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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：望京博格

來源：雪球

一、港股是港幣計價的人民幣資產

很多人把港股當做海外資金，其實港股是實實在在的港幣計價的人民幣資產。

例如，騰訊控股在港股上市，股價是以港幣計算的。

但是騰訊的營收、資產、支出、發工資等等都是人民幣，所以騰訊控股是人民幣資產，專業點就是港幣計價的人民幣資產。

在港股類似騰訊這樣中資企業比比皆是~

二、A股的估值不便宜

滬深300指數目前市盈率為12.26倍，處于最近10年43.33%的位置，只能說是不貴，但是絕對算不算便宜。

在2018年、2022年、2024年滬深300最低估值都觸及10-11倍市盈率。

近期國家隊兜底市場，累計申購1300億滬深300ETF，給予滬深300指數極大的支撐。

A股有國家隊兜底，跌幅是有限，但是未來漲幅也有限。例如最近一年港股漲的不錯，主要因為之前港股回調的足夠充分了；反觀A股漲幅有限，是因為之前沒有跌透。

三、納指與標普未來情況不明

納指100指數（NDX）最新市盈率為29.5倍，處于最近十年55%的位置，也不算便宜，市盈率觸及24倍之后才有勝率較高的布局機會。

之前支撐美股科技高估值的AI壟斷優勢，已經被DeepSeek打破了。

美國制造業回流也會提高美國制造成本，這個對于美國科技股也不利。另外，未來美國科技股未來將面臨中國科技企業的全面競爭。

標普500（SPX）目前市盈率為24倍，處于最近十年61.61%的位置，也不算估值便宜了。

相比納指而言，標普500包含傳統產業，這些產業受益于川普關稅與制造業回流政策。

四、港股風險與機遇并存

若中概股從美股退市，大概率由港股承接，同時美國資金可能進一步退出港股市場，這將對于港股造成極大沖擊。

現在能支持港股也就是南向資金了，今年以來南向資金突破6000億港幣，超過2021年、2022年、2023年全年南向規模。

距離2020年南向6800億的規模僅不到800億了，目前看勢必會超過2024年全年8000億的規模。

恒生指數目前市盈率為9.60倍，處于最近十年36.85%水平算是低估了。

考慮到在十年前恒生指數成分股還沒有多少互聯網龍頭，現在騰訊、小米、美團、阿里、比亞迪已經成分恒生指數前十大權重股，目前恒生指數估值已經足夠低了。

恒生科技目前市盈率為20倍，處于最近五年（也就五年歷史）8.54%位置。

之前最低時候市盈率觸及16倍，那個時候還沒有DeepSeek，大家都認為恒生科技已經不再具有成長性了。

現在看來恒生科技估值相比納指還是極具吸引力的。

恒生消費市盈率為17倍，處于最近十年13.69位置算是絕對低估了，而且恒生消費沒有白酒，成分股全是衣食住行相關上市公司，妥妥的內需消費龍頭指數。

港股創新藥市盈率為23.61倍，由于18A允許未盈利的創新藥企業在港股上市，所以國內創新藥龍頭基本都在港股上市了。2025年很多創藥業龍頭開始盈利，中國創新藥企業前途一片光明。

從估值角度，先沖港股~

現在A股有國家隊兜底，所以估值也不便宜，反而是沒有國家隊兜底的港股便宜，如果讓我選擇的話，我會繼續選擇恒生科技、港股創新藥、恒生消費與港股紅利。

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