面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

美國發起所謂的“對等關稅”，引發全球股市大震蕩。

過往30年間，至少有4次以上的重大利空事件發生，如1997年的亞洲金融危機和2008年的次貸危機等，但這些當時看來如同地動山搖般的利空并沒有改變好企業的盈利能力，也沒有改變好股票的長期上漲趨勢。

1994年，傳奇基金經理彼得?林奇曾在演講中表示：“你花14分鐘研究宏觀經濟那你就浪費了12分鐘，可口可樂現在的盈利是32年前的30倍，股價漲了30倍；伯利恒鋼鐵公司的股價是30年前的一半。每只股票背后都有一家公司，公司做得好，股票就會做得很好，沒那么復雜。”

投資者要擁有在混亂中保持篤定的能力，相信天塌不下來。事實上，如果我們逃離股市，一般不會立刻回頭，如果秩序重新恢復，我們肯定會被甩在后面，如果混亂不能終結，那么怎么做都沒有用。

由于競爭的廣泛存在，大部分企業不是隨著時間變得更強了，而是變得更弱了。好的投資并不復雜，重要的是找出那些具有護城河的公司，并在好公司便宜的時候進行重倉。投資者買的是企業，而不是彩票，只要以合理價格買入，企業的盈利能力隨著時間推移而不斷增長，即使其間發生過重大的宏觀危機，也并不影響投資者盈利豐厚的結果。

多次大波折難改好公司長期上漲

自1996年以來，曾發生了至少4次以上重大利空事件，但并沒有改變A股好公司的盈利能力和股價上漲趨勢。

1997年7月亞洲金融危機在東南亞國家蔓延，多個國家和地區出現股債匯三殺，恒生指數當年一度大跌35%，韓國股市多只個股市盈率殺跌至3倍；2003年，A股又遭遇了非典型肺炎事件的考驗；2008年，美國次貸危機演變成一場席卷全球的金融危機，道指當年大跌超過30%；2013年，“錢荒”襲來，銀行間隔夜拆借利率一度飆升至25%；過去的四年更有美方挑起的對華貿易摩擦、疫情和俄烏沖突等重大利空事件。

但這些宏觀上的考驗，并沒有改變優秀企業的成長。

格力電器于1996年11月上市，該公司1995年的歸母凈利潤為1.55億元，而2023年的凈利潤為290億元，增幅為186倍，公司的股價也在過往30年中上漲了92倍。

福耀玻璃在過去30年中股價漲幅接近90倍。該公司1995年的凈利潤為0.48億元，而2024年該公司的凈利潤為74.98億元，增幅是155倍。

在過往30年中，也有相當數量的企業從鼎盛轉為衰落，由盈轉虧，上市公司摘牌退市也時有發生。投資重要的是找到一家容易理解的公司，從現在開始的五年、十年和二十年里，這家公司的收益能有大幅增長，并且在這家公司便宜的時候多買一些。

宏觀不作投資依據，重要的是搞懂生意

以后視鏡的眼光看，過去30年發生了4次以上的重大利空，還有若干次小的局部利空，平均七八年就有一次重大的考驗，但這些考驗不改變優秀企業的盈利和股價上漲趨勢。金融的災難比自然災難的發生甚至更頻繁，如果你不能對這些利空免疫，那么一定會在地板價上拋售了優質籌碼，價值投資和長期持股都會淪為空談。

如何看待重大的宏觀利空？巴菲特曾留下過經典的觀點。他1998年曾在佛羅里達大學的演講中表示：“投資中最緊要的是，弄清什么是重要、可知的。如果一件事不重要、不可知，那就別管了，宏觀很重要，但我覺得是不可知的。我們在決定買不買一家公司時，從來不把我們對宏觀的感覺作為依據。”

巴菲特還說，“重要的是看懂可口可樂、箭牌、柯達，這些是可知的。19世紀80年代，錢德勒家族用2000美元，買下了可口可樂。1919年，可口可樂上市，發行價40美元/股。一年后，它的股價是19美元/股，一年內下跌了50%。你可能把這當成天大的事，又是擔心糖價上漲，又是擔心裝瓶商發難，什么都擔心。幾年后，出現了大蕭條、二戰、蔗糖定量配給、核武器危機……但要是你當年花40美元買了一股，現在都值500萬美元了（注：截至1998年的數據）。”

當重大宏觀利空發生時，往往伴隨著滿地廉價的優質好公司。當別人還在猶豫時，杰出投資人果斷敞開倉位進行掃貨。這是因為他們相信天塌不下來，事實上，如果天塌下來那么做什么也沒用。在樂觀預期和堅忍不拔的意志力加持之下，他們要么對股市的暴風雨置之不理，要么利用其帶來的買入窗口大舉買入。

資本市場的歷史上，金融波動發生得如此頻繁，未來也將難以避免。投資者要做的不是預測災難何時來臨，而是長期要做好應對。投資不用杠桿資金，不用短期資金，長期買入生意模式和資本結構都良好的公司。即便遇到了股市的大波動，投資者也可以保證挺過去。

當有人提到系統性風險要不要回避時，股神段永平的態度是不知道什么是所謂的系統性風險，他認為在價格便宜的時候多買好公司才是投資的正道。

買股票就是買公司，公司經營有時會更好，有時會更差。投資的勝負手就是能否識別好公司和好價格，而非就宏觀走向和市場走向進行預測。長期來說，如果投資者以合理的價格持有一家盈利不斷增長的公司的好股票，那么投資的回報將會十分豐厚。

責編：戰術恒

排版：劉珺宇

校對：姚遠