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作者：KAIZEN投資之道

來(lái)源：雪球

過(guò)去一兩年 ， 全球資本市場(chǎng)最引人矚目的當(dāng)屬美股 （ 蘋果 、 微軟 、 Alphabet 、 亞馬遜 、 Meta 、 英偉達(dá) 、 特斯拉 ） ， 最近一段時(shí)間 ， 港股 “ 七巨頭 ” （ 騰訊 、 阿里巴巴 、 快手 、 小米 、 美團(tuán) 、 中芯國(guó)際 、 商湯 ） 無(wú)疑是資本追逐的對(duì)象 。 本文從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境 ， 對(duì)應(yīng)各自賽道 、 財(cái)報(bào) 、 估值水平及投資價(jià)值綜合分析美股 “ 七巨頭 ” 與港股 “ 七巨頭 ” 。

01

市場(chǎng)環(huán)境對(duì)比

1. 美股 “ 七巨頭 ” ： 高估值與增長(zhǎng)壓力并存

美股 “ 七巨頭 ” 長(zhǎng)期以來(lái)是推動(dòng)美股上漲的核心動(dòng)力 ， 但2025年面臨多重挑戰(zhàn) ：

增長(zhǎng)放緩與估值壓力 ： 2025年美股七巨頭整體利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)從2024年的34%降至18% （ 排除英偉達(dá)后僅為3% ） ， 市場(chǎng)對(duì)高估值的擔(dān)憂加劇 。 英偉達(dá)雖受益于AI需求 ， 但其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速已連續(xù)四個(gè)季度放緩 ， 引發(fā)股價(jià)波動(dòng) 。

外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊 ： 特朗普關(guān)稅政策及通脹預(yù)期上升導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩 。 例如 ， 2月27日美股七巨頭單日市值蒸發(fā)約4萬(wàn)億元人民幣 ， 英偉達(dá)當(dāng)日暴跌8.48% ， 特斯拉市值跌破萬(wàn)億美元 。

資金流向變化 ： 部分投資者轉(zhuǎn)向能源 、 生物技術(shù)等新領(lǐng)域 ， IT板塊資金流出顯著 ， 反映市場(chǎng)對(duì)科技股泡沫的警惕 。

2. 港股 “ 七巨頭 ” ： 估值修復(fù)與AI驅(qū)動(dòng)

港股 “ 中國(guó)版七巨頭 ” 在2025年迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇 ：

政策與AI技術(shù)突破 ： DeepSeek等國(guó)產(chǎn)AI大模型突破推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí) ， 疊加政策支持 （ 如半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化 、 消費(fèi)提振 ） ， 港股科技股估值修復(fù) 。 例如 ， 騰訊 、 阿里2025年漲幅分別達(dá)29.5%和73% 。

低估值優(yōu)勢(shì) ： 恒生科技指數(shù)市盈率處于近十年7.3%分位 ， 顯著低于全球市場(chǎng) 。 中芯國(guó)際 、 美團(tuán)等標(biāo)的因業(yè)績(jī)改善和回購(gòu)潮 （ 2025年港股回購(gòu)金額同比增7% ） 獲機(jī)構(gòu)增持 。

外資回流預(yù)期 ： 摩根士丹利 、 高盛等國(guó)際投行上調(diào)港股評(píng)級(jí) ， 認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)處于 “ 洼地 ” ， 南向資金持續(xù)流入支撐市場(chǎng) 。

02

賽道與業(yè)務(wù)布局對(duì)比

美股 “ 七巨頭 ” ： 多元化但聚焦AI與硬件創(chuàng)新

1.蘋果 ： 消費(fèi)電子龍頭 ， 依賴iPhone生態(tài)與AR/VR布局 ， 但2025年股價(jià)下跌1.72% ， 創(chuàng)新瓶頸顯現(xiàn) 。

2.微軟 ： 云計(jì)算 （ Azure ） 與AI工具 （ Copilot ） 雙驅(qū)動(dòng) ， 但增速放緩致股價(jià)下跌1.08% 。

3.英偉達(dá) ： AI芯片霸主 ， 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占營(yíng)收80% ， 但市場(chǎng)擔(dān)憂其增速可持續(xù)性 。

