導(dǎo)語(yǔ)：2025年4月以來，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)“現(xiàn)貨價(jià)格攀升、基差快速拉漲”。

現(xiàn)貨價(jià)格與基差同步走強(qiáng)

圖1 豆粕市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格及機(jī)場(chǎng)走勢(shì)

近期國(guó)內(nèi)連粕主力M09圍繞3000點(diǎn)上方震蕩，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，基差也同步走強(qiáng)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)跟蹤，截至4月22日，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)到3684元/噸，較月初的3131元/噸上漲了17.66%；東北地區(qū)豆粕基差從月初300元/噸飆升至1000元/噸以上，華北也漲至800元/噸以上，創(chuàng)年內(nèi)新高。綜合考量，此輪行情主要由供應(yīng)緊張、需求回暖及政策擾動(dòng)共同驅(qū)動(dòng)。

油廠低開機(jī)率且?guī)齑骟E降

圖2 油廠開機(jī)情況

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)跟蹤，4月上旬全國(guó)油廠平均開機(jī)率不足30%，為年內(nèi)最低水平。部分油廠因原料銜接不暢（如東北、華北等地區(qū)）被迫停機(jī)或限量開單，導(dǎo)致豆粕產(chǎn)量銳減。近段時(shí)間大多油廠開機(jī)持續(xù)低位，盡管近期陸續(xù)恢復(fù)，但前期積壓合同導(dǎo)致提貨壓力緩解仍待時(shí)日。

圖3 全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存統(tǒng)計(jì)

據(jù)Mysteel對(duì)國(guó)內(nèi)主要油廠調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2025年第16周，全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存大幅下滑，全國(guó)豆粕庫(kù)存僅29.05萬(wàn)噸，較3月底下降49.84%，較去年同期減少35.6%，全國(guó)油廠豆粕庫(kù)存降至近三年最低水平。多數(shù)地區(qū)部分油廠出現(xiàn)“零庫(kù)存”現(xiàn)象，下游飼料廠持續(xù)處于庫(kù)存消化狀態(tài)，開機(jī)難以保障，工廠限量提貨加劇市場(chǎng)搶購(gòu)情緒。

需求有所回暖及貿(mào)易局勢(shì)擾動(dòng)

清明節(jié)后，生豬二次育肥及禽類存欄回升，飼料廠剛性采購(gòu)增加，養(yǎng)殖補(bǔ)庫(kù)需求釋放，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)需求回暖。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)跟蹤，豆粕日度成交量從3月底的10多萬(wàn)噸躍升至4月下旬的20-30萬(wàn)噸，需求環(huán)比增長(zhǎng)明顯。另外，菜粕進(jìn)口受加拿大100%關(guān)稅限制，價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，飼料企業(yè)回調(diào)豆粕添加比例，一定程度上也支撐著豆粕消費(fèi)。市場(chǎng)剛性需求支撐，豆粕行情上漲。

此外，進(jìn)口大豆到港延遲以及關(guān)稅擾動(dòng)也有一些影響。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-3月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆1710.9萬(wàn)噸，同比減少7.9%，進(jìn)口量階段性收縮。4月受美國(guó)加征關(guān)稅影響，美豆進(jìn)口基本停滯，轉(zhuǎn)向巴西采購(gòu)的船期銜接存在空檔期，預(yù)計(jì)4月到港量?jī)H800多萬(wàn)噸，難以滿足壓榨需求。巴西大豆收割進(jìn)度雖已達(dá)92.5%，但中北部降雨阻礙裝運(yùn)，且升貼水報(bào)價(jià)上漲，推升進(jìn)口成本，部分油廠因采購(gòu)成本高企選擇延遲壓榨，進(jìn)一步加劇供應(yīng)缺口。同時(shí)中美關(guān)稅博弈若升級(jí)，美豆進(jìn)口完全停滯將迫使中國(guó)依賴南美，但巴西倉(cāng)儲(chǔ)及物流瓶頸或可能引發(fā)新一輪供應(yīng)危機(jī)。

短期而言，受港口通關(guān)問題影響，油廠開機(jī)恢復(fù)節(jié)奏緩慢，下游飼料企業(yè)豆粕物理庫(kù)存較低，各地區(qū)工廠壓車現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致下游提貨困難，推動(dòng)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。庫(kù)存重建仍需時(shí)日，供應(yīng)緊張局面短期難改，五一節(jié)前備貨對(duì)價(jià)格暫有支撐。而5-6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)2300萬(wàn)噸，油廠開機(jī)率將持續(xù)恢復(fù)至50%以上，疊加國(guó)儲(chǔ)大豆投放，供應(yīng)壓力將顯現(xiàn)，中期供需逆轉(zhuǎn)，價(jià)格或?qū)⒊袎骸１M管當(dāng)前通關(guān)政策或?qū)⒐?yīng)釋放延遲，但若市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向，需關(guān)注供需節(jié)奏轉(zhuǎn)換，警惕現(xiàn)貨價(jià)格快速回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，25年4月豆粕現(xiàn)貨與基差走強(qiáng)是“低庫(kù)存+低開機(jī)+強(qiáng)預(yù)期”的共振結(jié)果，但需警惕5月后南美到港壓力與需求疲軟的雙重壓力。市場(chǎng)博弈重心已從短期供需轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期進(jìn)口成本與貿(mào)易局勢(shì)，持續(xù)跟蹤油廠開停機(jī)數(shù)據(jù)及巴西升貼水報(bào)價(jià)變化。

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