作者 蘇劍

要點：

●春節錯位CPI降幅收窄，內生動力有待進一步修復

●輸入性因素影響PPI降幅擴大，政策刺激疊加調結構PPI降幅緩慢收窄

●需求不足問題仍需重視，未來價格表現或有改善

內容提要

2025年3月，CPI同比增長-0.1%，較2025年2月份上漲0.6個百分點；環比增長-0.4%，較2025年2月下降0.2個百分點，受春節錯位影響，本月CPI同比增速上漲明顯；一季度CPI同比增長-0.1%，較2024年同期下滑0.1個百分點，反映出當前有效需求依然相對不足，政策有待進一步發力。

2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅較2月份擴張0.3個百分點；環比下跌0.4%，降幅較1月份擴張0.3個百分點，這主要受國際大宗商品價格下降的輸入性傳導影響，反映出當前有效需求依然不足，經濟壓力依然存在，疊加經濟結構調整繼續，PPI增速依然底部徘徊，經濟仍需進一步刺激。

正文

春節錯位CPI降幅收窄，內生動力有待進一步修復

2025年3月，CPI同比增長-0.1%，較2025年2月上漲0.6個百分點；環比增長-0.4%，較2025年2月下降0.2個百分點。受春節錯位因素影響，本月CPI增速明顯上漲。

剔除春節因素影響，從一季度來看，一季度CPI同比增長-0.1%，較2024年同期下滑0.1個百分點，其中，食品價格增速上漲、非食品價格增速下滑，反映出當前有效需求依然相對不足，政策有待進一步發力。值得關注的是，較2024年同期，盡管一季度服務價格增速下滑0.8個百分點，但家庭服務價格增速上漲明顯，較2024年一季度上漲0.8個百分點。受穩內需、促消費影響，部分消費品、服務價格增速階段性下滑明顯，例如，家用器具、旅游價格增速均較2024年一季度有大幅下滑。

食品項中，從同比看，食品價格增長-1.4%，較前月上漲1.9個百分點，春節錯位因素使得食品價格增速上漲明顯。總體而言，食品項八大類價格同比分化（1漲、7跌、0持平），其中鮮菜同比幅度最大（-6.8%）；較上月同比變動分化（4正、4負、0不變），其中鮮菜同比變動最顯著（5.8%）。

從環比看，食品價格環比增速增長-1.4%，較前月下降0.9個百分點。受季節因素影響，冬季過去，3月氣溫逐漸回升，果蔬等食品供給增加的同時，食品運輸成本也較冬季下降，使得食品價格季節性下滑。其中，鮮菜價格環比下降5.1%，水果價格環比下降1.6%，豬肉價格環比下降4.4%。

總體而言，食品八大類價格環比普跌（0漲、6跌、2持平），其中鮮菜環比幅度最高（-5.1%），較上月環比變動分化（2正5負1不變），其中鮮果環比變動幅度最大（-3.4%）。

春節錯位因素影響非食品價格增速止跌反彈。2024年春節在2月份，使得2024年3月非食品價格增速顯著下滑，對本月形成低基數效應，推動本月非食品價格同比上漲。

非食品項中，從同比看，非食品價格增長0.2%，較前月上漲0.3個百分點。其中，服務價格同比增長0.3%，較前月上漲0.7個百分點。

總體而言，非食品七大類價格同比普漲（4漲、3跌、0持平），其中其他用品及服務價格同比幅度最大（6.5%），較上月同比變動分化（3正3負1不變），其中教育文化和娛樂價格同比變動最明顯（-2.2%）。

從環比看，非食品價格環比增長-0.2%，較前月下降0.1個百分點。季節因素影響，非食品價格小幅下降，一方面，當前是旅游淡季，3月出行旅游的人數減少，使得出行類相關價格下降，3月旅游、交通工具價格分別環比下降5.9%、0.4%；另一方面，3月務工人員增加，使得家庭服務價格季節性回落。

總體而言，非食品項七大類價格環比分化（3正、2負、2持平），其中生活用品及服務價格環比幅度最高（1.3%），較上月環比變動分化（2正、3負、2不變），其中生活用品及服務價格環比變動最顯著（1.4%）。

