一眼通

油品

LPG

方向：06【4300，4450】

行情回顧：美國關(guān)稅影響，進(jìn)口成本增加，LPG相對抗跌。

邏輯：

1. 本周國內(nèi)液化氣商品量為51.32萬噸左右，環(huán)比增加0.48%。煉廠庫容率23.31%，同比低位。港口庫存266萬噸，環(huán)比下降1.2%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率63.15%，環(huán)比下跌2.6%。

3. 山東民用氣4910元/噸，華東民用氣4930元/噸，華南進(jìn)口氣5230元/噸。

瀝青

方向：06【3250，3450】

行情回顧：美國準(zhǔn)備將伊朗的能源出口降至零。再次公布了一批制裁名單，影響地?zé)掗_工。

邏輯：

1美國對委內(nèi)加收關(guān)稅，將會抬升原料成本。總體開工率為36%，主營煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，帶動產(chǎn)量增加。5月份國內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為119.4萬噸，環(huán)比減少0.6萬噸，降幅0.5%，同比增加9.5萬噸，增幅8.6%。

2.社庫194萬噸，廠庫93萬噸，社庫累庫放緩，現(xiàn)貨高價有所承壓，下游需求一般，山東現(xiàn)貨3510元/噸附近。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價6110（+54, +0.89%)，日內(nèi)減倉422手至10.15萬手；

2、PX5-9月差-40，PX09-CFRC 為-118；

3、倉單倉單1064（-）。

基本面：

1、實(shí)貨：PX CFRC 741美元/噸（+1），今天PX價格偏強(qiáng)維持，四單6月亞洲現(xiàn)貨均在740成交。尾盤實(shí)貨6月在738/760商談，7月在741/763商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格為573美元/噸（+5），PXN $169(-4)；

3、供給：國內(nèi)PX周度負(fù)荷73.4%（+0.4pct），亞洲PX周度負(fù)荷69.1%（-1pct），彭州石化75萬噸裝置4月8日附近前道裝置檢修，PX降負(fù)荷，4月17日恢復(fù)；盛虹原計(jì)劃4月重整檢修，PX預(yù)計(jì)降負(fù)荷，目前推遲至5月；

4、需求：PTA負(fù)荷75.4%（-1pct），逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啟，此前按計(jì)劃于3月16日開始檢修，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啟運(yùn)行中，此前按計(jì)劃于4月5日停車檢修；

5、下游：PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)261（+40），長絲平均產(chǎn)銷4成，短纖平均產(chǎn)銷90%。

策略：無。

風(fēng)險提示：油價異動、裝置超預(yù)期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：窄幅維穩(wěn)

裝置動態(tài)：

恒力石化苯乙烯裝置上周五檢修完畢，傳聞衛(wèi)星苯乙烯可能要停車

基本面：

（1）苯乙烯庫存：較4月9日相比，華東主港庫存總量降1.32萬噸在9.76萬噸。華東主港現(xiàn)貨商品量降1.10萬噸在8.11萬噸。

（2）純苯庫存：2025年4月16日華東純苯港口貿(mào)易量庫存13.7萬噸，較4月9日增加0.3萬噸，環(huán)比提升2.24%，同比去年提升42.26%。

（3）苯乙烯利潤：4月14日，中國苯乙烯非一體化裝置日度利潤-55元/噸，較上一工作日利潤增加43元/噸，環(huán)比虧損減少44.13%；理論上國內(nèi)苯乙烯非一體化裝置現(xiàn)金流成本在7445元/噸，現(xiàn)金流利潤為245元/噸。

