并購重組是支持經濟轉型升級、實現高質量發展的重要市場工具。在創新技術融合發展、生產要素優化配置、產業轉型升級等方面發揮了重要作用。去年以來，新“國九條”“并購六條”“科創板八條”等政策相繼出臺，“資本+科技”雙向賦能的政策導向不斷凸顯。行業龍頭重組的現象級案例不斷引發市場關注，跨界并購與產業鏈縱向整合日益成為更多上市公司的破局新機。

近日，在以《中上協經濟觀察——資本賦能產業：多維透視并購重組新圖景》為主題的《中上協·經濟觀察》現場，《中上協·經濟觀察》邀請經濟觀察報副總編輯郭宏超，中信建投證券投行委并購部負責人、董事總經理張鐘偉，百傲化學董事會秘書鮑榕銘，東建國際證券資管部總裁范譯陽，德恒律所合伙人黃卓穎，五位嘉賓就關于并購重組議題下的跨界實踐、合規要點及未來展望等話題，進行了深度剖析與觀點碰撞。

資本賦能產業：多維透視并購重組新圖景（上集）

資本賦能產業：多維透視并購重組新圖景（下集）

并購新政立竿見影，帶動市場各方積極回應

2024年下半年，并購重組相關政策密集出臺，三個多月內已有百余家上市公司披露了重大資產重組的進展情況，全年占比達到66%。郭宏超表示，本輪并購重組的政策設計體現了鮮明的創新性和突破性，如分期支付、建立簡易審核流程等，更加尊重市場規律和創新規律，也極大促進了上市公司參與并購重組的積極性

科技創新與產業整合成為本輪并購重組主旋律

本輪并購重組熱潮的標志性文件《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》明確指出，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，鼓勵上市公司加強產業整合。張鐘偉表示，本輪政策釋放了諸多有利信號：鼓勵上市公司基于科技創新打造“第二增長曲線”，支持傳統行業和新興行業通過產業整合優化資源配置，鼓勵境外投資者參與中國資本市場發展等等。此外，基于國資委發布的“央企市值管理意見”，更多央企上市公司也將進一步重組整合，在各個行業打造更為清晰的業務版圖。

“并購六條”后首例！百傲化學的跨界飛躍

2024年10月7日，主營工業殺菌劑的百傲化學宣布斥資7億元，跨界收購芯片產業鏈企業芯慧聯，作為“并購六條”頒布后的首家跨界并購案例，受到各方投資者的廣泛關注。鮑榕銘介紹，百傲化學對并購標的的尋找，也經歷了從0到1的曲折過程，在逐一評估科創板六大行業領域的準入條件、行業飽和度、盈利周期等因素后，最終選擇了“看得見、摸得著”的設備類半導體賽道。在與芯慧聯的協同發展中，百傲化學始終本著為其保駕護航的原則：既在尊重其原有業務規劃的基礎上予以資源，也對其原有的部分公司治理短板進行改革；在文化融合方面，百傲化學成立了半導體專家委員會以提升管理層行業認知，并優化組織架構以適應“雙線”管理；立足半導體化工材料這一交叉領域，利用各自優勢探索融合創新的更大空間。

地方國資入場將為本輪并購重組熱潮帶來新動能

“并購重組是牛市的加速器，熊市的鼓風機”，結合“兩強兩嚴”和“發展新質生產力”的政策風向，范譯陽認為本輪并購重組熱潮的突出特點在于提高上市公司質量，底層動力在于以政策驅動技術創新。此外，隨著A股市場IPO節奏放緩，地方國資已經逐漸轉變招商引資方向，由培育一級市場項目轉向直接控股更加規范成熟的已上市公司，注入資源扶持其成為地方產業鏈“鏈長”，并借由上市公司進行再融資以獲取更大運作空間。

并購硬科技企業，兩項合規風險須注意

并購重組涉及多個環節和參與主體，傳統的估值方式在評估科技類資產方面有時存在偏離，并購新政對資產的重組估值、業績承諾、同業競爭和關聯交易等要素的包容度，也帶給了各方更大的自主決策機會。在創新領域，針對上市公司在收購科創類企業時的合規性風險，黃卓穎提示，在企業科研中，時常涉及與高校或科研機構的技術合作，尤其需要注意區別職務發明和個人發明；此外，很多科研機構帶有國資性質，如在股權合作中引入技術出資，則可能面臨一系列審批程序帶來的風險責任具象化，繼而影響合作各方積極性。

展望2025年新圖景，各位嘉賓一致認為，在各方推動下，并購重組市場仍將保持較高景氣度并持續健康發展。張鐘偉提出，并購市場的興起也賦予了投資銀行更多的發展機會，在建設金融強國的目標之下，伴隨著一系列標桿案例的涌現，我國資本市場有望迎來“大投行時代”。鮑榕銘表示，在前期與監管部門圍繞跨界并購的溝通中，充分感受到并購政策對“真抓實干”的鼓勵與支持，未來也將有更多企業受益于政策帶來的各項紅利。范譯陽認為，由并購重組帶動的產業整合將加快資本市場生態的“優勝劣汰”，促使作為并購標的的中小市值上市公司切實提升自身價值以獲取買方關注。黃卓穎提出，并購新政對私募基金的“募投管退”提供了更好的引導與支持，將促使并購基金成為更為活躍的買家與賣家，為資本市場帶來更大活力。

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