未來產業(yè)科技成果轉化的特點

未來產業(yè)是由前沿技術驅動，當前處于孕育萌發(fā)階段或產業(yè)化初期，具有顯著戰(zhàn)略性、引領性、顛覆性和不確定性的前瞻性新興產業(yè)。工業(yè)和信息化部等七部門出臺的《關于推動未來產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》指出，重點推進未來制造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間和未來健康六大方向產業(yè)發(fā)展。

促進科技成果轉化是未來產業(yè)發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)之一，而未來產業(yè)來自技術的極前沿，并位于產業(yè)化的極早期。這使得其科技成果轉化不同于一般科技成果轉化，具體特征如下：

一是培育周期更長。未來產業(yè)源于基礎研究，技術成熟度和市場成熟度均屬于早期，培育期限長。

二是試錯成本更高。未來產業(yè)存在多條技術路徑，不同路徑的技術壁壘高，需要通過不斷試錯找到合適的產業(yè)應用。

三是成果轉化成功率更低，創(chuàng)業(yè)風險大。根據京津冀國家技術創(chuàng)新中心實踐數據，科技成果轉化創(chuàng)業(yè)的平均成功率約為5％，而一次技術創(chuàng)業(yè)的成功率僅約1‰。未來產業(yè)成果轉化的成功率可能更低。

科技金融推動未來產業(yè)科技成果轉化的難點和原因分析

未來產業(yè)科技成果轉化周期長、成本高、成功率低的特點，決定了其對資金支持具有長期性、穩(wěn)定性、包容性等需求。《2025年國務院政府工作報告》提出，要“建立未來產業(yè)投入增長機制”。發(fā)揮科技金融的推動作用是未來產業(yè)投入增長機制的重要組成部分，但當前科技金融推動未來產業(yè)科技成果轉化還存在若干難點亟待解決。

2.1 金融產品和服務向產業(yè)全周期延伸難

近年來，國家和地方積極引導金融機構“投早、投小”，但概念驗證和中試等未來產業(yè)早期階段的金融支持依然薄弱。以概念驗證階段為例，調研中，多家未來產業(yè)企業(yè)和高校院所的概念驗證中心表示，在概念驗證階段的資金支持較為不足。雖然國內外已有概念驗證基金的探索實踐，并形成了一定經驗，但投資基金的落地推進仍較為謹慎。此外，適配未來產業(yè)全生命周期發(fā)展的金融產品和服務創(chuàng)新較為匱乏。盡管諸如人才貸、技術交易貸等單一局部的科技金融創(chuàng)新產品日益增多，但尚缺乏能有效覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、科技企業(yè)全生命周期的金融服務，科創(chuàng)債券、場外市場金融產品以及金融衍生品創(chuàng)新有待提速，金融產品和場景之間的聯動有待加強。

其中主要原因有：風險投資機構和商業(yè)銀行普遍認為，概念驗證研究對應技術成熟度水平為第2級至第4級（共9級），這一階段的項目往往技術路線尚不確定，產品遠未定型，市場前景難以判斷，投資風險較大。商業(yè)銀行適配未來產業(yè)早期階段的信貸產品不足；國有投資基金機構對這個階段的投資較為審慎；市場化投資機構則選擇各自深耕的賽道，在充分盡調基礎上，投資個別項目。政府財政資金和社會資本在這一階段尚未實現協同發(fā)力，效用發(fā)揮有待觀察。

2.2 未來產業(yè)企業(yè)估值難

科技型企業(yè)估值是世界性難題。根據中國人民銀行2025年2月發(fā)布的數據，2024年四季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)26.25萬家，獲貸率46.9%，比2023年同期高2.1個百分點；獲得貸款支持的高新技術企業(yè)25.81萬家，獲貸率為55.7%，比2023年同期高1.9個百分點。但不能忽略的是，46.9%、55.7%的獲貸率意味著約53%的科技型中小企業(yè)、44%的高新技術企業(yè)沒有獲得相關貸款支持。而未來產業(yè)相關企業(yè)獲貸率則更低。

