“人民幣匯率破7”、“日元貶值”、“美元暴跌”….

這都是最近兩年我們常看到的一些新聞。可是對(duì)于匯率，你真的了解嗎？匯率的變化會(huì)受哪些因素影響？其中又反映了哪些更深層次的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題呢？

大家好，我是老丁

一、匯率
匯率，指的是兩種貨幣之間兌換的比率，也可視作一個(gè)國(guó)家的貨幣對(duì)另一種貨幣的價(jià)值。

當(dāng)你看到“1美元=7.3人民幣”的時(shí)候，就意味著你要花7塊3人民幣，才能換到1美元。這就是人民幣兌美元的匯率。在零幾年的時(shí)候，8塊人民幣兌換1美元，后來(lái)人民幣一路升值，在2014年的時(shí)候最高到過(guò)6元人民幣兌換1美元（如圖）。

那時(shí)候媒體都說(shuō)人民幣升值不好，會(huì)打擊出口。這些年人民幣又貶值到7.3人民幣兌換1美元的時(shí)候，媒體又說(shuō)貶值不好，會(huì)資金外流，所以，到底哪一種才是相對(duì)好的呢？

首先我們要知道，匯率的數(shù)值變化，并不是哪個(gè)人拍腦袋定出來(lái)的，而是全球資本流動(dòng)的結(jié)果，所以它每時(shí)每刻都在變。

如果你要出國(guó)旅游、留學(xué)、或者你是做貿(mào)易進(jìn)口的，那么你會(huì)經(jīng)常有把人民幣兌換成外幣的需求，因?yàn)槟阋猛鈳湃ベ?gòu)買海外的商品。這時(shí)候，當(dāng)然是人民幣相對(duì)越貴越好了，拿著更少的人民幣換成更多的外幣，就可以買到更多的商品。

可如果你是做出口，或者你是個(gè)外國(guó)人來(lái)到中國(guó)消費(fèi)，這時(shí)候你就會(huì)更希望人民幣貶值多一些，因?yàn)槟愠隹谫嵉氖敲涝⑷赵⒂㈡^等等外幣，如果人民幣貶值，你可以換到更多的人民幣，在國(guó)內(nèi)發(fā)工資、消費(fèi)。

所以對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，最理想的情況就是，你出國(guó)之前，人民幣兌換美元1:6，你旅完游回來(lái)時(shí)，人民幣兌美元匯率1:7。

可是對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，匯率在不同時(shí)期變化的快慢和大小，則會(huì)變的更為復(fù)雜。因?yàn)閰R率的變化，將會(huì)影響一個(gè)國(guó)的貨幣政策、資產(chǎn)價(jià)格，甚至是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全。

比如委內(nèi)瑞拉，這個(gè)國(guó)家就屬于貨幣已經(jīng)崩盤/因?yàn)橘Y本外流嚴(yán)重，委內(nèi)瑞拉的貨幣大幅貶值幾百上千倍，而這個(gè)國(guó)家的很多商品都是依賴進(jìn)口的，用美元進(jìn)口來(lái)商品之后，由于本幣貶值太多太快，就造成了輸入型通貨膨脹，所以人民的工資都不夠用來(lái)購(gòu)買日常消費(fèi)品，這就是貨幣大幅貶值的壞處。

可是早年的時(shí)候，也就是2014年之前，為什么媒體又經(jīng)常批評(píng)人民幣升值呢？

因?yàn)樵谀莻€(gè)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成是以出口為主要?jiǎng)恿Α４龠M(jìn)商品出口，就是當(dāng)時(shí)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)最好的方式，而匯率升值，恰恰是會(huì)打壓出口的，所以那時(shí)候的中國(guó)并沒(méi)有那么喜歡貨幣升值。而到了今天，中國(guó)已經(jīng)變成一個(gè)以內(nèi)需為經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的地區(qū)，而且現(xiàn)在的中國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)更需要匯率穩(wěn)定。所以今天的人民幣如果出現(xiàn)貶值，也同樣不被喜歡。

二、匯率變化

因?yàn)閰R率變化的直接原因，就是國(guó)際資金的流動(dòng)。所以各國(guó)之間的利差，是影響匯率變化的第一因素。資本是逐利的，資金總是流向回報(bào)更高的地方。

所以當(dāng)一個(gè)國(guó)家的利率高于其他國(guó)家，就容易吸引外資流入，該國(guó)貨幣也會(huì)因此升值。

比如從2022年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)高通脹啟動(dòng)了激進(jìn)的加息周期，將基準(zhǔn)利率一路提升到5%以上，這個(gè)利率就意味著，如果資金直接去購(gòu)買美國(guó)的國(guó)債，也會(huì)有年化5%左右的收益。

