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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：王博雅投資

來源：雪球

1 引言

在當(dāng)前高通脹與低利率并存的市場環(huán)境下 ， 穩(wěn)定現(xiàn)金流成了投資者的共識 。 “ 紅利指數(shù) ” 憑借持續(xù)分紅與相對低波動(dòng) ， 成為組合配置中的明星選手 。

然而 ， 紅利指數(shù)越來越多 ， 每個(gè)都在說自己最好 。 但是究竟哪只指數(shù)能在 “ 豐厚回報(bào) ” 與 “ 風(fēng)險(xiǎn)可控 ” 之間取得最佳平衡 ？

本次我們一次性橫評全部有被動(dòng)基金發(fā)行的四類30個(gè)紅利指數(shù) ， 為你揭曉答案 ！

圖1 四類30支紅利指數(shù)

閱讀完 ， 你將一眼看出 ：

?? 誰是 “ 最香紅利王 ”

?? 誰該被調(diào)離配置

?? 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整倉位

無論你是追求高收益的激進(jìn)型 ， 還是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的保守派 ， 這篇全網(wǎng)最全橫評都能助你在紛繁的紅利指數(shù)中 ， 精準(zhǔn)鎖定最好的標(biāo)的 ！

2 分析與討論

2.1 什么是好的紅利指數(shù)？

既然要評價(jià)紅利指數(shù) ， 那么肯定要定標(biāo)準(zhǔn) 。 在我看來 ， 一個(gè)好的紅利指數(shù)必須滿足如下五點(diǎn) ：

（ 1 ） 指數(shù)真 ：為什么我投資紅利 ？ 因?yàn)槲抑幌嘈耪鎸?shí)分到手的錢 ， 不相信亂吹的公司 ！同理 ， 對于紅利指數(shù)而言 ， 我只相信一步一步真實(shí)走出的 ， 因?yàn)槲艺娴谋恍轮笖?shù)騙過 。現(xiàn)在一堆人拿著 “ 回測 ” 的數(shù)據(jù)來告訴我 ， 這個(gè)紅利指數(shù)更香 ！ 我信你個(gè)大頭鬼啊 ！對于新指數(shù) ， 我一概先懷疑 。

（ 2 ）標(biāo)準(zhǔn)好 ：要有一套明明白白的定義 ， 成分股怎么選 、 權(quán)重怎么算 ， 全都寫在規(guī)則里 ， 不能留操作空間 ！ 同時(shí)最好是股息加權(quán) ， 不然和市值指數(shù)有啥區(qū)別 。

（ 2 ） 配置優(yōu) ：好紅利指數(shù)要兼顧分散 ， 不能幾家公司壟斷全盤 。 同時(shí) ， 行業(yè)分布要合理 ， 單一行業(yè)不能占據(jù)太高倉位 ， 如此才能長勝 。

（ 3 ）收益穩(wěn)： 考驗(yàn)紅利的不是高點(diǎn)繁榮期 ， 是熊牛交替時(shí) ， 更是慢慢熊市時(shí) ： 分紅能否持續(xù) ， 現(xiàn)金流能否持續(xù) ？ 一兩年大分紅之后就斷崖式下滑的 “ 偽紅利 ” ， 再漂亮也是煙花 ！

（ 4 ） 股息高 ：高股息不是喊出來的口號 ， 而是歷史上實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金回報(bào) ： 長期跑贏行業(yè)平均水平 、 覆蓋率高 、 派息率可持續(xù) ， 才算是真高股息 ， 才配稱 “ 紅利王 ” 。

（ 5 ） 估值低 ：好紅利指數(shù)不僅要分紅高 、 穩(wěn)定 ， 還要 “ 安全 ” —— 成分股整體的市盈率 （ PE ） 要相對低 ， 確保充足的安全邊際 。 避免追高估值的 “ 夢幻股 ” ， 只有估值便宜 ， 才能在市場回調(diào)時(shí)守住本金 ， 讓長期回報(bào)更可持續(xù) 。

2.2紅利指數(shù)對比與分析

我選取了市場上180支被動(dòng)基金追蹤的全部30個(gè)指數(shù) 。 它們大致可以分成四類 ：

（ 1 ） 普通紅利 ：編制規(guī)則基本只考慮股息率 ， 如最有名的中證紅利與上證紅利 ；

（ 2 ） 國央企紅利 ：在國央企中選取高股息股票 ， 如國企紅利與央企紅利 ；

（ 3 ） 紅利低波 ：在紅利的基礎(chǔ)上選擇波動(dòng)率低的股票 ， 如紅利低波和紅利低波100 ；

（ 4 ） 其他紅利 ：各具特色的 “ 紅利+ ” 指數(shù) ， 如紅利質(zhì)量和紅利價(jià)值 。

圖2 四類30支紅利指數(shù)