其中主要原因有：一是估值理念和方法亟待迭代升級。銀行、股權交易市場等的主要客群正在經歷從工業(yè)企業(yè)向科創(chuàng)型企業(yè)轉型的關鍵時期，金融機構傳統(tǒng)抵押授信思維無法適應科技型企業(yè)的輕資產屬性，估值理念和方法尚未完成“用未來估當前”的迭代升級。從原型產品到可量產產品，金融機構對科技成果價值屬性的認識有待深化。

二是估值技術能級亟待提升。數字金融特別是金融科技，正在成為服務科技金融的重要驅動力。

2.3 風險管理和分擔難

相對傳統(tǒng)發(fā)展模式，創(chuàng)新驅動模式下的未來產業(yè)企業(yè)普遍承受較高的技術風險、市場風險和政策風險，這些風險貫穿企業(yè)發(fā)展的每一個環(huán)節(jié)。從國外成熟金融機構的經驗來看，其核心功能和競爭力已在很大程度上由資本管理向風險管理轉型。但當前我國金融機構在風險識別、風險定價和評估、風險防控等方面的能力仍有待增強，對風險企業(yè)的處置缺乏有效的管理路徑和產品。

近年來，各地大力推動構建“政銀保擔”風險分擔機制。但從保險機構來看，部分掌握關鍵核心技術的未來產業(yè)企業(yè)（如核能、量子計算等行業(yè)企業(yè)）由于市場規(guī)模不大，業(yè)務數據缺乏，并不符合一般保險產品要求的大數定律，相關保險產品由于無法覆蓋成本難以落地。

2.4 撬動社會多元資金投入難

壯大支持未來產業(yè)的耐心資本，需要政府資金和社會資金的“雙向奔赴”。捐贈和慈善基金是較為長期、穩(wěn)定的社會資金來源之一。以美國為例，捐贈和慈善基金是風險資本的第三大來源，僅次于養(yǎng)老基金和金融保險。從高校看，根據美國高校經營管理協會（The National Association of College and University Business Officers）的統(tǒng)計，截至2024年底，參與調查的658家美國大學和學院基金會團體管理資產總規(guī)模達到8737億美元。其中，規(guī)模最大的10家大學基金會管理資產規(guī)模均超過100億美元。但我國捐贈和慈善基金等非營利性社會資本發(fā)展歷史較短，特別是在支持科技成果轉化方面涉足較少。

其中主要原因，除了有關研究提到的可用于投資的資金有限、流程繁瑣、稅費較高等因素外，還有就是多數慈善組織缺乏科技成果轉化投資和資產管理的專業(yè)能力，對科技成果轉化、未來產業(yè)了解不足，缺乏專業(yè)人才，難以支撐相關投資。

加快科技金融推動未來產業(yè)科技成果轉化的對策建議

針對上述難點，建議通過以下對策加快破除瓶頸：

3.1 全鏈條、全周期、全場景延伸科技金融服務鏈

加快形成科技金融對未來產業(yè)發(fā)展的全周期、全流程、全場景資金支持，強化信貸、債券、資本、保險等市場體系的協同聯動。加強政府引導和資金統(tǒng)籌，推動財政資金和國有股權投資企業(yè)共同探索未來產業(yè)的“撥投結合”“先投后股”等模式。探索設立概念驗證基金，明確基金目標、范圍、資金來源、管理機制、載體運行規(guī)則等，提供配套政策支持。探索引入國家技術創(chuàng)新中心等第三方專業(yè)力量參與項目篩選，加速科技成果產業(yè)化，提升項目成功率。瞄準各地未來產業(yè)重點方向，因地制宜構建以企業(yè)為主導，高校、科研院所、功能性平臺、投資機構共同參與的“概念驗證基金—種子基金—天使投資基金”早期金融接力梯度，通過產學研深度融合的科技創(chuàng)新孵化體系與關鍵產業(yè)的重點需求高效連接，推動創(chuàng)新鏈和產業(yè)鏈雙向融合。大力拓展科創(chuàng)債券和資產證券化業(yè)務，因業(yè)制宜開發(fā)知識產權質押、動產質押、應收賬款質押等產品。強化一級市場、二級市場與場外市場未來產業(yè)企業(yè)金融服務聯動，盡快推出標準銜接的轉板機制。

