特朗普第二任期已過去三個月，而美國在近一個世紀內逐步建立起的金融霸權，從未如今日這般搖搖欲墜。

特朗普近期對美聯儲的猛烈抨擊，尤其是迄今最為明確的威脅要解雇主席鮑威爾的言論，加劇貿易戰所引發的市場震蕩。傳統避險資產美元和美國國債，吸引力大大減弱。

彭博社分析文章指出，前不久“美國例外論”助推“特朗普交易”，發展至今，更像是一場“拋售美國交易”。

“特朗普交易”其實是“拋售美國”

除卻關稅沖擊，使情況更為復雜的是，特朗普目前正在加劇他與美聯儲的口水戰，要求立即降息。從法律角度講特朗普未必有權解雇鮑威爾，但他對投資者信心的傷害已經造成，美聯儲獨立性作為美國市場根本吸引力的一部分，正在受到侵蝕。

巴克萊的策略師們在周一的一份下調美元預期的報告中寫道：“盡管我們仍然認為解除美聯儲主席職務的可能性較低，但美聯儲獨立性下降的現實前景帶來了不可忽視的美元風險。”

而美國家庭作為全球經濟“最后購買者”的角色，如今也受到質疑。

全球各國政府都和資產管理人處于同樣的境地：在努力適應新現實。“全球地緣政治力量結構正在我們眼前重組。”德國商業銀行董事長、德國央行前行長延斯·魏德曼上周說。

資本加速逃離美國

當然，美國經濟體量過大，不太可能迅速崩潰，但本月的動蕩也不能被簡單看作是意外的副作用。確實，特朗普在市場動蕩后收回部分關稅計劃，但他的政府明確表示希望在所有方面推動激進變革——理由是其他國家一直在利用美國的貨幣、消費者“搭便車”。

長期以來，美國依賴以消費者為主導的經濟和美元的吸引力，作為全球金融與貿易體系的支柱，并從中享受了被廣泛視為的種種好處。而特朗普及其團隊則聚焦于這些體系帶來的“代價”——包括就業崗位和制造業的流失，以及對外累積的巨額債務。

美國依靠資本流入來為其財政赤字和貿易赤字提供資金支持。但自4月2日以來，情況似乎發生了劇變。特朗普將對所有國家征收10%的“基準關稅”。

從那一刻起，資本加速逃離美國。

自4月2日以來，標普500指數已下跌近10%，市值蒸發約4.8萬億美元。彭博美元指數今年迄今已下跌超過7%，創下該指數自2005年設立以來最糟糕的年度開局。

而最引人注目的變化，則是美國國債市場的暴跌。本月，10年期美國國債收益率出現了20多年來最大的一周漲幅。作為衡量抵押貸款到公司借貸等一系列融資成本的重要基準，該收益率一度接近4.6%。

美元下跌而美債收益率上升，這一現象令部分投資者感到震驚，因為通常情況下，美元與借貸成本是正相關的。然而現在，這一關系已降至近三年來最弱的水平——這表明市場對美國資產的普遍回避，以及對傳統避險工具的懷疑態度。

雷蒙德-詹姆斯公司的高級投資策略師特雷西·曼齊表示，“最令人驚訝的事情就是，美國國債和美元不再像以往那樣發揮避險作用。顯然，整個市場對關稅消息的反應并不好。”

美元短期無可替代

美國此前也曾多次損害自身的信用——例如1971年突然宣布放棄金本位制震驚全球，或是在2008年次貸危機引發全球金融動蕩時，但最終都得以修復。

盡管如此，當前金融界對美國的信心遭受重創，但市場上眼下也缺乏可行的替代選項。歐洲資產眼下似乎吸引力略有上升，但仍無法與規模近29萬億美元的美國國債市場的深度與流動性相提并論。

美元參與了約90%的外匯交易，并占據近60%的各國央行儲備。它在全球范圍內仍無真正的競爭對手：歐元依然缺乏儲備資產所需的債務工具深度，也可能仍未建立起足夠穩固的20國成員間政治紐帶。

基于上述種種原因，任何所謂“去美元化”的制度性轉變，“可能很快就會觸及極限”，康奈爾大學教授、《美元陷阱》作者埃斯瓦爾·普拉薩德（Eswar Prasad）說。

“重建制度體系、重建外國投資者對這些制度的信任，將是一項漫長且艱難的工程——如果真要開啟這項任務的話，但美國的幸運之處在于，目前還沒有任何一個國家擁有足夠的實力，在金融市場和貨幣方面真正取而代之。”

美國官員正呼吁外界耐心等待特朗普經濟議程全面落地的成效。“要看完整套政策。”美國財政部長斯科特·貝森特在彭博電視上表示，并指出減稅和放松監管措施即將推出。

但這個世界，或許等不了太久。(國際財聞匯）