原標題： 被資本熱捧的遇見小面：食品安全記錄反復“掛紅燈”

4月15日，廣州遇見小面餐飲股份有限公司正式向港交所遞交招股書，宣告邁出沖刺“中式面館第一股”的關鍵一步。然而，在這家以“重慶味、連鎖范”崛起的面館品牌風光之下，隱患同樣不容忽視。招股書背后，食品安全記錄反復“掛紅燈”、客單價持續下滑、擴張路徑集中且失衡、IPO前大額分紅操作亦引發資本市場警覺。被資本熱捧的遇見小面，正面臨“做大”之后“能否做穩”的生存拷問。

“消費者上吐下瀉”背后的品牌信任危機

在港交所招股書字里行間，遇見小面渲染的是“增長奇跡”；但在監管記錄與社交媒體中，卻浮現出令人不安的食品安全陰影。2024年6月，北京市海淀區市場監督管理局對其門店通報指出“兩個責任落實不到位”；11月，東城區市場監管部門又發現其門店“未保持經營環境整潔”，兩次被明確依據《食品安全法》處罰。

消費者社交平臺的投訴更為尖銳：“兩人同食后上吐下瀉”，“鍋底里咬出小石子”，“常年會員吃完還腹瀉”——這些并非個例。盡管公司方面或已提供相關進貨證明，但隨著門店急速擴張，食品安全標準難以均衡覆蓋的管理風險已愈發顯現。

食品安全，是餐飲連鎖品牌生死攸關的底線。一旦底線失守，品牌形象遭遇滑鐵盧，將遠比利潤短期波動更致命。

營收增長靠“擴張堆積”，盈利質量隱現短板

招股書顯示，遇見小面2022至2024年營收從4.18億元躍升至11.54億元，年復合增長率高達66.2%；凈利潤也從2022年的虧損3597萬元逆轉為2024年盈利6070萬元。但透視其增長邏輯，更多依賴的是門店“數量堆疊”而非單店“質量提升”。

2024年新開門店達120家，總門店數逼近400家，翻臺率也從3.1次增至4.1次，但與此同時，訂單平均消費額卻從36.1元降至32元，2024年同店銷售額甚至同比下滑4.2%，反映出客單價持續走低所帶來的盈利空間收縮。

這種“以降價換規模”的策略雖能在短期內刺激消費，但從長期看，或將削弱品牌溢價與盈利能力，使其淪為價格戰泥潭中難以自拔的競爭者。

區域布局嚴重失衡，增長空間受限

截至2025年4月，遇見小面全國門店中，有250家位于廣東，廣州更是高達117家，占比近三分之一。其在一線與新一線城市門店占比高達80%，而二三線及以下城市僅有不到20%的布局。

這種重度集中化策略雖然能在短期內打造品牌聲量，但長期來看，一線城市市場趨于飽和，租金高、人力貴、競爭烈，邊際效應迅速遞減。下沉市場雖有消費能力差異，卻具備巨大人口紅利與增長潛力，若遇見小面無法打破地域依賴，其未來增長空間恐將受限。

IPO前“大額分紅”，是否在透支資本信心？

2023年，遇見小面宣派股息1950萬元；2025年3月，又追加派息1470萬元——兩年累計分紅超3400萬元，而2022至2024年凈利潤總和不過7000萬元左右。如此大比例的現金分紅，恰恰發生在公司剛剛扭虧、準備IPO前夕，難免讓市場對其“資本運作邏輯”產生疑問。

在港股市場持續收緊、監管機構強化信息披露透明度的大背景下，遇見小面的分紅安排更需經受“回報合理性”和“增長可持續性”的雙重拷問。

激進擴張與管理能力錯配風險并存

2025年至2027年，遇見小面計劃再開設440至530家新店，實現翻倍擴張，并將IPO募資的40%投入拓店計劃。然而，快速擴張所帶來的“組織力透支”風險已經浮現——標準化執行、食品品質控制、人力配套體系等管理壓力已在當前階段初現端倪。

過去連鎖餐飲的“爆雷”前車之鑒（如西少爺、雕爺牛腩、湯城小廚等）均表明，資本驅動的規模擴張若未匹配相應的供應鏈升級與治理能力強化，往往會在幾年內從明星品牌滑落為行業反面教材。

估值泡沫隱現，行業集中度低、競爭烈

根據弗若斯特沙利文數據，2024年前五大中式面館市場份額僅2.9%，遇見小面雖排名第四、川渝品類第一，但所處行業整體集中度極低，區域品牌林立、競爭極為分散，意味著其增長缺乏“護城河”支撐。

同時，面對“和府撈面”“李先生牛肉面”“老碗會”等老牌對手和新興區域網紅品牌的圍攻，遇見小面在品牌、口味創新、體驗場景上仍需不斷升級，否則極易被邊緣化。

遇見小面作為中式面館品牌的新銳代表，近年來取得了不俗的發展成績。然而，從食品安全問題頻出、單店盈利下滑，到區域布局集中、擴張節奏激進，其IPO之路背后暗藏的不確定性不容忽視。

在港交所審查日益趨嚴、投資者對盈利質量與治理結構愈發敏感的今天，遇見小面如果不能理順擴張節奏、解決管理痛點、建立食品安全防線，恐難真正贏得資本市場與消費者的“雙重信任”。

“第一股”不是終點，而是一場更高標準的考驗。

來源丨經濟格局

撰文丨九裘小妹

編輯｜鄒貓小妹