原標題：“牙茅”通策醫療跌落神壇：實控人頻收罰單，財務穿透暴露內控黑洞

來源｜健康之聲

編輯｜塔爾·小康A

曾被譽為“牙科茅臺”的通策醫療，正經歷前所未有的信譽危機與監管圍剿。2024年4月以來，公司實控人呂建明連續兩次因違規關聯交易和資金占用問題收到浙江證監局出具的警示函。5月23日晚，通策醫療再次公告，公司及多名高管因未及時披露非經營性資金占用情況，被集體記入證券期貨市場誠信檔案。

隨著問題逐層揭開，這家曾憑借口腔連鎖業務風光無限、市值高達1300億元的醫療龍頭，如今正暴露出內部治理混亂、資金騰挪頻繁、實控人“一人公司”色彩濃重的諸多隱患。業內人士直言：“通策醫療的實控人路徑，是一個典型的‘資本運作套現+控制人利益穿透’樣本?！?/p>

實控人操盤資金騰挪，監管連續開出“罰單”

此次監管風暴導火索，正是通策醫療與實控人呂建明之間的一筆*“五年前的舊賬”*——2019年至2020年期間，上市公司向參股企業浙江通策眼科醫院投資管理有限公司（下稱“眼科投資”）提供了1.12億元財務資助。

根據通策披露，該款項原計劃于2023年底前歸還，但一再拖延至2024年4月才最終償付。期間，呂建明既未按承諾代為償還，也未及時披露這一非經營性占用行為。5月16日，浙江證監局因此向呂建明及眼科投資出具警示函。

更嚴重的是，這不是首次信披不實。早在2022年，通策醫療便因未如實披露對眼科投資的財務資助執行情況，被監管責令整改，說明其信披問題早有前科。

此外，2021年通策醫療以全資子公司出資1.43億元參與“通策壹號基金”，表面上是為了剝離旗下婦幼資產，實則這筆資金被基金直接轉用于償還呂建明旗下兩家公司——上海存濟、西安存濟的銀行借款，嚴重違反關聯交易披露要求與資金用途控制規則。

最終，監管認定呂建明存在非經營性占用上市公司資金且未履行信息披露義務的行為，處以100萬元罰款。對此，呂建明在朋友圈回應稱“資金循環流轉后仍歸還上市公司”，試圖輕描淡寫，卻難掩監管對其“借殼騰挪”的嚴厲定性。

“口腔+眼科”雙主業未見成效，資本擴張邏輯失控

從通策醫療的業務發展路徑來看，呂建明試圖打造“牙科+眼科”的雙主業格局。然而，眼科業務拓展從起點起就伴隨違規：公司自2017年通過關聯交易從通策控股收購眼科投資股權，便屢次被監管質疑財務資助問題，遲遲無法形成穩定業績。

2023年，公司試圖通過全資子公司繼續加碼資本運作——收購呂建明控制的杭州海胤科創有限公司100%股權，交易金額5541萬元。表面上該交易以地塊價值為核心資產，但目標公司長期虧損、無主營業務收入，且相關建設投入近700萬元的真實性存疑，引發媒體追問與市場質疑。

一邊是業務板塊遲滯，一邊卻持續進行大額關聯收購，呂建明“左手倒右手”的資本游戲已難以掩蓋“融資殼”的本質邏輯。

實控人退居二線，女兒入局引市場警惕

2024年4月，呂建明卸任董事長，由原總經理兼財務總監王毅接任董事長。但與此同時，呂建明之女呂紫萱被選為非獨立董事，明顯透露出家族式控股未退場的信號。公司治理結構仍由實控人家族深度綁定，外界對“新管理層是否真獨立”存有合理擔憂。

這也印證了當前通策醫療治理困境的核心問題——高管更替未必帶來治理革新，真正需要的是權力下沉與利益制衡機制的建立。

市值蒸發千億，“牙茅”光環褪色

Wind數據顯示，通策醫療凈利潤從2021年的7.86億元滑落至2023年的5.78億元，三年連降。2024年上半年凈利潤進一步下探至3.68億元。種植牙集采政策沖擊、高端口腔消費收縮以及公司內部管理混亂共同導致“業績疲軟+信任危機”。

截至2024年，公司市值已從高峰時的1300億元跌至約200億元，蒸發超八成，投資者損失慘重。財報顯示，2023年上半年公司對北京風尚和杭州天使的暫借款未能及時收回，年報半年報均未披露相關資金占用情況，進一步惡化資本市場信任。

資本騰挪與信披違規，反映公司深層治理失序

通策醫療目前的系列問題并非偶發，而是實控人長期主導的公司治理模式積弊所致。從早期眼科投資、壹號基金投資、海胤收購，再到最近關聯公司資金占用，這些看似合規的操作，實質上是“披著合法外衣的資本挪騰”。

當下，在注冊制、強監管、高透明度的新監管環境下，資本市場對于“信披造假”“大股東利益輸送”的容忍度已大大下降，呂建明式的“舊時代運作手法”正逐漸失靈。

“牙茅”退位，信任塌方。通策醫療當前最大的挑戰，不是利潤下滑，而是信任危機——監管信任、投資者信任、市場信任。唯有真改革、強內控、嚴治理，才能重塑這家曾經高光的醫療巨頭的未來價值。