首先需要說明的是 ， 本文將正宗 、 中庸 ， 簡單 、 分散而又久經(jīng)考驗(yàn)的中證紅利作為對比基準(zhǔn) 。

這是因?yàn)橹凶C紅利指數(shù)的編制實(shí)現(xiàn)了重劍無鋒 ， 簡單而又高效 ： 通過股息率加權(quán)選取A股中近3年持續(xù)現(xiàn)金分紅的100家高股息公司 。

自該規(guī)則運(yùn)行以來長期跑贏滬深300且波動(dòng)更低 。

圖3中證紅利與滬深300全收益對比

在確定了基準(zhǔn)指數(shù)中證紅利后 ， 我經(jīng)過仔細(xì)閱讀了其他29個(gè)指數(shù)編制規(guī)則 ， 查看了它們指數(shù)行業(yè)分類與成分股比例 ， 最終我得到了表1中的結(jié)果 。

表1 30個(gè)紅利指數(shù)對比表

或許該結(jié)果和許多人認(rèn)為的不一致 ， 這不過是我按照2.1的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的個(gè)人評級 ：

凡是條件存在模糊的 ， 一律不給高評級 ；

凡是運(yùn)行時(shí)間短的 ， 一律不給高評級 ；

凡是單行業(yè)或個(gè)股比例過高的 ， 一律不給高評級 ；

凡是選股條件特別復(fù)雜的 ， 一律不給高評級 ；

凡是股息標(biāo)準(zhǔn)是一年的 ， 一律不給高評級 ；

凡是波動(dòng)大的 ， 一律不給高評級 ；

你或許會(huì)說 ， 單行業(yè)高的或者個(gè)股比例高的指數(shù)很多收益很高啊 ！ 你說的對 ， 但我買紅利不是為了高收益啊 ， 不然我去買行業(yè)ETF去了 ， 我去買個(gè)股了 ！

根據(jù)表1的結(jié)果 ， 30個(gè)紅利指數(shù)評級結(jié)果是 ：

（ 1 ） ????? ： 2個(gè)

中證紅利 （ 000922 ）

紅利低波100 （ 930955 ）

（ 2 ） ???? ： 4個(gè)

上證紅利 （ 000015 ）

國企紅利 （ 000824 ）

300紅利低波 （ 930740 ）

標(biāo)普中國A股大盤紅利低波50 （ SPCLLHCT ）

（ 3 ） 高評級預(yù)備隊(duì) （ 待時(shí)間考驗(yàn) ） ： 1個(gè)

800紅利低波 （ 931848 ）

（ 4 ） 最差的一星紅利5個(gè) ：

深證紅利 （ 399324 ） ， 港股通紅利低波 （ 987016 ） ， 消費(fèi)紅利 （ H30094 ） ， 紅利質(zhì)量 （ 931468 ） ， 紅利潛力 （ H30089 ） 。 這幾個(gè)紅利類指數(shù)不僅收益低 ， 而且波動(dòng)大 ， 建議開除紅利籍 ！

這里單獨(dú)解釋下為什么紅利低波 （ H30269 ） 作為一個(gè)高收益 ， 低波動(dòng) ， 長期表現(xiàn)好的重要紅利指數(shù)在我這里只拿了三星 。 原因很簡單 ， 它的金融行業(yè)占比接近50% ， 違反了分散的重要原則 。

注意 ， 以上只是對指數(shù)的評級 ， 并非對追蹤該指數(shù)基金的評級 ， 有些紅利指數(shù)的基金規(guī)模很小 ， 并不適合投資 ， 后面我繼續(xù)分析 。

2.3 30支紅利指數(shù)基本數(shù)據(jù)對比

對于這些紅利指數(shù) ， 它們股息率如何 ， PE估值如何 ， 收益如何 ？ 這里我們首先上數(shù)據(jù) ， 然后進(jìn)行對比分析 。

表2 30支紅利指數(shù)基本數(shù)據(jù)對比（ 背底綠色表示好 ， 紅色表示不好 ）

根據(jù)上表 ， 我們可以得到如下結(jié)果 ：

（ 1 ） 追蹤不同紅利指數(shù)的基金數(shù)量差別很大， 我一般喜歡在高評級指數(shù)中選擇追蹤數(shù)量多的 。 有競爭就有壓力 ， 這樣紅利基金管理往往更好 。 這里我認(rèn)為相對良好的是 ： 中證紅利 （ 28支 ） 和紅利低波100 （ 25支 ） 。 其實(shí)這兩個(gè)也是我現(xiàn)階段最喜歡的紅利指數(shù) 。

