)：“企業(yè)的真實價值最終取決于其能夠持續(xù)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。”這一理念在A股市場同樣適用，今年以來自由現(xiàn)金流ETF的興起，正是對這一因子的有效實踐，就在上周自由現(xiàn)金流ETF易方達（159222）也上市交易了。

這些風(fēng)格因子投資工具的共同特點是：通過固定的規(guī)則來維持一致的投資風(fēng)格，可以顯著減少投資過程中產(chǎn)生的漂移。

隨著指數(shù)創(chuàng)新持續(xù)推進，未來還將有更多差異化定位的風(fēng)格因子ETF為指數(shù)投資帶來新的突破。

投資者可以像組合基金經(jīng)理一樣，通過精細分類的風(fēng)格因子，搭建自己的“多因子配置模型”，實現(xiàn)更精準(zhǔn)的資產(chǎn)配置。

圖3：風(fēng)格因子分類

04 ETF新基建

國內(nèi)ETF在短短兩年內(nèi)，便走完了發(fā)達市場多年的發(fā)展歷程，其發(fā)展速度之快令人矚目。

ETF市場的蓬勃發(fā)展為投資者提供了前所未有的工具選擇，但品類繁多的背后，卻給投資者帶來選擇上的困境。

易方達基金的探索印證了一個樸素的真理：金融工具的復(fù)雜性不應(yīng)成為投資者認知的壁壘。

當(dāng)“大盤寬基”與“科創(chuàng)小盤”的風(fēng)險差異一目了然，當(dāng)“人工智能”主題不再與“科技行業(yè)”混為一談，當(dāng)紅利因子與自由現(xiàn)金流策略各司其職，被動投資才能真正實現(xiàn)其“透明化、低成本”的初心。

展望未來，隨著ETF市場從規(guī)模擴張邁向高質(zhì)量發(fā)展，分類體系的完善將推動兩重深化：于投資者，可告別“標(biāo)簽依賴”，實現(xiàn)風(fēng)險收益的精準(zhǔn)匹配；于市場，或能減少同質(zhì)化，促進產(chǎn)品創(chuàng)新與生態(tài)優(yōu)化。

或許，當(dāng)每一只ETF都能在分類框架中找到自己的坐標(biāo)時，中國ETF市場方能真正從“高速增長”走向“高質(zhì)成長”，成為全球指數(shù)投資版圖中不可或缺的拼圖。