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"只要我不賣，就割不到我"——這句話曾激勵無數投資者，但也道出不少人心中的無奈。它背后折射出一個樸素的投資信念：投資嘛，只要長期拿著，總會回本的。但當經歷投資周期的洗禮后，許多投資者卻發現，財富并沒有隨著時間流逝而增長，長期的持有反而變成了長期的苦難。為什么我們持有這么久，卻拿不到時間的回報？長期投資是市場的謊言嗎？今天我們來談談，為什么持有并不等于回本，為什么長期的投資對于絕大多數人變成了痛苦的無奈之舉。

樂視網的案例堪稱經典。2015年，作為"互聯網+"概念的領軍企業，樂視網風光無限，市值一度突破1700億元。彼時，無數投資者堅信只要持有這樣一家"偉大的公司"，財富自然水到渠成。然而，當公司治理出現問題，當商業模式經不起考驗，當財務造假曝光，一切美好愿景都化為泡影。2020年，樂視網最終退市，眾多堅持"長期持有"的投資者血本無歸。個股投資風險巨大，經營失敗、行業周期變遷或公司治理問題可能讓長期持有者一無所獲。

不僅是個股如此，即使是集合了眾多股票的主動管理型基金，也并非“永生”。市場競爭激烈，投資策略失效、管理團隊變動等因素都可能導致基金業績長期低迷，甚至最終走向清盤。不管是2015年還是2020年，在每次牛市中，往往有那么幾支“牛基”一飛沖天，以傲人的業績吸引大部分投資者。在份額迅速膨脹后，不少基金后續業績平平，有的在行情退潮后出現了劇烈的回撤，也讓不少投資者被套多年。許多主動基金，在長期的持有表現并不好，很難真正做到穿越牛熊。

或許有人認為，指數基金足夠分散，長期持有總該穩妥吧？理論上，跟蹤整體市場的指數基金風險低于個股和部分主動基金。然而，即使是指數基金，有的長期持有體感也很差。創業板指數2022年初約3100點，到2023年底跌至1800點，跌幅超40%。即使2024年反彈，長期持有者也體驗不佳。美國1929年大蕭條后道瓊斯指數用了25年才收復失地，日經225指數至今未回到1989年高點。這些案例說明，指數基金雖降低個股風險，但系統性市場風險可能導致長期低迷，尤其在政策敏感、經濟周期明顯的市場。

為什么單一資產的長期持有會如此危險？這源于市場的復雜性和不確定性。首先，任何單一資產都無法規避系統性風險。宏觀經濟周期的更替、產業結構的轉型升級、監管政策的變化等等，都可能導致某類資產長期承壓。其次，資產價格往往遵循均值回歸規律。在高估值時期買入的資產，可能需要更長的時間才能回本，有些甚至永遠無法重返歷史高點。最后，"長期"本身就是一個模糊的概念。3年？5年？還是10年？不同投資者的投資周期和風險承受能力千差萬別，盲目強調"長期"而忽視個體差異，是極其危險的。

認識到單一資產長期持有的局限性，我們就不得不思考：有沒有更科學的投資方法？答案是資產配置。這一理念的核心在于通過多元化投資來分散風險，就像古人說的"不要把所有雞蛋放在一個籃子里"。當我們將資金分散到不同類型的資產中時，某一資產的波動或下跌所帶來的沖擊就會被其他資產的表現所抵消或緩釋。

科學的資產配置需要在多個維度上實現分散。基于“長期投資+資產配置”理念的雪球三分法，提供了一個清晰易行的框架。它通過三個維度的分散，幫助投資者構建投資收益來源多元化和風險分散化的組合。

【資產分散】是指不要將資金全部押注于單一資產類別 。三分法用股票、債券、商品三類資產進行分散 。股票承擔主要的增長任務，債券提供相對穩定的收益并降低組合波動，而商品（如黃金）則可以在通脹或市場避險情緒上升時提供保護。

【市場分散】是指不要將所有資金集中于單一市場 。雪球三分法鼓勵通過國內外的全球投資進行市場分散 。不同國家和地區的市場，其經濟周期、政策環境和市場表現往往存在差異，甚至在短期內呈現低相關性。通過在全球范圍內配置資產，可以降低單一市場的系統性風險，抓住全球經濟增長的機會，增加收益來源。

【時間分散】是指不要試圖進行單一的擇時操作。三分法強調通過長期定投來分散投資時點 。采用定投的方式，可以平滑投資成本，降低短期波動對投資體驗的影響。結合再平衡操作，更能實現在市場下跌時增加低估資產的配置，上漲時降低高估資產的比例。

通過資產、市場、時間這三大維度的分散 ，雪球三分法為普通投資者提供了一種系統性的資產配置方法。這種方法論側重于構建一個能夠應對各種市場環境的穩健組合，而非追求短期的市場預測或產品收益。

投資是一場漫長的修行，成功的關鍵不在于預測市場，而在于建立科學的投資體系并嚴格執行。從"不賣就不虧"到"合理配置"的轉變，意味著我們要以更成熟的心態來看待市場的不確定性，接受波動是常態，通過合理的配置來管理風險。真正的投資智慧，不在于孤注一擲的堅持，而在于構建一個能夠穿越周期的多元組合。

霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中寫道"投資只關乎一件事：應對未來"。長期投資的科學方式不是被動的持有，而是通過科學的配置，在風雨前造好方舟。在瞬息萬變的市場中，只有那些懂得科學配置、嚴守紀律的投資者，才能真正經受住時間的考驗，實現財富的永續增長。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，通過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。