4.特斯拉 ： 電動(dòng)車龍頭 ， 但智能化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期 ， 2025年股價(jià)累計(jì)下跌25% 。

5.Meta ： 社交媒體與元宇宙 ， 廣告收入穩(wěn)健 ， 股價(jià)上漲18.67% 。

港股 “ 中國(guó)版七巨頭 ” ： 本土化與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同

1.騰訊 ： AI+游戲/視頻號(hào)/云服務(wù) ， 2025年市值達(dá)4.75萬(wàn)億港元 ， 生態(tài)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)顯著 。

2.阿里巴巴 ： 電商與云計(jì)算雙核 ， 受益AI驅(qū)動(dòng)的云需求 ， 市值增長(zhǎng)68% 。

3.中芯國(guó)際 ： 半導(dǎo)體制造龍頭 ， 國(guó)產(chǎn)替代加速 ， 2025年股價(jià)漲70.44% 。

4.小米 ： 手機(jī)+汽車+AIoT ， 汽車業(yè)務(wù) （ YU 7發(fā)布 ） 推動(dòng)市值增長(zhǎng)49.86% 。

5.商湯 ： AI視覺(jué)與智慧城市 ， 技術(shù)落地加速但盈利模式待驗(yàn)證 。

03

財(cái)務(wù)與估值對(duì)比

1.財(cái)務(wù)對(duì)比

（ 1 ） 美股 “ 七巨頭 ”

蘋果 ： 2024 年總營(yíng)收 3910 億美元 ， 同比 + 2% ， 凈利潤(rùn) 937 億美元 ， 同比 - 3% ， 若加上補(bǔ)繳稅費(fèi)則凈利潤(rùn) 1040 億美元 ， 同比 + 7% 。

微軟 ： 2024 年報(bào)營(yíng)收 2451.22 億美元 ， 同比 + 15.67% ， 凈利潤(rùn) 881.36 億美元 ， 同比 + 21.80% 。

Alphabet ： 2024 年第四季度營(yíng)收 965 億美元 ， 同比增長(zhǎng) 12% ， 全年?duì)I收 3500.2 億美元 ， 同比增長(zhǎng)14% ， 全年凈利潤(rùn) 1001.2 億美元 。

亞馬遜 ： 2024 年報(bào)營(yíng)收 6379.59 億美元 ， 同比 + 10.99% ， 凈利潤(rùn) 592.48 億美元 ， 同比 + 94.73% 。

Meta ： 2024 年報(bào)營(yíng)收 1645.01 億美元 ， 同比 + 21.94% ， 凈利潤(rùn) 623.60 億美元 ， 同比 + 59.50% 。

英偉達(dá) ： 因 AI 芯片需求旺盛 ， 2024 年凈利潤(rùn)增速達(dá) 78% 。

特斯拉 ： 2024 年報(bào)營(yíng)收 976.90 億美元 ， 同比 + 0.95% ， 凈利潤(rùn) 71.30 億美元 ， 同比 - 52.46% 。

（ 2 ） 港股 “ 七巨頭 ”

騰訊 ： 2024 半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入 3206.18 億 ， 同比 + 7% ， 毛利潤(rùn) 1697.65 億 ， 同比 + 22% ， 歸母凈利895.19 億 ， 同比 + 72% 。

阿里巴巴 ： 2024 年報(bào)營(yíng)收 1312.43 億美元 ， 同比 + 3.58% ， 凈利潤(rùn) 111.20 億美元 ， 同比 + 5.14% 。

快手 ： 2024 年電商 GMV 達(dá) 5933 億元 ， 處于高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 。

小米 ： 智能手機(jī)全球第三 ， 在歐洲 、 印度等市場(chǎng)市占率超 20% ， 汽車業(yè)務(wù)也在推進(jìn) 。

美團(tuán) ： 2024 年報(bào)營(yíng)收數(shù)據(jù)暫無(wú) ， 2024 三季報(bào)營(yíng)收 130.55 億美元 ， 同比 + 23.73% ， 凈利潤(rùn) 17.95 億美元 ， 同比 + 262.00% 。

中芯國(guó)際 ： 是國(guó)產(chǎn)替代核心受益者 ， 2025 年凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)超 50% 。