（4）純苯預(yù)期偏強(qiáng)，但短期看多不做多：目前市場大多數(shù)聲音認(rèn)為5月的中國純苯將會有所走強(qiáng)，我們基本認(rèn)同短期純苯會有一波反彈這樣的觀點(diǎn)，但同時也認(rèn)為市場存在錯誤預(yù)判外圍進(jìn)口壓力和忽視國內(nèi)供應(yīng)增量的可能；綜上我們認(rèn)為短期看多不做多，等風(fēng)來，看它起，助它落。從近端市場來看，多套純苯下游裝置周內(nèi)重啟（恒力石化苯乙烯；康奈爾、金嶺、南化苯胺及部分己內(nèi)酰胺裝置）+韓國上旬發(fā)至中國純苯量環(huán)比下滑30%，助力純苯在近端企穩(wěn)；市場多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，韓國煉廠減產(chǎn)導(dǎo)致的進(jìn)口下降或?qū)⒅萍儽竭M(jìn)一步企穩(wěn)反彈。不過我們認(rèn)為中國純苯進(jìn)口量在5月或許還有另外一種可能性：歐洲至中東純苯物流增多→印度至中東減少→印度至中國產(chǎn)生2-3萬噸/月純苯物流增量，今年1-2月沙特一套苯乙烯裝置停車的情況下，印度月均多出2.5萬噸純苯至中國，如果我們把中東和歐洲綁定在一塊兒看，歐洲的苯乙烯裝置的大量檢修最后都將結(jié)轉(zhuǎn)為中東對印度的純苯進(jìn)口需求下降。目前德國路德維希港裂解裝置問題仍未解決，影響其55萬噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產(chǎn)；荷蘭Moerdijk工業(yè)園區(qū)其中一套苯乙烯4月下旬仍有計(jì)劃檢修；法國68萬噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修。另外雖然預(yù)估韓國4-5月每月有3-4萬噸的純苯減量（ SK Geo Centric仁川重整裝置3月底因故障停車，重啟時間未定 ；韓國GS Caltex與Hanwha Total近期降負(fù)運(yùn)行），但其下游也有停車所造成的需求減量。此外新加坡還有一套苯乙烯裝置5月存檢修預(yù)期，或使后續(xù)泰國→中國純苯出口量也有進(jìn)一步增加。萬華新裂解4月下傳聞出純苯合格品+浙石化重整技改結(jié)束后增加1萬噸/月的純苯產(chǎn)量，這些現(xiàn)有體系外的供應(yīng)也在不斷沖擊市場。

周內(nèi)美灣純苯交易總量達(dá)79萬桶（約合8111公噸），較上周總成交量激增逾六倍。本周美灣終端需求依然疲軟，但部分交易商已開始為5月生效的10%苯進(jìn)口關(guān)稅做準(zhǔn)備，進(jìn)一步推高了本周價格。但是美國近端市場仍存在明顯的供應(yīng)過剩壓力，上周大量進(jìn)口貨到港后（本月預(yù)計(jì)有14萬噸苯到港，僅上周就達(dá)8萬噸），美灣庫存仍維持高位。部分參與者認(rèn)為，5月關(guān)稅實(shí)施后將消耗庫存，從而支撐價格。

（5）苯乙烯空單止盈：短期轉(zhuǎn)向窄幅波動觀點(diǎn)。近期苯乙烯行業(yè)開工及港口庫存雙降，部分裝置檢修周期延長，中短期供應(yīng)暫無壓力，剛需及空單仍存逢低回補(bǔ)支撐。因此，短期苯乙烯漲跌持續(xù)性均不足。此外下游的投產(chǎn)仍在無聲無息的進(jìn)行中，浙石化30萬噸/年ABS4月初投產(chǎn)后運(yùn)行已經(jīng)趨于穩(wěn)定，江蘇賽寶龍12萬噸PS近期已經(jīng)成功出料，另山東裕ABS4月9日起試車，不過預(yù)計(jì)調(diào)試依舊要較長時間。美國方面盡管出口需求減弱，但受原料苯價格上漲支撐，本周苯乙烯價格維持堅(jiān)挺；多數(shù)貿(mào)易商4月貨已售罄，但市場對現(xiàn)貨仍有采購需求；此外美國貿(mào)易商對銷售5月美灣裝運(yùn)、6月歐洲到港的遠(yuǎn)期貨物目前持謹(jǐn)慎態(tài)度。歐洲方面德國路德維希港裂解裝置問題仍未解決，影響其55萬噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產(chǎn)；荷蘭Moerdijk工業(yè)園上周因電力故障全廠短暫停車，現(xiàn)兩套共100萬噸/年P(guān)OSM（環(huán)氧丙烷-苯乙烯）裝置運(yùn)行正常，其中一套將于4月下旬計(jì)劃檢修；法國68萬噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修； 捷克Kralupy17萬噸/年苯乙烯裝置雖可通過外采乙苯維持運(yùn)行，但Litvinov裂解裝置（其管道原料主要來源）停車至6月初

策略：無

PTA

方向：偏多

理由：裝置檢修較多，聚酯負(fù)荷偏高。

盤面：

今日09合約以4350收盤，較上一交易日結(jié)算價上漲0.97%，日內(nèi)增倉606手至102.26萬手，TA5-9價差為-24。

基本面：

1、實(shí)貨：4月主港在05+15~20有成交，少量在09-3~+2有成交價格商談區(qū)間在4310~4370附近。4月倉單在05貼水8~10有成交。今日主流現(xiàn)貨基差在05+17；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)261元/噸（+40），PTA 09盤面加工費(fèi)348元/噸（+6）

