“如果我提出要求，他就得離開”、“美聯(lián)儲應當降息，這是聯(lián)儲虧欠美國民眾的”，特朗普在公開場合多次威脅炒掉美聯(lián)儲主席鮑威爾，令本就羸弱的美元指數，更加岌岌可危。

4月21日，美元指數再度下探，跌破98關口，一度下探到97.91，為2022年4月以來首次。今年1月13日，美元指數突破110整數關口后，截至目前，該指數累計跌超10%。

與此同時，美股開盤延續(xù)跌勢，截止發(fā)稿，納指跌2.42%，標普指數跌1.92%，道指跌1.75%。大型科技股普跌，英偉達跌超4%，亞馬遜跌超3%，特斯拉跌超6%。

隨著美元走低，現貨黃金迅速拉升，漲幅擴大至2.2%，達到創(chuàng)紀錄的3400美元，本月累計上漲近9%。日內拉升超70美元，今年迄今累漲逾29%。

01

反復無常的關稅政策

此輪美元下跌，最直接的問題就是特朗普“喜怒無常”的態(tài)度，正在令全球資本“逃離”美國資產。

4月2日，他宣布對180多個國家加征“普適性”關稅，其中對中國產品征收34%的“對等關稅”，該政策原定于4月9日生效。然而就在生效當天，特朗普又突然宣布暫停全球高額關稅90天，僅保留10%的基礎關稅。但對中國輸美產品的關稅政策卻持續(xù)升級，從最初34%的"對等關稅"一路飆升至最高達245%的驚人水平。

這種朝令夕改、區(qū)別對待的關稅政策，不僅嚴重擾亂了全球貿易秩序，更讓國際社會對特朗普政府的貿易政策可信度產生嚴重質疑。美國貿易伙伴們不得不面對政策隨時可能變動的巨大風險，全球供應鏈也因此陷入持續(xù)動蕩。

德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos在上周五的報告中寫道：“盡管特朗普總統(tǒng)在關稅問題上做出了讓步，但對美元的傷害已經造成。市場正在重新評估美元作為世界全球儲備貨幣的結構性吸引力，并正在經歷快速去美元化的過程。”

與此同時，美元的拋售交易也獲得進一步動能，美元指數（DXY）在今（21）日亞洲匯市早盤跌破98大關，自今年1月110高點以來下跌超過一成，但高盛認為目前美元仍高估20%，而這種高估正是美國例外主義的結果。

02

美聯(lián)儲獨立性受到沖擊

同樣是因為特朗普，上周特朗普在在白宮公開威脅炒掉美聯(lián)儲主席鮑威爾令美聯(lián)儲獨立性受到沖擊。

白宮經濟顧問凱文·哈塞特上周五表示，總統(tǒng)及其團隊正在繼續(xù)研究是否可以解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾。而就在哈塞特發(fā)表上述言論的前一天，特朗普剛剛威脅將炒掉鮑威爾，并呼吁美聯(lián)儲降息。

哈塞特公開表示“特朗普正在研究此事”后，多家對沖基金加入美元拋售行列。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，對沖基金當前對美元的看空程度為去年10月以來最高。

華僑銀行策略師Christopher Wong表示：“坦率地說，解雇鮑威爾的討論令人難以置信。而如果美聯(lián)儲的信譽受到質疑，可能會嚴重削弱人們對美元的信心。”

美聯(lián)儲的獨立性長期以來一直被視為投資美國資產的關鍵保障。若真出現鮑威爾提前下臺的一幕，特朗普也很可能會挑選一位貨幣政策立場“極其鴿派”的鮑威爾接班人，以迎合白宮對降息的呼吁。

上周日，芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比就警告不要限制央行的獨立性，稱貨幣政策需要免受政治干預。古爾斯比在一場公開活動中表示，質疑貨幣政策獨立性將損害美聯(lián)儲的信譽。參議員艾米·克洛布查爾也支持美聯(lián)儲的獨立性，指出法律規(guī)定美聯(lián)儲主席只能因瀆職或犯罪等“正當理由”被解職。她認為鮑威爾的工作做得很好，并強調美聯(lián)儲的獨立性在應對各種危機中發(fā)揮了重要作用。