商湯 ： 2024 中報(bào)營(yíng)收 17.40 億 ， 同比 + 21.39% ， 凈利潤(rùn) - 24.57 億 ， 同比 + 21.33% ， 仍處于虧損狀態(tài) 。

2.估值對(duì)比

（ 1 ） 平均市盈率

美股 “ 七巨頭 ” ： 平均市盈率約為30倍 。 其中 ， 英偉達(dá) 、 特斯拉市盈率較高 ， 達(dá)50倍以上 。

港股 “ 七巨頭 ” ： 平均市盈率約為14-19倍 ， 較美股存在40%的折價(jià) 。 例如 ， 騰訊動(dòng)態(tài)市盈率約15倍 ， 顯著低于Meta的25倍 ； 阿里巴巴市盈率20倍 ， 低于亞馬遜的35倍 。

（ 2 ） 估值驅(qū)動(dòng)因素

美股 “ 七巨頭 ” ： AI基礎(chǔ)設(shè)施壟斷 （ 如英偉達(dá)GPU 、 微軟Azure云服務(wù) ） 、 高毛利率生態(tài) 、 資本開(kāi)支擴(kuò)張等是其估值的重要支撐 。

港股 “ 七巨頭 ” ： AI技術(shù)突破 （ 如DeepSeek推動(dòng)應(yīng)用場(chǎng)景落地 ） 、 政策支持 （ 如半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化補(bǔ)貼 ） 、 成本優(yōu)勢(shì)與全球化等是其估值提升的關(guān)鍵因素 。

（ 3 ） 資本支出 ：

美股 “ 七巨頭 ” ： 在資本支出上規(guī)模巨大且增長(zhǎng)迅速 ， 2024年增長(zhǎng)了40% 。 2025年 ， 亞馬遜計(jì)劃將資本支出提高到1000億美元 ， Alphabet計(jì)劃投入約750億美元 ， Meta預(yù)計(jì)在600億至650億美元之間 ， 微軟計(jì)劃投入800億美元 。

港股 “ 七巨頭 ” 在資本支出方面整體規(guī)模小于美股 “ 七巨頭 ” 。

04

投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

1.美股 “ 七巨頭 ” 投資價(jià)值分析

（ 1 ） 優(yōu)勢(shì)與投資價(jià)值

全球市場(chǎng)地位與技術(shù)領(lǐng)先 ： 美股 “ 七巨頭 ” 在全球科技領(lǐng)域占據(jù)核心地位 ， 憑借強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力和多元化的業(yè)務(wù)布局 ， 具有顯著的行業(yè)壁壘和盈利能力 。 例如 ， 蘋果和微軟的硬件與軟件生態(tài)系統(tǒng) 、 英偉達(dá)在AI芯片領(lǐng)域的壟斷地位 、 以及亞馬遜的電商和云計(jì)算業(yè)務(wù) ， 均為其提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和增長(zhǎng)潛力 。

長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力 ： 盡管短期面臨估值調(diào)整壓力 ， 但長(zhǎng)期來(lái)看 ， 這些公司在AI 、 云計(jì)算 、 新能源等前沿領(lǐng)域的持續(xù)投入有望推動(dòng)其進(jìn)一步增長(zhǎng) 。

高回報(bào)率 ： 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看 ， 美股 “ 七巨頭 ” 在過(guò)去多年中表現(xiàn)優(yōu)異 ， 年化收益率普遍超過(guò)15%的 “ 黃金股 ” 標(biāo)準(zhǔn) 。

（ 2. ） 風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

高估值風(fēng)險(xiǎn) ： 當(dāng)前美股科技股估值處于歷史高位 ， 市場(chǎng)對(duì)其盈利增長(zhǎng)的預(yù)期較高 ， 一旦業(yè)績(jī)不及預(yù)期 ， 可能引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng) 。

政策與監(jiān)管壓力 ： 美國(guó)政府可能加強(qiáng)反壟斷監(jiān)管 ， 同時(shí)全球數(shù)據(jù)隱私問(wèn)題也可能對(duì)這些公司構(gòu)成挑戰(zhàn) 。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 ： 隨著全球科技行業(yè)的快速發(fā)展 ， 新興競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的崛起可能對(duì)這些巨頭的市場(chǎng)份額構(gòu)成威脅 。