2、供給：PTA負(fù)荷75.4%（-1pct），絕對值持續(xù)偏低。逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啟，此前按計(jì)劃于3月16日開始檢修，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啟運(yùn)行中，此前按計(jì)劃于4月5日停車檢修，恒力惠州250萬噸裝置計(jì)劃2025年4月28日檢修，恒力大連220萬噸裝置計(jì)劃2025年5月10日檢修；

3、需求：下游聚酯負(fù)荷93.8%（+0.5pt）；江浙終端開工繼續(xù)下降，市場信心缺乏 ，其中加彈下調(diào)至73%（-5pct）、江浙織機(jī)下調(diào)至61%（-2pct）、江浙印染開機(jī)下調(diào)至73%（-2pct）。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短工廠銷售尚可，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷90%，輕紡城市場總銷量860萬米（-159）。

策略：無。

風(fēng)險提示：油價異動、裝置超預(yù)期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：負(fù)荷持續(xù)下降，進(jìn)口預(yù)期減少。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4205（+89，+2.16%），日內(nèi)減倉26399手至11.71萬手，EG5-9價差為-15。

基本面：

1、現(xiàn)貨：目前現(xiàn)貨基差在05合約升水50-52元/噸附近，商談4260-4262元/噸，下午幾單05合約升水53-57元/噸附近成交。5月下期貨基差在05合約升水52元/噸附近，商談在4260元/噸上下；

2、庫存：截至4月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量67.67萬噸，較上周四降低3萬噸；較上周一增加2.32萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負(fù)荷65.32%（-1.73pct），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷49.86%（-2.84pct），中沙天津42萬噸裝置4月21日開始檢修45天左右，茂名石化12萬噸裝置4月19日附近停車檢修，重啟時間待定，內(nèi)蒙古榮信化工40萬噸裝置4月15日附近重啟；

4、需求：下游聚酯負(fù)荷93.8%（+0.5pt）；江浙終端開工繼續(xù)下降，市場信心缺乏 ，其中加彈下調(diào)至73%（-5pct）、江浙織機(jī)下調(diào)至61%（-2pct）、江浙印染開機(jī)下調(diào)至73%（-2pct）。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在4成左右，今日直紡滌短工廠銷售尚可，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷90%，輕紡城市場總銷量860萬米（-159）。

策略：無。

風(fēng)險提示：油價異動、裝置超預(yù)期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震蕩

邏輯：尿素主流地區(qū)工廠報價穩(wěn)定，成交價格下調(diào)10-30元/噸，降價后成交有所好轉(zhuǎn)。當(dāng)前降雨延遲，需求跟進(jìn)趨緩。本期尿素企業(yè)庫存量83.37萬噸，轉(zhuǎn)降為累，較上周增加7.95萬噸，環(huán)比增加10.54%。短期邊際轉(zhuǎn)弱，中下旬南方農(nóng)需釋放節(jié)奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啟動若疊加南方早稻用肥高峰，需求階段性回升或帶動價格企穩(wěn)，預(yù)期支撐下下跌空間相對有限。當(dāng)前主力換月結(jié)束，盤面預(yù)計(jì)窄幅震蕩，反彈空配為主。

向上驅(qū)動：下游剛需

向下驅(qū)動：高供應(yīng)、高庫存

風(fēng)險提示：淡儲節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

鹽化工

純堿

方向：反彈偏空

行情跟蹤：

1.短期純堿依舊處于供增需平，高庫存，低利潤的階段,供應(yīng)端由于當(dāng)前并不處于廠家集中檢修的階段，供應(yīng)端仍維持高位,需求端，玻璃廠持續(xù)補(bǔ)庫，疊加近期堿廠往交割庫發(fā)貨較多，導(dǎo)致表需維持相對高位，當(dāng)前玻璃廠的純堿原料庫存回升后，玻璃需求已有所走弱，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫也將放緩。

2.中長期來看，純堿仍是供大于求格局，價格向上彈性主要受下游階段性補(bǔ)庫和純堿減產(chǎn)帶動，目前純堿長周期的供給增量基本確定，隨著低成本廠家的不斷投產(chǎn)，價格底部下限在拉低，但與此同時，高成本的廠家檢修也會增多，需求端的向上彈性主要看光伏玻璃的投產(chǎn)進(jìn)度以及海外出口是否延續(xù)放量。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、堿廠檢修

