近日，美國股市遭遇了命運的逆轉。一方面，特朗普關稅引發了對美國資產的價值重估。

另一方面，美銀策略師Michael Hartnett在17日的報告中認為，這只是過去5年事件的自然演變：2020年代是“大變革”的十年，是“華爾街”看漲“全球化”的終結：

保守的25/25/25/25現金/債券/黃金/股票“永久投資組合”今年迄今上漲4.7%（主要歸功于黃金和債券），而傳統的60/40投資組合下跌5.4%。

Hartnett進一步認為，在第二季度，由于多種不確定性因素，美國股票可能會面臨下跌壓力。投資者應在第二季度逢高拋售美股，直到美聯儲開始降息以及特朗普削減關稅：

若預期政策恐慌即將到來，可在標普500指數5400點小幅試探、5100點增持；若預期短期淺度衰退，可等待4800點大量買入。

Hartnett 認為，美聯儲正在受到關稅政策的拖累。市場預計美聯儲在5月7日的聯邦公開市場委員會會議上降息的可能性為11%，6月18日的會議上為60%，7月30日的會議上為141%。

這種即將到來的鴿派轉變，在最近幾周和幾個月里，金價的暴漲中表現得最為明顯，金價已飆升至前所未有的歷史新高。

數據顯示，黃金流入創紀錄的80億美元，甚至超過了流入股票的79億美元，而加密貨幣流出3億美元，債券流出201億美元，現金流出724億美元（這是自2025年1月以來最大的一次）。

特別值得關注的是，盡管私人客戶將股票配置從63%下調至60.9%，但這主要由價格下跌(-11%)驅動，而非持股數量變化(-1%)。

Hartnett指出，盡管投資者極度“情緒化”悲觀，但他們并不極度“物理上”悲觀，即機構和私人客戶并未強烈賣出。私人客戶正在增持公用事業、低波動性和高股息ETF，同時減持銀行貸款、高收益債券和金融類ETF。

Hartnett：建議Q2逢高拋售美股

展望2025年第二季度，Hartnett的短期策略是，在美聯儲降息、美國關稅削減及明確轉向減稅政策前，建議逢高減持:

若預期政策恐慌即將到來，可在標普500指數5400點小幅試探、5100點增持；若預期短期淺度衰退，可等待4800點大量買入。

2025年整體，Hartnett建議長持BIG策略：

• 長持債券(Bonds)：對沖經濟衰退風險和股市調整風險
• 長持國際股票(International stocks)：布局美國例外主義見頂、美國"七大科技股"轉變為"落后七大"，以及歐亞地區大規模貨幣和財政寬松
• 長持黃金(Gold)：對沖美元熊市和各種政策風險(美國關稅、美聯儲政策、特朗普-鮑威爾對抗等)

值得注意的是，Hartnett一直在大力推崇其“做多BIG”的概念——債券、黃金和國際股票——而今年迄今為止，黃金上漲了25%，政府債券上漲了6%，MSCI World ex US指數上漲了5.5%。

與此同時，美國股市下跌超過10%，石油價格下跌9.8%，加密貨幣是今年迄今為止的最大輸家，下跌了34%。但最令人驚訝的是美元，2025年以來已下跌8.4%。

最后，他引用了已故查理芒格（Charlie Munger） 的一句話：

“如果你做的只是在200周移動平均線上買入高質量股票，你長期來看會大幅跑贏標普500指數。”

對 Hartnett 而言，這意味著：

“標普500 200周移動平均線目前為4685，50周移動平均線為5685——這就是區間。”