03

美國經濟前景被看低

此外，美國經濟前景也面臨挑戰(zhàn)。美國3月PCE指數超預期上行，核心PCE指數持平預期，表明通脹依舊頑固。

摩根大通將美國經濟在今年出現衰退的風險提升至60%，高盛在一周前發(fā)布題為《美國衰退倒計時》的報告也下調了美國經濟增長前景，并上調了經濟衰退的可能性從35%至45%，警告稱金融環(huán)境收緊、全球去美元化的趨勢加劇以及美國經濟政策不確定性激增等因素疊加，可能會對經濟造成比之前預期更嚴重的影響。

德銀警告稱，美國的稅率政策正在引爆美元危機，使全球市場對美元和美債喪失信心，特別在目前高企的債務支出壓力下。

值得警惕的是，截至2024年底，美國聯(lián)邦債務占GDP的比例已經達到123%。美國外交關系協(xié)會的經濟學家本·斯泰爾表示：“債務與國內生產總值之比如此之高的國家大多數都會出現重大危機，而我們能夠僥幸逃脫的唯一原因是，世界需要用美元進行貿易。總有一天，人們會認真考慮美元的替代品。”

在通脹居高不下與債務持續(xù)膨脹的雙重擠壓下，美元的內在價值正承受越來越大的壓力。一旦市場開始系統(tǒng)性地質疑美元信用，其貶值壓力可能加速釋放。

04

去美元化

特朗普的一系列行為以及美國經濟的乏力等因素下，全球資本對于去美元化有了共識。

當然，嚴格來講，去美元化不是特朗普關稅戰(zhàn)之后才開始的，而是一直在進行中，只不過關稅戰(zhàn)之后，加速了去美元化的進程。

根據美銀4月10日最新發(fā)布的報告，盡管美元在全球外匯儲備中仍占主導地位，但其份額已從2015年的66%降至2024年三季度的不足58%，10年累計下滑超過8個百分點。

與此同時，美債吸引力顯著下降，2024年外資官方部門凈賣出600億美元。歐元、黃金和部分非核心貨幣正成為央行多元化配置的新方向。

近日，德意志銀行外匯研究部門全球負責人喬治·薩拉韋洛斯稱，貿易沖突已經造成對美元的傷害，美元正面臨信心危機。美國政府的政策決定可能導致全球“去美元化”加劇，市場參與者們在重新評估美元作為世界儲備貨幣的吸引力。

多位分析人士普遍認為，美元資產光環(huán)逐漸褪去，折射出長期以來主導全球金融秩序的美元體系正面臨深刻重塑。這場全球金融格局的轉變，或將以“去美元化”為起點加速演進。

從特朗普關稅戰(zhàn)開始至今，美元指數累計下跌約5%，美元兌日元跌5.8%,報1：140.6440；歐元兌美元漲6.33%，報1.1209：1；黃金兌美元漲了8.6%。

高盛近日警告稱，美國治理和制度的負面趨勢正在侵蝕美國資產長期享有的“特權”，這正在拖累美國資產回報和美元，除非逆轉，否則這種情況可能會在未來繼續(xù)存在。

比如美元兌日元，此前對美元持樂觀態(tài)度的高盛現在預測， 未來12個月內，美元兌日元將跌至1美元兌135日元，相當于在當前水平上再貶值6%。

歷史經驗表明，儲備貨幣地位的喪失往往始于信心的緩慢侵蝕，終于信用的突然崩塌。當前美元面臨的正是這樣一個臨界點——當關稅政策不斷制造貿易摩擦，當貨幣政策獨立性屢遭質疑，當資產波動性持續(xù)放大，全球投資者不得不重新審視對美元的依賴。

這場危機本質上是信任危機，其深遠影響可能遠超市場預期。在全球化退潮與地緣政治重構的時代背景下，美元霸權或許正迎來它始料未及的黃昏時刻。

參考資料：

《美元的大跌，背后是一場“全球共謀”？》華爾街見聞

《“逃離”美元資產》經濟觀察報

《美元，崩了》財聯(lián)社