向下驅(qū)動：玻璃冷修，堿廠投產(chǎn)

策略建議：低位不做空，1400上方偏空

風(fēng)險提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動

玻璃

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：

1.目前玻璃處于供應(yīng)走平，需求緩慢走弱的階段，需求走弱主要在于近期期現(xiàn)商持續(xù)出貨，前期鎖住的流動性被釋放，負(fù)反饋玻璃廠，導(dǎo)致玻璃廠持續(xù)產(chǎn)銷回落，雖然下游加工廠訂單在持續(xù)好轉(zhuǎn)，但家裝單拉動作用比較有限，且下游備貨量大于訂單量，仍需時間消化原片庫存。

2.中長期來看，地產(chǎn)需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應(yīng)端維持相對低位，也難有大幅向上彈性，供應(yīng)端預(yù)計(jì)年內(nèi)維持相對低位，供需雙弱下主要關(guān)注階段性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，比如價格低位關(guān)注補(bǔ)庫帶來的反彈機(jī)會。

向上驅(qū)動：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動

向下驅(qū)動：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：09在1100以下輕倉試多

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化

燒堿

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.部分企業(yè)繼續(xù)提漲來挺價，目前需求處于剛需走弱下的階段性補(bǔ)庫，疊加國內(nèi)持續(xù)降價后出口需求環(huán)比改善，需求好轉(zhuǎn)存在一定投機(jī)成分，而節(jié)前預(yù)計(jì)非鋁下游補(bǔ)庫近尾聲，且由于剛需端并不理想，燒堿下游開工較弱，未看到燒堿減產(chǎn)的情況下，供需面難有較強(qiáng)改善。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預(yù)期以及老產(chǎn)能淘汰預(yù)期，但前期積累的新裝置投產(chǎn)對于燒堿剛需增量仍然會慢慢顯現(xiàn)，而夏季氯堿裝置的檢修也會增多，同時伴隨著非鋁需求的季節(jié)性走強(qiáng)，以及液氯價格季節(jié)性走弱，夏季燒堿價格存在階段性改觀機(jī)會。

向上驅(qū)動：氧化鋁投產(chǎn)，非鋁下游補(bǔ)庫，檢修

向下驅(qū)動：氧化鋁減產(chǎn)

策略建議：暫觀望

風(fēng)險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震蕩

邏輯：截至2025年4月20日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量61.25萬噸，環(huán)比上期減少0.7萬噸，降幅1.08%。保稅區(qū)庫存8.06萬噸，降幅1.22%；一般貿(mào)易庫存53.19萬噸，降幅1.06%。

從短期來看，當(dāng)前盤面價格下天然橡膠有望出現(xiàn)反彈行情。過去一周現(xiàn)貨表現(xiàn)尚可，RU 近月和 NR 近月均呈 Back 結(jié)構(gòu)。庫存上，上周累庫主因 NR 倉單快速增加，橡膠整體庫存即將步入去庫周期，但去庫時間較往年延遲。隨著橡膠價格下跌，國內(nèi)外輪胎廠出現(xiàn)采買現(xiàn)象，目前難以判斷是短期補(bǔ)貨還是中長期樂觀預(yù)期，不過現(xiàn)貨強(qiáng)勢與即將去庫的現(xiàn)實(shí)存在，為短期偏弱盤面提供了反彈空間。

l從長期角度分析，供需層面，今年產(chǎn)區(qū)物候條件良好，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)都有增產(chǎn)預(yù)期。下游需求方面，盡管短期輪胎廠有加速采買行為，但輪胎廠開工率已連續(xù)五周下調(diào)，成品庫存壓力仍大。宏觀上，美國關(guān)稅政策搖擺不定，給深色膠市場帶來陰影，需關(guān)注東南亞是否會在關(guān)稅政策 90 天窗口期內(nèi)搶出口。收儲 8 萬噸成交良好，從偏空角度看，市場認(rèn)為國儲局出價高，短期橡膠難以反彈至 16700 左右，商家傾向于逢高拋售；而從偏多角度看，后續(xù)可能仍有收儲計(jì)劃，收儲將進(jìn)一步壓縮 RU 倉單，推動行情向上。

策略建議：逢低短多

風(fēng)險提示：宏觀情緒變化