導讀：如題。

注：本文成于3月24日.

【正文】

本文聚焦美聯儲2024年財務報表數據。

一、美聯儲連續兩年出現大幅虧損

（一）2025年3月21日（周五），美聯儲公布經審計的2024年財務報表，數據顯示2024年全年美聯儲虧損776.06億美元，這是自2023年虧損1143.86億美元以來連續兩年虧損，兩年合計虧損達1919.92億美元。

（二）就其虧損的原因來看，主要在于利差收入這塊，即龐大的利息支出超過了其利息收入。2023-2024年美聯儲的利差虧損分別達到1065.71億美元和680.10億美元，而這兩年的利息支出分別創下歷史新高的2810.96億美元和2267.66億美元，2022-2024年的利息支出規模合計更是高達6102.39億美元，而2009-2021年的利息支出合計也僅1740.69億美元。

（三）從12家聯儲的經營指標來看，2024年New York、Richmond、San Francisco、Chicago、Cleveland等聯儲銀行分別以452.54億美元、140.66億美元、86.79億美元、56.20億美元和44.39億美元的虧損額排名比較靠前。

顯然，理由很清晰，美聯儲龐大的利息支出主要是近年其連續激進的加息所致。

二、從美聯儲資產負債表結構追溯其虧損來源

（一）從美聯儲資產負債的結構來看，其資產端主要由國債和MBS兩部分構成（占總資產的比例分別為62.71%和32.61%），而負債端則主要由存款、聯儲票據和逆向回購協議三部分構成（占總資產的比例分別為59.7%、34.3%和8.5%）。

（二）和2021年底相比（2022年3月本輪加息周期開始），美聯儲持有的國債與MBS規模分別減少1.42萬億美元和0.41萬億美元，而存款減少0.55萬億美元、逆向回購協議減少1.35萬億美元、聯儲票據增加0.13萬億美元。與之相對應，2024年底相較于2021年底，利息收入增加362.01億美元、利息支出增加2210.17億美元。

可以看出，相較于資產端的主動調整，美聯儲負債端的調整滯后是其虧損的重要原因。

三、結語

（一）在加息或高利率的背景下，美聯儲自身的變化使得其在資產負債結構調整方面也存在與商業銀行同樣的問題，即負債端的調整無法快速適應資產端，導致在縮表的同時出現虧損。這從美聯儲2022-2024年連續三年龐大的利息支出便可以看得出來。

（二）不過盡管2023-2024年美聯儲出現巨額虧損，但相較于之前歷年的盈利情況來看，在數值上應該還可以承受。例如，拉長期限來看，2020-2024年期間美聯儲合計盈利為631.66億美元，其中2020-2022年期間盈利2551.58億美元、2023-2024年虧損1919.92億美元。

（三）和2023年相比，美聯儲利息收入減少157.69億美元、利息支出減少543.3億美元，可以看出利息支出下滑幅度更快一些。這意味著，2024年美聯儲在資產負債結構上已經做出了較大調整，使得其2024年的虧損額要遠小于2023年。由此大致可以認為，2025年美聯儲的虧損額將會繼續縮小，故虧損這件事情不需要擔心。

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