作者| 艾青山

編輯| 劉漁

4月17日，霸王茶姬在納斯達克正式掛牌上市。上市首日，霸王茶姬最終收盤價報32.44美元，漲幅約16%，總市值達59.54億美元（約合434億元人民幣）。

大家都知道奈雪、茶百道、古茗等新茶飲企業上市后股價的低迷，再加上瑞幸咖啡此前在美股市場上爆出的財務造假丑聞，霸王茶姬其實并算不上踏上了資本紅利。

但如今霸王茶姬亮眼的股價表現，讓它與蜜雪冰城，共同成為當下備受資本追捧的新茶飲品牌。另一點頗具意義的是，霸王茶姬也是首家登陸美股的中國新茶飲企業。

霸王茶姬創始人張俊杰的經歷，如今被包裝得頗為傳奇。

據行業內廣泛流傳的故事，1995年出生于昆明的張俊杰，童年經歷頗為坎坷，10歲成為孤兒后流浪多年，直到18歲才開始識字。

17歲時，張俊杰在云南大維飲品的一家奶茶店打工，從普通員工晉升至店長，后來擔任區域副經理和特許經營合作伙伴。2017年，張俊杰回到昆明創業，于當年11月開設了第一家霸王茶姬門店。

最早霸王茶姬模仿的是茶顏悅色，后來開始借鑒了不少奢侈品品牌包裝手法。近些年來，霸王茶姬的業績增長相當驚艷。

招股書披露，霸王茶姬收入從2022年的4.92億元人民幣飆升至2024年的124.05億元，兩年增長約24倍；凈利潤則從2022年虧損9070萬元轉為2024年盈利25.15億元，2024年利潤增長率高達213.3%，遠超行業對手蜜雪冰城的39.8%和古茗的36.2%。

從門店數上來看，2022年末，霸王茶姬門店數量僅有500家左右，到2024年末已達6440家，兩年內增加近6000家。

更受人關注的是，霸王茶姬的盈利能力相當不錯。數據顯示，2024年，霸王茶姬的凈利率達20.3%，超過蜜雪冰城(17.9%)和古茗(16.8%)，顯著領先于茶百道(9.6%)，成為新茶飲行業中利潤率最高的企業。

也就是說，霸王茶姬既能夠快速增長，又能夠實現高利潤率，這在整個消費行業都十分罕見。

此前我們在相關稿件中提到過，霸王茶姬的成功，在于其其差異化定位和運營效率。

2021年，霸王茶姬完成了關鍵的產品和品牌升級，采取精簡SKU和推廣大單品策略，將重心從多樣化的水果茶轉向原葉鮮奶茶。招股書數據顯示，2022年至2024年，霸王茶姬中國市場銷售總額(GMV)中，原葉鮮奶茶的占比從79%上升至91%。

此后，霸王茶姬的明星產品"伯牙絕弦"奶茶成為推動其增長的核心引擎。截至2024年8月，該產品累計銷售超過6億杯，按平均18元售價計算，為公司貢獻GMV超過百億元。

在門店布局方面，霸王茶姬重點拓展經濟發達的一二線城市。窄門餐眼數據顯示，霸王茶姬選擇在核心商圈、高端購物中心和交通樞紐等人流密集區域開設門店，其中商場店占比最高，達26%，近八成分布在租金最貴的商場一層。

另外，高效的供應鏈和標準化生產流程，使霸王茶姬在運營效率上具備顯著優勢。招股書披露，公司在全國建立了遍布37個地點的倉儲網絡，2024年物流成本占GMV比例不到1%，庫存周轉天數僅5.3天，在千店以上品牌中最低。

在門店制作環節，霸王茶姬通過自動化設備將一杯茶飲的制作時間縮短至8秒，40秒內即可完成打包送達，產品差異率僅為千分之二。

得益于高端定位和卓越運營，霸王茶姬的單店經濟效益遠超同行。2024年，公司中國門店月均GMV達51.2萬元，是蜜雪冰城(約20萬元)的2.5倍。

當然，面對日益激烈的競爭和飽和的市場，霸王茶姬的增長也在放緩，這點無可厚非。招股書顯示，公司中國門店月均GMV已從2023年四季度的峰值57.4萬元逐季下滑至2024年第四季度的45.6萬元。

但與此同時，海外市場正成為新的增長點——2024年，霸王茶姬海外門店同店GMV增長達47%,遠高于國內市場。2025年3月，霸王茶姬在洛杉磯開設美國首家門店，實現了向更廣闊市場的拓展。

不管怎么說，未來消費認為，霸王茶姬用了一種回歸消費和經營本質的模式，實現了彎道超車。

回過頭來看，標準化、大單品、極致效率這些都是消費行業的常識，并不是什么秘密，但霸王茶姬把這些從產品到供應鏈給做到了。而此前的新茶飲品牌，可能集體被早期喜茶模式給帶偏了。

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