每經(jīng)記者：黃小聰 每經(jīng)編輯：彭水萍

近期，金價(jià)持續(xù)上漲，從剛剛披露的基金2025年一季報(bào)來(lái)看，除了ETF（交易型開放式指數(shù)基金），多只黃金主題、黃金股主題的聯(lián)接基金在一季度均出現(xiàn)了明顯的申購(gòu)動(dòng)作。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，申購(gòu)資金明顯放大的同時(shí)，贖回也有不少。比如建信上海金ETF聯(lián)接C，2025年一季度申購(gòu)超過(guò)6.5億份，同時(shí)也有近3.7億份的贖回，投資者短期交易的現(xiàn)象比較明顯。

值得注意的是，4月21日，上海黃金交易所表示：“近期貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈，請(qǐng)各會(huì)員提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，繼續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。”

一季度申贖活躍度提升

近期，金價(jià)不斷上漲，從ETF方面來(lái)看，不管是商品類ETF，還是股票型黃金股ETF，均出現(xiàn)了明顯的資金凈流入。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月18日，天弘上海金ETF、富國(guó)上海金ETF、工銀黃金ETF近一個(gè)月的份額增加均超過(guò)20%，還有平安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、華安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF近一個(gè)月的份額增加超過(guò)50%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了場(chǎng)內(nèi)ETF，從目前已披露2025年一季報(bào)的場(chǎng)外產(chǎn)品來(lái)看，一季度的申贖活躍度也明顯提升。

比如建信上海金ETF聯(lián)接，A類份額2025年一季度申購(gòu)超過(guò)2億份，C類份額申購(gòu)更是超過(guò)6.5億份，均明顯高于一季度初的份額，使得該基金的累計(jì)規(guī)模在一季度直接實(shí)現(xiàn)翻倍。不過(guò)，申購(gòu)資金涌入的同時(shí)，贖回也有不少，A類份額贖回超過(guò)1億份，C類份額贖回近3.7億份，說(shuō)明不少資金在快進(jìn)快出，持有時(shí)間低于3個(gè)月。

廣發(fā)上海金ETF聯(lián)接也有類似情況，以C類份額為例，2025年一季度申購(gòu)超過(guò)5.8億份，同時(shí)贖回也超過(guò)5.1億份，也說(shuō)明很多投資者在快進(jìn)快出。

另外，在黃金股主題基金方面，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF發(fā)起聯(lián)接基金A類和C類份額在2025年一季度同樣有明顯的份額申購(gòu)，比如C類份額申購(gòu)超過(guò)4.4億份，同時(shí)有約3億份贖回，凈申購(gòu)超過(guò)1.3億份，一季度規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍。

從上述基金申贖變化可見，投資者存在追逐黃金上漲的情緒，且持有時(shí)間普遍較短。隨著金價(jià)攀升，未來(lái)金價(jià)走勢(shì)成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

投資者需做好風(fēng)險(xiǎn)防范

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在2025年一季報(bào)中，多位基金經(jīng)理談到關(guān)于黃金市場(chǎng)的看法。

永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF發(fā)起聯(lián)接的基金經(jīng)理表示：“黃金方面，長(zhǎng)期資金流入、宏觀環(huán)境、避險(xiǎn)情緒、美元信用削弱將進(jìn)一步支撐金價(jià)繼續(xù)上行。首先新興市場(chǎng)國(guó)家央行的購(gòu)金動(dòng)機(jī)仍存，購(gòu)金空間較大，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金的潛在流入體量同樣不容小覷；其次，美國(guó)宏觀環(huán)境目前處于滯脹區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次提升，美國(guó)赤字率上行削弱美元信用，基于傳統(tǒng)框架的黃金投資者開始回流到黃金資產(chǎn)；最后，從近期特朗普發(fā)布的政策來(lái)看，未來(lái)全球地緣及經(jīng)濟(jì)不確定性增加，避險(xiǎn)情緒或?qū)⑦M(jìn)一步抬升。”

“黃金股方面，金礦公司和黃金珠寶商后續(xù)均有望迎來(lái)戴維斯雙擊。首先，隨著金價(jià)中樞持續(xù)上移、海外通脹降溫帶來(lái)開采成本增長(zhǎng)放緩、金礦公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，金礦公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增，黃金珠寶商則迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和產(chǎn)品高端化的趨勢(shì)變革；其次，主要黃金股當(dāng)前市盈率處于歷史中樞偏下位置，具備顯著的估值修復(fù)空間；最后，隨著金價(jià)持續(xù)上漲，金礦公司資產(chǎn)負(fù)債表已完全修復(fù)，分紅金額逐年加大，黃金股估值體系有望從傳統(tǒng)周期股邏輯轉(zhuǎn)向紅利增長(zhǎng)股邏輯，即使金價(jià)高位震蕩，金礦公司仍然可以憑借高ROE和產(chǎn)量增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，并轉(zhuǎn)化為充裕的現(xiàn)金流和股東回報(bào)。”

建信上海金ETF聯(lián)接的基金經(jīng)理也指出：“展望未來(lái)，關(guān)稅政策的不確定將給美國(guó)通脹以及全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力，使得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策有持續(xù)降息空間，有利于黃金。中期來(lái)看，美國(guó)實(shí)際利率進(jìn)入下行通道的趨勢(shì)較為確定，全球去美元化背景下多家央行持續(xù)購(gòu)金，地緣政治不確定性加大推升黃金避險(xiǎn)需求，黃金具有較高配置價(jià)值。”

值得注意的是，上海黃金交易所4月21日發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)做好近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》，其中提到：“近期貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈，請(qǐng)各會(huì)員提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，繼續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。”

此外，需要提醒投資者的是，近期一些場(chǎng)內(nèi)交易的黃金主題基金頻頻出現(xiàn)大幅溢價(jià)，如果盲目買入，很可能會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。典型的就是易方達(dá)黃金主題LOF，截至2025年4月17日，其A類份額凈值為1.332元，截至4月21日中午收盤，價(jià)格高達(dá)2.033元，溢價(jià)率超過(guò)50%。投資者如果高溢價(jià)買入，可能面臨重大損失。