北京時(shí)間17日晚上9點(diǎn)半，霸王茶姬在納斯達(dá)克正式敲鐘，股票代碼CHA（即“茶”的拼音）。根據(jù)發(fā)行價(jià)28美元測(cè)算，此次IPO募資規(guī)模為4.11億美元。晚間11點(diǎn)43分，第一筆交易產(chǎn)生，開盤價(jià)為33.75美元，漲幅20.54%。

截至收盤，霸王茶姬收漲15.857%，市值達(dá)到59.54億美元。

霸王茶姬的上市之旅頗為順利，今年3月6日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外上市備案，3月26日凌晨公開遞交招股書后，僅用了一個(gè)月左右的時(shí)間，便順利登陸上市，成為了美股市場(chǎng)首家新茶飲品牌。

招股書顯示，2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元，較上年增加173%。截至2024年第四季度，霸王茶姬全球門店數(shù)達(dá)到6440家，較上年增加83%。2024年，霸王茶姬全年?duì)I收124.05億元，凈利潤(rùn)為25.15億元。

快速增長(zhǎng)的體量背后，是猛烈的擴(kuò)張速度。2022年、2023年、2024年，霸王茶姬的全球門店數(shù)分別為1087家、3511家、6440家。到2024年底，霸王茶姬的小程序共有超過(guò)1.77億名注冊(cè)會(huì)員。

不過(guò)，仔細(xì)研究起來(lái)，2023年才是霸王茶姬業(yè)績(jī)真正的高光時(shí)刻。

這一年霸王茶姬的在中國(guó)及海外產(chǎn)生的交易總額（GMV）增長(zhǎng)了734.3%，達(dá)到了107.928億元；凈收入則從上一年的4.92億元，躍升至46.4億元，增幅達(dá)到了843.8%；凈利潤(rùn)也從2022年的-9070萬(wàn)元扭虧為盈，飛速躍升至8.03億元。

橫向的數(shù)據(jù)對(duì)比更能夠體現(xiàn)霸王茶姬驚人的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。作為一家2017年成立的公司，飛快的增速已經(jīng)讓其迅速的追趕上了同行業(yè)。2023年，古茗的GMV為192億元，茶百道的總零售額為169.09億元，滬上阿姨的GMV為71.83億元。

與此同時(shí)，衡量茶飲門店經(jīng)營(yíng)效率和增長(zhǎng)性的重要指標(biāo)同店GMV也實(shí)現(xiàn)了94.9%的增長(zhǎng)。據(jù)霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰介紹，2023年全年，霸王茶姬足月經(jīng)營(yíng)的門店月均銷售收入為48.3萬(wàn)元，“霸王茶姬每家門店2023年平均銷售月度2.4萬(wàn)杯/店，最高一家店一天銷售了8687杯。”

這背后，原液鮮奶茶的產(chǎn)品策略也讓霸王茶姬擁有了極高的出餐和供應(yīng)效率。霸王茶姬運(yùn)用新一代擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的自動(dòng)化制茶設(shè)備，能將口味誤差率縮小到千分之2，平均出餐效率提升至8秒/杯。

不過(guò)，到了2024年，這種驚人的增速開始出現(xiàn)了放緩的跡象。

雖然，隨著迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，霸王茶姬在國(guó)內(nèi)每家門店月均售出的平均杯數(shù)從2022年的8981杯增至2024年的25099杯，月均GMV從2022年的17.75萬(wàn)元增至2024年的51.17萬(wàn)元。但2024年中國(guó)和海外同店GMV的增長(zhǎng)率為2.7%，較2023年的94.9%有了極為顯著的下滑，其中東部、中部等地區(qū)甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

這也是門店擴(kuò)張所帶來(lái)的必然結(jié)果。招股書信息顯示，霸王茶姬在西南地區(qū)的門店，從2023年Q1的726家，增長(zhǎng)至了2024年Q4的1339家門店；華東地區(qū)從309家增長(zhǎng)至了1945家，華中地區(qū)從113家增長(zhǎng)至了1178家，華南地區(qū)從77家增長(zhǎng)了953家。

數(shù)倍的門店擴(kuò)張，大幅稀釋了同店銷量。

不僅如此，雖然原液鮮奶茶極大的降低了供應(yīng)鏈的難度，但也同時(shí)降低了競(jìng)爭(zhēng)的護(hù)城河。

隨著霸王茶姬的爆火，輕乳茶也成為了現(xiàn)制飲品行業(yè)集體追逐的對(duì)象。蜜雪冰城推茉莉奶綠、奈雪的茶推出龍井知春、喜茶推出小奶茉、古茗推出云嶺茉莉白，甚至連瑞幸都開始上線輕乳茶系列。

面對(duì)一擁而上的競(jìng)爭(zhēng)者，霸王茶姬選擇以更大的市場(chǎng)投入，獲取更多的份額。從2022年到2024年，霸王茶姬的銷售及市場(chǎng)費(fèi)用從7360萬(wàn)元一路上漲，增加至11.09億元。

在高額的市場(chǎng)投入極大的拉動(dòng)了霸王茶姬的聲量和體量，而15—22元的價(jià)格區(qū)間，則讓霸王茶姬實(shí)現(xiàn)了極高的毛利率水平。2024年霸王茶姬的毛利率超過(guò)了50%。

相比之下，2024年蜜雪冰城的毛利率僅為32.46%，古茗的毛利率則為30.57%。

但具體到凈利潤(rùn)，各家的差距就沒(méi)有那么明顯了。2024年，霸王茶姬的凈利率為20.3%。而由于蜜雪冰城和古茗的營(yíng)銷費(fèi)用遠(yuǎn)低于霸王茶姬，因此其凈利潤(rùn)則在16.99%和17.94%，與霸王茶姬差距不大。

不過(guò)，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及眾多品牌的伺機(jī)而動(dòng)，讓霸王茶姬陷入了產(chǎn)品和價(jià)格的多重壓力。

在這樣的背景下，霸王茶姬也開始逐步主動(dòng)放緩開店的步伐。2025年，其計(jì)劃在中國(guó)和全球范圍內(nèi)新開1000至1500家門店，僅為2024年新開門店的一半。

相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，海外市場(chǎng)或?qū)⒊蔀榘酝醪杓で笤鲩L(zhǎng)的新機(jī)遇。自2019年起拓展海外市場(chǎng)，首店在馬來(lái)西亞開業(yè)，隨后在新加坡開設(shè)三家門店，首三天接待人數(shù)破萬(wàn)。截至2024年底，海外門店達(dá)156家，覆蓋馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)。

2024年，霸王茶姬發(fā)布了“以東方茶、會(huì)世界友”的愿景，繼續(xù)向著“東方星巴克”的方向進(jìn)發(fā)。

但原葉鮮奶茶是否能獲得海外消費(fèi)者的喜愛，東方茶的理念是否能夠獲得更廣泛的認(rèn)可，這都還是未知數(shù)。霸王茶姬CFO黃鴻飛在上市敲鐘現(xiàn)場(chǎng)表示，IPO不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。“就像上世紀(jì)70年咖啡的現(xiàn)代化旅程一樣，我們希望能通過(guò)我們的現(xiàn)代化演繹，激發(fā)出茶這個(gè)歷史悠久、為全世界消費(fèi)者廣泛喜愛的飲品的活力。上市不僅代表著我們開始面向更加廣闊的投資者市場(chǎng)，也代表著我們朝著我們的愿景更進(jìn)了一步。”（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜謝璇，編輯｜房煜）