所以，這就導(dǎo)致很多國(guó)際資本流向美國(guó)，所以我們也看到美元指數(shù)在這段時(shí)期是迅速走強(qiáng)的，最高時(shí)接近115，創(chuàng)下近20年新高（如圖）。與此同時(shí)其他國(guó)家的貨幣則出現(xiàn)不同程度的貶值。

但是我們?nèi)タ矗⒏ⅰ⑽瘍?nèi)瑞拉的利率也很高呀，為什么大家不愿意把錢往那流動(dòng)呢？因?yàn)樗耐ㄘ浥蛎浱吡耍?/p>

匯率的變動(dòng)最終還是要?dú)w結(jié)于購(gòu)買力的變化。

所以如果一個(gè)國(guó)家通貨膨脹高企，那么貨幣的購(gòu)買力就會(huì)持續(xù)下降，雖然利率很高，但是如果投資者和消費(fèi)者持有這種貨幣，那通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比利率更高，所以即便是委內(nèi)瑞拉的百姓，也都更愿意使用美元等“硬通貨”來(lái)進(jìn)行交易。

相反，一些通脹率較低的國(guó)家，比如瑞士等，在長(zhǎng)期內(nèi)貨幣相對(duì)更為穩(wěn)定，匯率也會(huì)更強(qiáng)勢(shì)。

當(dāng)然，除此之外，國(guó)際貿(mào)易、貨幣政策、政治、還有資本預(yù)期等多重因素也都會(huì)對(duì)匯率有所影響。

中國(guó)在過(guò)去20年持續(xù)的貿(mào)易順差，也是一度支撐了人民幣兌美元的長(zhǎng)期升值這樣趨勢(shì)的根本因素之一，這就是國(guó)際貿(mào)易對(duì)于匯率的影響，本質(zhì)上還是貿(mào)易也促進(jìn)了資本流入中國(guó)。

再就是在俄烏沖突爆發(fā)期間，俄羅斯的貨幣盧布也一度大幅貶值，一些做對(duì)俄出口的商人，在這個(gè)過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)利益受損，根據(jù)當(dāng)時(shí)在俄羅斯的朋友說(shuō)，在俄烏沖突最猛烈的那段時(shí)間，他們?cè)诙砹_斯每天賣出的貨，得當(dāng)天就換成人民幣，不然盧布一天一個(gè)價(jià)，實(shí)在是扛不住那么大的波動(dòng)。同樣的，英國(guó)在當(dāng)年“脫歐”公投之后，英鎊兌美元也是暴跌超過(guò)了10%；

所以一個(gè)國(guó)家地區(qū)，政治環(huán)境穩(wěn)定也是匯率穩(wěn)定的核心因素。

不過(guò)，并不是所有國(guó)家都采取完全市場(chǎng)化的浮動(dòng)匯率制度。有很多國(guó)家都在實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率”，也就是說(shuō)，除了匯率自己的市場(chǎng)波動(dòng)之外，當(dāng)?shù)搅艘欢A段的時(shí)候，央行也會(huì)在特定區(qū)間內(nèi)進(jìn)行出手調(diào)控，來(lái)穩(wěn)定匯率。

比如中國(guó)，在2023年是，人民幣兌美元短期出現(xiàn)快速的貶值，當(dāng)時(shí)央行就通過(guò)“逆周期因子”機(jī)制，以及窗口指導(dǎo)等方式，多次出手“維穩(wěn)”人民幣匯率。

所以，匯率并不是一個(gè)孤立的金融指標(biāo)，它的變動(dòng)，是全球資本流動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)情緒綜合作用下，各路資金動(dòng)態(tài)博弈的結(jié)果。

三、當(dāng)下匯率及影響

然后，我們?cè)俜从^今天，目前人民幣對(duì)美元匯率價(jià)格在7.3（如圖）。前幾天，因?yàn)殛P(guān)稅爭(zhēng)斗，導(dǎo)致市場(chǎng)短期出現(xiàn)恐慌，所以人民幣一度貶值到了7.4的價(jià)格。這兩天情緒開(kāi)始緩解，所以人民幣又升值回了7.3。

只有資金開(kāi)始不斷流入中國(guó)的時(shí)候，匯率才會(huì)出現(xiàn)升值，反之，如果資金不斷流出中國(guó)，那么匯率就會(huì)出現(xiàn)貶值。

