增資完成后，復(fù)星聯(lián)合健康注冊(cè)資本金將由6.94億元增加至10.11億元。

文/每日財(cái)報(bào) 栗佳

近日，復(fù)星聯(lián)合健康再一次開啟增資擴(kuò)股計(jì)劃。

根據(jù)復(fù)星聯(lián)合健康披露的《關(guān)于變更注冊(cè)資本有關(guān)情況的信息披露公告》，公司計(jì)劃增發(fā)31641萬股，募集資金總額8.1億元，復(fù)星醫(yī)藥認(rèn)購1.05億股，國(guó)際金融公司（IFC）、亞洲開發(fā)銀行（ADB）擬各自出資2.7億元（或等值美元）分別認(rèn)購1.05億股新增發(fā)行股份。增資完成后，復(fù)星聯(lián)合健康注冊(cè)資本金將由6.94億元增加至10.11億元。

這是繼2024年5月迎來首次增資后，復(fù)星聯(lián)合健康再次迎來新金主。值得注意的是，復(fù)星聯(lián)合健康將引進(jìn)的兩家新股東——國(guó)際金融公司與亞洲開發(fā)銀行均屬于國(guó)際資本，這也讓其成為首家同時(shí)獲得兩家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資的中國(guó)保險(xiǎn)公司，意義重大。

兩大國(guó)際巨頭資本入場(chǎng)增持，

復(fù)星聯(lián)合健康股權(quán)生變

根據(jù)近日復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布的董事會(huì)決議公告，稱董事會(huì)同意公司出資2.7億元認(rèn)購復(fù)星聯(lián)合健康1.055億股新增股份，每股價(jià)格約為2.56元。

2024年5月份，復(fù)星醫(yī)藥已經(jīng)以2.49億元認(rèn)購復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)9722萬股，持股比例為14%。

本次增資順利完成后，復(fù)星醫(yī)藥累計(jì)對(duì)復(fù)星聯(lián)合健康的出資額將達(dá)5.19億元，所持有該公司的股權(quán)比例將從14%增至20.05%，從原來的第三大股東變?yōu)榈谝淮蠊蓶|。

國(guó)際金融公司和亞洲開發(fā)銀行，兩者均通過出資2.7億元分別認(rèn)購復(fù)星聯(lián)合健康1.05億股新增發(fā)行股份，持股比例10.43%，并列躋身第二大股東行列。

不難發(fā)現(xiàn)，待以上增資完成后，隨之而來的則是復(fù)星聯(lián)合健康股權(quán)結(jié)構(gòu)將迎來重大位次變更。除了以上提及到的上海復(fù)星醫(yī)藥將升至第一大股東、國(guó)際金融公司和亞洲開發(fā)銀行新入主并列成為第二大股東之外，此前為該公司第一大股東的上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司，在增資完成后持股比例將從14.4%縮減至9.89%，排在第四位，其他未參與增資的股東持股排位情況則依次類推。

此次對(duì)復(fù)星聯(lián)合健康的增資，是亞洲開發(fā)銀行在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的首筆股權(quán)投資，而國(guó)際金融公司此前已在中國(guó)金融領(lǐng)域布局多年。

一直以來亞洲開發(fā)銀行在中國(guó)直接投資金融機(jī)構(gòu)的情況較為鮮見，而是多以關(guān)乎民生基礎(chǔ)設(shè)施投資為主。中信證券數(shù)據(jù)顯示，亞洲開發(fā)銀行在中國(guó)的投資項(xiàng)目超過1200個(gè)，總額接近500億美元，主要集中在交通、農(nóng)業(yè)、能源和城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

國(guó)際金融公司為世界銀行下屬機(jī)構(gòu)之一，1956年7月成立，是全球規(guī)模最大的專注于新興市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)，主要職能是利用自有資源和在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集的資金為項(xiàng)目融資，同時(shí)它還向政府和企業(yè)提供技術(shù)援助和咨詢。

相比之下，國(guó)際金融公司則在我國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)深耕投資多年。比如，早在2001年之時(shí)，曾投資過南京銀行。而后又在2015年郵儲(chǔ)銀行宣布成功引入戰(zhàn)略投資者時(shí)，作為戰(zhàn)略投資者參與融資。2023年還曾計(jì)劃向新網(wǎng)銀行提供金額為10億元的貸款。2024年9月，國(guó)際金融公司出資2.15億元投資南銀法巴消費(fèi)金融有限公司，持股比例為4.12%，使得該公司注冊(cè)資本由50億元增至52.15億元。

業(yè)績(jī)基本面持續(xù)向好，

償付能力仍存隱憂

業(yè)績(jī)方面，2024年復(fù)星聯(lián)合健康實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入52.26億元，同比增長(zhǎng)26.69%；凈利潤(rùn)0.44億元，同比大幅增長(zhǎng)了91.3%。業(yè)績(jī)“雙增”，離不開投資端的助力，報(bào)告期內(nèi)，復(fù)星聯(lián)合健康投資收益率達(dá)到6.54%，而綜合投資收益率更是高達(dá)16.18%。