2.港股 “ 七巨頭 ” 投資價(jià)值分析

（ 1 ） 優(yōu)勢(shì)與投資價(jià)值

低估值與高性價(jià)比 ： 港股 “ 七巨頭 ” 當(dāng)前估值普遍較低 ， 例如騰訊動(dòng)態(tài)市盈率約15倍 ， 阿里巴巴市盈率約20倍 ， 顯著低于美股同類公司 。

政策紅利與市場(chǎng)復(fù)蘇 ： 受益于國(guó)內(nèi)政策支持 （ 如半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化補(bǔ)貼 、 AI產(chǎn)業(yè)基金等 ） 以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期 ， 港股科技股有望迎來(lái)估值修復(fù) 。

成長(zhǎng)潛力 ： 部分公司如快手 、 商湯等仍處于高投入階段 ， 隨著業(yè)務(wù)拓展和技術(shù)突破 ， 未來(lái)增長(zhǎng)空間較大 。

（ 2. ） 風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

政策不確定性 ： 港股公司受國(guó)內(nèi)政策影響較大 ， 如游戲版號(hào)審批 、 反壟斷整改等 ， 政策變化可能對(duì)其業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響 。

市場(chǎng)波動(dòng) ： 港股市場(chǎng)受南向資金流動(dòng)性影響較大 ， 市場(chǎng)波動(dòng)可能較為劇烈 。

國(guó)際化程度較低 ： 除阿里巴巴和騰訊外 ， 部分港股科技公司國(guó)際化程度較低 ， 業(yè)務(wù)集中于中國(guó)市場(chǎng) ， 受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期影響較大 。

3.投資建議

短期投資 ： 美股 “ 七巨頭 ” 在短期內(nèi)可能繼續(xù)受益于全球科技股的熱度 ， 但需警惕高估值風(fēng)險(xiǎn) 。 港股 “ 七巨頭 ” 則在低估值和政策支持下 ， 具有較高的性價(jià)比 。

長(zhǎng)期投資 ： 美股 “ 七巨頭 ” 憑借其全球市場(chǎng)地位和技術(shù)創(chuàng)新能力 ， 適合長(zhǎng)期持有 ， 但需關(guān)注政策和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 。 港股 “ 七巨頭 ” 則在AI技術(shù)突破和政策紅利的推動(dòng)下 ， 具有較大的反彈潛力 ， 適合中長(zhǎng)期價(jià)值投資者 。

風(fēng)險(xiǎn)偏好 ： 激進(jìn)型投資者可關(guān)注美股 “ 七巨頭 ” 的短期波動(dòng)機(jī)會(huì) ， 穩(wěn)健型投資者則可布局港股 “ 七巨頭 ” ， 等待市場(chǎng)復(fù)蘇帶來(lái)的估值修復(fù) 。

05

總結(jié)

美股 “ 七巨頭 ” ： 處于成熟期 ， 技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng) ， 但估值較高 ， 短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大 ， 適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高且關(guān)注長(zhǎng)期技術(shù)紅利的投資者 。

港股 “ 七巨頭 ” ： 處于政策 、 估值 、 資金三重驅(qū)動(dòng)的修復(fù)初期 ， 科技與紅利資產(chǎn)更具配置價(jià)值 ， 適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且追求估值修復(fù)的投資者 。

美股 “ 七巨頭 ” 和港股 “ 七巨頭 ” 各有優(yōu)勢(shì) ， 投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限進(jìn)行合理配置 。 2025年 ， 全球科技競(jìng)爭(zhēng)核心將圍繞AI半導(dǎo)體以及機(jī)器人開(kāi)展 ， 美股七巨頭的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與港股七巨頭的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)潛力 ， 共同構(gòu)成多極化市場(chǎng)格局的投資主線 。 此時(shí)此刻奉上一句唐代詩(shī)人岑參的 《 白雪歌送武判官歸京 》 —— “ 忽如一夜春風(fēng)來(lái) ， 千樹萬(wàn)樹梨花開(kāi) 。 ”

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。