然后大家都知道，最近兩年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)一直在強(qiáng)調(diào)維穩(wěn)，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速相比以往還是出現(xiàn)了少許下滑的，而且資本來(lái)到了中國(guó)，投資股市也不太容易，投資房產(chǎn)在前兩年也沒(méi)那么敢，投資實(shí)業(yè)周期還長(zhǎng)。

所以現(xiàn)在很多資金如果要從全球找相對(duì)的資產(chǎn)，中國(guó)在降息、海外在加息的背景下，中國(guó)就更需要防止資金外流，避免匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

如果一個(gè)地區(qū)資金不斷外流，很容易出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，比如98年亞洲金融危機(jī)時(shí)期的泰國(guó)，資金因?yàn)閾?dān)心泰銖出現(xiàn)貶值，所以國(guó)際投機(jī)資本開(kāi)始從泰國(guó)流出，但是雖然泰國(guó)央行也做了維穩(wěn)手段，但是那時(shí)泰國(guó)的外匯儲(chǔ)備還是太少，最終沒(méi)能阻止泰銖貶值。

泰銖在當(dāng)時(shí)的大幅貶值，也讓以泰銖計(jì)價(jià)的泰國(guó)資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅貶值，房產(chǎn)、股票都開(kāi)始價(jià)值縮水，這又引起進(jìn)一步的恐慌，大家更加賣出泰國(guó)資產(chǎn)，賣出泰銖。

所以今天我們?cè)偃タ凑墓ぷ鲌?bào)告，我們經(jīng)常能看到一句話，叫：“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。

這個(gè)意思就是說(shuō)，歷史上泰國(guó)、日本等地區(qū)發(fā)生的那些事，我們不能發(fā)生，政策要為此守住底線。

也是因此，我們認(rèn)為人民幣在今年出現(xiàn)匯率大幅貶值這種事，概率非常低。

當(dāng)然，因?yàn)楫?dāng)下的國(guó)際比較復(fù)雜，所以對(duì)于人民幣在接下來(lái)可以很多升值這件事，我們也不認(rèn)為會(huì)發(fā)生。

在7～7.5這區(qū)間穩(wěn)著，才是更大概率的事。

還有一點(diǎn)現(xiàn)象值得觀測(cè)，就是如果我們把人民幣兌美元匯率的走勢(shì)圖，和A股滬深300的走勢(shì)圖放在一起做對(duì)比，也會(huì)發(fā)現(xiàn)一些有意思的現(xiàn)象（如圖）。在大致的走勢(shì)上可以看出來(lái)，從2015年前后開(kāi)始，當(dāng)人民幣匯率由升值轉(zhuǎn)為貶值的轉(zhuǎn)折區(qū)間，往往對(duì)應(yīng)著中國(guó)股市的高點(diǎn)，比如2015年5月中國(guó)股市開(kāi)始下跌，人民幣匯率也恰好開(kāi)啟貶值。而當(dāng)匯率由貶值轉(zhuǎn)為升值的時(shí)候，往往對(duì)應(yīng)著中國(guó)股市的低點(diǎn)。比如2018年底和2019年底的時(shí)候。

不過(guò)，這個(gè)只是我觀察到的一個(gè)現(xiàn)象，而且只是在大的趨勢(shì)下對(duì)應(yīng)，我們并沒(méi)有更多的數(shù)據(jù)來(lái)佐證。因?yàn)閲?guó)際資本流入中國(guó)后，會(huì)造成人民幣升值，但是這些資金并不一定就會(huì)流入中國(guó)股市。也有可能買了中國(guó)的房產(chǎn)，或者投資做了實(shí)業(yè)。不過(guò)這樣的資金如果多了，確實(shí)也會(huì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，只要經(jīng)濟(jì)好了，那中國(guó)的股市往往也會(huì)轉(zhuǎn)好。

所以匯率與股市的關(guān)系，只能說(shuō)：有現(xiàn)象，也有間接影響的邏輯，但是不能完全把結(jié)論定義成二者是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

結(jié)尾：

到了這里，我想大家對(duì)于匯率就有了更多的認(rèn)知了。

對(duì)于我們普通人來(lái)說(shuō)，看懂匯率并理解其變化的邏輯，會(huì)更有助于我們今后在匯率變化的時(shí)候做出有利于自己的決策。

記住，匯率升，出國(guó)旅游更劃算，匯率跌，出口生意容易干；

未來(lái)如果人民幣匯率再破了多少，或者看到別國(guó)貨幣貶值幾十倍，希望你能更好的把握住那樣的時(shí)機(jī)。

我是老丁，朋友們，下期見(jiàn)