（ 2 ） 股息率差別不小 。

中證紅利的股息率為6.5% ， 屬于中等偏高 ； 有些紅利指數(shù)股息率很低 ， 如深證紅利 ， 只有4.3% ， 如紅利質(zhì)量 ， 只有3.3% ， 這些其實(shí)都不是紅利了 ， 長期表現(xiàn)也很差 ！

一般來講 ， 納入港股的紅利指數(shù)股息率會(huì)看著偏高些 ， 基本可以達(dá)到7%+ ， 不過港股基本要扣除20%稅 ， 實(shí)際也就是6%+水平 ， 別掉入陷阱 。

（ 3 ） 高PE往往對應(yīng)差收益。 一眼望去 ， PE為紅色的 ， 近5年年化收益常常也是紅色 。 這再次印證2.1標(biāo)準(zhǔn)中的低估值是安全墊的說法 。

（ 4 ） 國央企類紅利指數(shù)以及港股通類紅利指數(shù)的波動(dòng)率往往更大 。

（ 5 ） 紅利低波的低波因子確實(shí)有效 ！觀察表格可以看到 ， 序號15-22的紅利低波類指數(shù)的波動(dòng)率確實(shí)更低 ， 都是綠色 ！

同時(shí)我們計(jì)算了指數(shù)的夏普比率 ， 這里的計(jì)算公式是 ： (年化收益率-2%無風(fēng)險(xiǎn)收益)/年化波動(dòng)率 。可以理解為每一份波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來了多少收益 ， 越大越好 。 可以看到 ， 紅利低波類基本都是綠色 ， 證明其效果明顯 。

（ 6 ） 風(fēng)險(xiǎn)收益比差別很大 。根據(jù)夏普比率 ， 我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益最高的是東證紅利低波 （ 0.93 ） ， 其次是800紅利低波 （ 0.85 ） 。 作為對比 ， 深證紅利是0 ， 港股通紅利低波是-0.1 ， 這兩個(gè)都是市值加權(quán) ！

（ 7 ） 市值加權(quán)的深證紅利 、 港股通紅利低波和紅利潛力收益均特別差 ， 這與股息率加權(quán)有本質(zhì)區(qū)別 ！

2.4 30支紅利指數(shù)代表基金及其規(guī)模

指數(shù)不能買 ， 能買的是追蹤指數(shù)的基金 ， 因此我們也要看看實(shí)際的基金 。

表3 30支紅利指數(shù)代表基金及其規(guī)模

近些年 ， 追蹤紅利指數(shù)的基金數(shù)目和規(guī)模與日俱增 ， 現(xiàn)在僅被動(dòng)基金就高達(dá)180支 。 然而龐大數(shù)量的背后是巨大的分化 。 有些紅利指數(shù)的追蹤基金高達(dá)28支 ， 有些則只有1支 。 選擇數(shù)量太少或者規(guī)模太小的基金都要慎重 。

表3列出了被動(dòng)基金數(shù)目和代表基金規(guī)模 ， 用于我自己初步參考 。 可以發(fā)現(xiàn) ， 最大的追蹤上證紅利的紅利ETF已經(jīng)高達(dá)228億 ， 追蹤中證紅利的最大基金也有近95億 ， 同時(shí)紅利低波的基金規(guī)模也都挺大 ， 表明深受市場歡迎 。

注意這里代表基金選取的是規(guī)模最大的基金 ， 不一定是最好的基金 ，我后面會(huì)針對重點(diǎn)紅利指數(shù)的基金進(jìn)行橫評， 類似之前的 ： 不偏不倚 ， 6支中證紅利ETF誰最好 ？

3 結(jié)論

現(xiàn)階段而言 ， 我心中最好的紅利指數(shù)是 ：中證紅利 （ 000922 ） 與紅利低波100 （ 930955 ） 。

未來我也相對看好的是 ：800紅利低波 （ 931848 ） 。

當(dāng)然 ， 如果注重高收益或者超低波動(dòng) ， 你也可以從該表中選擇自己心中最好的紅利指數(shù) ！

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。