3.2 提升未來產業(yè)科技金融專業(yè)化能力

一是加快推動估值理念和方法轉型。

鼓勵金融機構深入了解未來產業(yè)的發(fā)展趨勢、市場需求、技術特點，從未來長期發(fā)展視角和戰(zhàn)略高度，首創(chuàng)性設計并提供差異化的金融估值方法和產品。聚焦不同產業(yè)重點垂類領域，培養(yǎng)科技、工程、商業(yè)、金融等跨界人才，壯大科技金融人才隊伍。

二是加強數字金融能力建設。

推進科技金融和數字金融融合創(chuàng)新，支持金融機構加快數字化轉型，優(yōu)化數據金融生態(tài)，加快融合化、場景化、智能化科技金融產品和服務創(chuàng)新。探索細分行業(yè)金融產品監(jiān)管沙盒模式，鼓勵銀行、保險、擔保等金融機構在風險可控范圍內，探索針對特定行業(yè)企業(yè)的新型科技金融模式。

3.3 加快完善未來產業(yè)金融風險管理和分擔模式

一是進一步豐富風險緩釋工具。

圍繞未來產業(yè)企業(yè)的風險來源、呈現形式、傳導特征，提供風險識別、風險計量、風險管理等綜合風險管理服務，優(yōu)化債務長短期結構，增強風險抵御能力。推動大數據、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術在風險管理領域的深度應用，建立風險預警機制，提前研判潛在風險點，建立與政府、產業(yè)鏈深入溝通對接的互動機制，協同化解金融風險。探索引入劣后金融管理，妥善推動劣后金融產品開發(fā)，完善科技金融閉環(huán)管理。

二是優(yōu)化風險分擔機制設計。

加強財政資金、政策性金融與市場化風險投資、銀行信貸、債券、租賃、擔保、保險等聯動，推動形成“股貸債保擔”等全方位金融支持和風險分擔。加快細分產業(yè)領域相關歷史風險數據歸集，鼓勵保險機構完善攻關項目研發(fā)的風險分擔機制，創(chuàng)新研發(fā)保險產品，探索“普惠機制+保險共保體”政銀保合作分險新模式。

3.4 加快探索公益慈善等社會資金支持路徑

一是引導頭部慈善基金會加大對未來產業(yè)科技成果轉化的投資。

以公益慈善資金等為代表的長期資金主要追求穩(wěn)健收益，與私募股權創(chuàng)投基金的投資偏好契合，可共同分享長周期價值投資帶來的豐厚回報。在風險可控的前提下，適當引導具有專業(yè)能力的頭部慈善基金會加強與市場化專用基金的合作，優(yōu)化公益慈善等中長期資金資產配置，為科技成果轉化提供更加長期、多元的資金來源。

二是完善稅收等制度安排。

深入落實《民間非營利組織會計制度》，優(yōu)化投資審批手續(xù)；提升財務信息披露透明度，對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的長期股權投資，應當披露對被投資單位的影響程度及變動情況、被投資單位當年實現的凈利潤或發(fā)生的凈虧損等，降低股權投資風險。

本文來源于《現代金融導刊》2025年第3期。張苑，上海市科學學研究所高級經濟師；吳壽仁，上海市科學學研究所學術委員會主任，教授級高工；薛雅（通訊作者），上海市科學學研究所副研究員。文章觀點不代表主辦機構立場。

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