輸入性因素影響PPI降幅擴大，政策刺激疊加調結構PPI降幅緩慢收窄

2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅較2月份擴張0.3個百分點；環比下降-0.4%，降幅較2月份擴張0.3個百分點，這主要受國際大宗商品價格下降的輸入性傳導影響，反映出當前有效需求依然不足，經濟壓力依然存在，疊加經濟結構調整繼續，PPI增速依然底部徘徊，經濟仍需進一步刺激。

整體來看，一季度PPI同比下降2.3%，較2024年同期收窄0.4個百分點，PPI降幅有所收窄。其中，加工業價格增速走勢穩定，降幅呈現出穩定的逐月收窄態勢，反映出“兩新”政策效果顯著。

經濟結構調整，一方面，房地產市場產能去化繼續，受其影響鋼鐵、煤炭等大宗商品需求相對收縮，大宗商品價格難以持續大幅上漲；另一方面，傳統產能去化的同時，高技術產業快速發展，使得有色、黑色金屬相關價格走勢相反。3月，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格同比下降10.0%，與之相對，有色金屬冶煉和壓延加工業價格則同比增長9.4%，反映出傳統產業與高技術產業走勢分化。

PPI同比下降2.5%，工業品價格增速依然處于歷史低位。當前國際環境錯綜復雜，外部壓力不減，“穩增長”政策仍需持續發力，企業內生動力有待進一步恢復，擴內需，穩定經濟增長走勢。

從同比看，3月PPI下跌2.5%，降幅較2月份收窄0.3個百分點。受國際大宗商品價格下降的輸入性影響，本月工業品價格增速進一步下降。生產資料價格同比下降2.8%，降幅較前月擴張0.2個百分點，其中采掘業、原材料、加工業價格同比增速分別上漲-2.0、-0.9、0.1個百分點；受國際環境和國內家電促銷影響，生活資料價格同比下降1.5%，降幅較前月擴張0.3個百分點，其中耐用消費品價格同比下降3.4%，降幅擴張0.9個百分點。

從環比看，3月PPI環比增長-0.4%，降幅較前月擴張0.3個百分點。外部環境趨緊疊加經濟結構調整，生產資料價格環比增長-0.4%，降幅較前月擴張0.2個百分點，其中采掘業價格環比波幅最為明顯；受國內消費增速上漲與家電、汽車促消共同作用，生活資料價格環比增長-0.4%，降幅較前月擴張0.4個百分點，其中食品價格環比降幅與前月持平，衣著價格小幅上漲，耐用消費品價格環比降幅擴張1.0個百分點。

需求不足問題仍需重視，未來價格表現或有改善

CPI方面，受“穩增長、促消費”政策影響，疊加2024年低基數效應，或推動2025年CPI增速上行，但外部趨緊的國際環境依然沒有改變，經濟內生動力不足，國內經濟壓力依然較大，就業、收入預期并未發生明顯改變，居民有效需求不足問題掣肘，使得未來居民消費價格難以快速大幅上漲，2025年CPI增速或小幅上漲，但仍處于歷史相對低位。

PPI方面，2025年全球或迎降息潮，主要經濟體經濟恢復，帶動大宗商品價格上漲，疊加低基數效應，或推動2025年PPI增速上行，但中國國內經濟壓力猶存，企業內生動力不足，工業有效需求有待刺激，房地產市場產能去化猶在，經濟結構調整繼續，2025年PPI增速或小幅上漲。

北京大學國民經濟研究中心簡介：

北京大學國民經濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數據變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策產生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經濟增速就可以確保就業。此后不久，這一增速就成為中國政府經濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經濟研究》等雜志上發表關于供給管理的學術論文。（6）新常態研究。劉偉和蘇劍合作的論文《新常態下的中國宏觀調控》（《經濟科學》2014年第4期）是研究中國經濟新常態的第一篇學術論文。蘇劍和林衛斌還研究了發達國家的新常態。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業、最全面的方式呈現本月國內外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經連續出版14期，是相關年度報告中連續出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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