與同行對(duì)比來看，復(fù)星聯(lián)合健康2024年全年保費(fèi)收入為已披露業(yè)績(jī)報(bào)告的5家專業(yè)健康險(xiǎn)公司中排名第4位；同期凈利潤(rùn)則是排名第5位。

回看業(yè)績(jī)軌道，2017-2023年間，復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元、38.79億元、41.25億元；凈利潤(rùn)分別為-0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元、0.63億元、0.23億元。

可以明顯看到，復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入是在持續(xù)上漲的，創(chuàng)收能力在不斷加強(qiáng)，同時(shí)，凈利潤(rùn)雖然在剛開業(yè)那幾年是持續(xù)虧損的，但好在2021年首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，截至目前也已經(jīng)連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)了盈利。

拆分險(xiǎn)種來看，目前復(fù)星聯(lián)合健康保費(fèi)收入構(gòu)成中，長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)占據(jù)大頭，2023年在個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中總計(jì)取得保費(fèi)收入約37.47億元，同比2022年增長(zhǎng)17.46%，占總保費(fèi)規(guī)模達(dá)90.84%，較2022年的82.24%規(guī)模增長(zhǎng)了8.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，2023年保費(fèi)收入位居前五的產(chǎn)品分別為三款重疾險(xiǎn)和兩款護(hù)理保險(xiǎn)，這與該公司收費(fèi)模式構(gòu)成相一致，目前復(fù)星聯(lián)合健康主要依賴于專業(yè)中介以及銀行代理渠道。

我們知道，銀保渠道產(chǎn)品雖有能快速擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，但也存在產(chǎn)品價(jià)值較低、費(fèi)用高的劣勢(shì)，而且相較于傳統(tǒng)經(jīng)代渠道，銀保渠道維系成本高且銷售的產(chǎn)品偏重投資屬性，對(duì)償付能力消耗快，這也從側(cè)面解釋了為什么近些年復(fù)星聯(lián)合健康需要頻頻增資“補(bǔ)血”的原因。

償付能力方面，作為國(guó)內(nèi)第六家專業(yè)健康險(xiǎn)公司，復(fù)星聯(lián)合健康為緩解自身償付能力長(zhǎng)期下行壓力，曾多次發(fā)布過增資計(jì)劃。比如，2018-2021年三年期間，分別擬增發(fā)3.85億股股份、1.6億股股份和1.15億股股份，但最終都是以發(fā)布變更注冊(cè)資本公告形式來獲得市場(chǎng)廣泛關(guān)注，并無實(shí)質(zhì)性落地。

隨后在2023年5月份，復(fù)星醫(yī)藥還曾試圖聯(lián)合佛山順德國(guó)資“順德科創(chuàng)集團(tuán)”一起增資復(fù)星聯(lián)合健康，但到了十月份，順德國(guó)資卻“反悔”臨時(shí)退出此次增資項(xiàng)目，無奈交易只能終止，并算上利息原路返還增資款。

不得已下，2023年10月，復(fù)星醫(yī)藥又聯(lián)合南沙科金擬各自出資2.49億元增資聯(lián)合保險(xiǎn)，增資完成后復(fù)星醫(yī)藥、南沙科金將分別持有復(fù)星聯(lián)合健康約14%的股權(quán)，直至2024年5月份這份增資才獲得監(jiān)管的批準(zhǔn)，復(fù)星聯(lián)合健康注冊(cè)資本也順勢(shì)從5億元增加至6.94億元。

隨著增資的到位，復(fù)星聯(lián)合健康的償付能力暫時(shí)渡過難關(guān)。截至2024年末，復(fù)星聯(lián)合健康的核心和綜合償付能力充足率分別達(dá)到了117.66%和173.99%。相較于2023年末該公司核心償付能力下滑至55.34%、綜合償付能力下滑至110.67%的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)已無限逼近監(jiān)管紅線的逼仄情況，目前其償付能力水平已經(jīng)有了大幅改善提升。

不過，與行業(yè)償付充足平均水平對(duì)比，目前復(fù)星聯(lián)合健康的兩項(xiàng)指標(biāo)仍略顯不足。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，我國(guó)人身險(xiǎn)公司的核心償付能力充足率為123.8%；綜合償付能力充足率為190.5%，由此計(jì)算，復(fù)星聯(lián)合健康分別低于行業(yè)均值6.14個(gè)百分點(diǎn)和16.51個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，根據(jù)復(fù)星聯(lián)合健康預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，公司下季度核心、綜合償付能力充足率將分別下降18.43、27.13個(gè)百分點(diǎn)，或分別降至99.23%、146.86%，這意味著其償付能力仍存較大隱憂。而如今的第二次增資，無疑將為復(fù)星聯(lián)合健康進(jìn)一步補(bǔ)充資本提升償付能力充足水平筑牢根基。

誠(chéng)然，一味地進(jìn)行增資回血顯然是不能長(zhǎng)久的，作為一家專業(yè)健康險(xiǎn)公司，復(fù)星聯(lián)合健康也要拿出更硬核的核心競(jìng)爭(zhēng)力來實(shí)現(xiàn)自身主業(yè)擴(kuò)大，不斷進(jìn)行自我造血，才能夠走的更遠(yuǎn)更久。

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