財(cái)聯(lián)社4月21日訊（編輯 胡家榮) 受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策持續(xù)擾動(dòng)，港股市場(chǎng)上周呈現(xiàn)明顯震蕩格局。截至上周四收盤，恒生指數(shù)累計(jì)上漲2.30%，報(bào)收21395.14點(diǎn)；科技指數(shù)累計(jì)下跌0.27%，報(bào)收4887.37點(diǎn)。

注：恒生指數(shù)的上周表現(xiàn)

正如開頭所提及的港股市場(chǎng)受關(guān)稅政策影響。美國(guó)于近期對(duì)貿(mào)易伙伴施加所謂“對(duì)等關(guān)稅”，并不斷調(diào)整稅率。

與此同時(shí)，內(nèi)資和外資也在一定程度上受到這一政策影響。根據(jù)廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)，上周南向資金凈流入日均54.7億人民幣、總計(jì)218.7億，環(huán)比前一周下行。

在外資方面，截至上周三EPFR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，外資凈流出境外中資股26.3億美元(vs前一周凈流出3.2億美元)，其中主動(dòng)型外資流出3.7億美元規(guī)模有所縮窄，被動(dòng)型外資由前一周凈流入3.7億美元轉(zhuǎn)為凈流出22.6億美元。外資流出規(guī)模擴(kuò)大或因“對(duì)等關(guān)稅”下的避險(xiǎn)情緒。

空頭方面，過去一周恒指周平均沽空交易占比約12.6%維持中性水位，環(huán)比下行2.5百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)資本方面，上周港股回購(gòu)約20億港元，較前值56億港元有所回落。

機(jī)構(gòu)稱中概股后市風(fēng)險(xiǎn)可控

近期市場(chǎng)關(guān)注中概股ADR是否會(huì)在美退市并回流港股。根據(jù)廣發(fā)證券在2025年4月17日發(fā)布的報(bào)告《中概股回流的趨勢(shì)與機(jī)遇》中所分析的，以市值十億美元以上的在美中概股為樣本，76%市值已實(shí)現(xiàn)港美兩地上市，75%(數(shù)量占比)的公司滿足回港上市條件，ADR在美若退市直接影響相對(duì)可控。

此外，ADR若以“介紹上市”渠道回流港股則無需在港新募資，因此回港上市帶來的流動(dòng)性沖擊同樣可控。短期視角下，已實(shí)現(xiàn)兩地上市或符合兩地上市標(biāo)準(zhǔn)的中概股受風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)或有限，未來需關(guān)注特朗普后續(xù)行動(dòng)、國(guó)內(nèi)監(jiān)管層是否會(huì)就ADR回港上市的標(biāo)準(zhǔn)及流程提供便利等。

港股在全球市場(chǎng)中或仍具相對(duì)收益

對(duì)等關(guān)稅擾動(dòng)發(fā)生后，廣發(fā)證券堅(jiān)定看好港股相對(duì)收益表現(xiàn)，原因是：產(chǎn)業(yè)上，市場(chǎng)中業(yè)績(jī)與關(guān)稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業(yè)市值占比較低；科技企業(yè)盈利表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)支持港股行情演繹；外部擾動(dòng)下，市場(chǎng)或?qū)?nèi)需政策存在較大預(yù)期。

操作上，建議配置：海外不確定性升高下具備政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期、同時(shí)假期臨近下存在事件性交易機(jī)會(huì)的港股服務(wù)類消費(fèi)方向；進(jìn)口替代邏輯下的港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械以及今年以來盈利預(yù)期抬升明顯的港股硬科技方向，如半導(dǎo)體及AI鏈；南向持倉(cāng)占比高、受外資變動(dòng)影響小、盈利預(yù)期穩(wěn)定的紅利方向，仍可作為底倉(cāng)配置。