撰稿|多客

來源|貝多財經

4月18日，證監會發布《關于CaoCao Inc.（曹操出行有限公司）境外發行上市備案通知書》。根據備案通知書，曹操出行有限公司（下稱“曹操出行”）擬發行不超過191,666,800股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市。

如若順利，港股市場將再增加一家網約車上市公司。除此之外，嘀嗒出行（HK:02559）、如祺出行（HK:09680）已分別于2024年6月、2024年7月在港交所上市。其中，嘀嗒出行聚焦于共享出行，核心為順風車業務。

相比之下，如祺出行則主打網約車及Robotaxi服務等。從商業模式上來看，曹操出行采取了“定制車”和“網約車”并行的策略，在共享出行領域提供了另一種解決方案，并以此實現卓越增長。

以“定制車”為例，通過與吉利集團的戰略合作，以及對定制車的掌控，致使曹操出行在這一市場上獨樹一幟。截至2024年6月30日，曹操出行在29個城市擁有一支超過3.3萬輛車的定制車隊。

據弗若斯特沙利文資料，曹操出行的車隊為同類車隊最大。于2023年，定制車履行的訂單占其GTV（交易總額）的20.1%。2024年上半年，這一比例增至26.4%。另在2023年下半年，曹操出行開始向第三方銷售其最新款定制車。

據貝多財經了解，曹操出行孵化自吉利集團。基于與吉利集團的戰略合作關系，曹操出行的經營效率也在持續優化。據弗若斯特沙利文資料，與共享出行中使用的典型純電動汽車相比，曹操出行定制車的平均TCO（持有成本）低36.4%。

通過吉利集團生態系統中不斷擴大的換電站和汽車維修店網絡，曹操出行為旗下司機提供車輛服務解決方案。成本優勢的擴大為其吸引并留存司機提供了更多可能性，平均每月司機留存率由2022年的68.7%提升至2023年的74.5%。

天眼查App信息顯示，曹操出行的主要經營主體為杭州優行科技有限公司。目前，該公司的注冊資本為47856.15萬人民幣，法定代表人為龔昕，主要股東包括浙江濟底科技有限公司、浙江吉利控股集團有限公司等。

截至2024年6月30日，曹操出行在83個城市運營。于2023年，該公司的總GTV為人民幣122億元，較2022年增長37.5%，2024年上半年為71億元。根據弗若斯特沙利文資料，曹操出行2023年的市場占有率為4.8%。

根據同一資料，2023年，中國出行市場規模為人民幣7.5萬元，其中共享出行服務市場規模為2821億元，滲透率為3.8%。到2028年，共享出行市場預計將增長至7513億元，自2024年起的復合年增長率為20.6%，市場滲透率將增至7.3%。

整體而言，曹操出行的服務規模與經營效率均有所提升。招股書顯示，曹操出行2021年、2022年和2023年分別實現營收71.53億元、76.31億元和106.68億元，復合年增長率為22.13%，發展勢頭顯著。

2024年上半年，曹操出行的營收約為61.60億元，較2023年同期的49.39億元增長24.71%。其中，出行服務是曹操出行的主要收入來源。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，該板塊的收入貢獻占比分別為96.3%、97.9%、96.6%和93.2%。

目前，曹操出行以“曹操出行”品牌提供兩大服務線，即“惠選服務”和“專車服務”。其中，惠選服務線是曹操出行的核心服務，為用戶的日常交通需求提供經濟實惠、方便舒適的解決方案。

另一方面，曹操出行的專車服務線提供更高水平的舒適度及卓越的服務質量，配備受過專業培訓的司機及各種便利設施，以確保優質出行體驗。在禮帽出行品牌下，其將服務延伸至包括網約車及線下出租車領域，滿足更廣泛的客戶偏好及需求。

貝多財經了解到，曹操出行的毛利率也在逐步優化。2021年、2022年和2023年，曹操出行的毛利率分別為-24.4%、4.4%和5.8%，于2023年回正，并在2024年上半年進一步提升至7.0%。

與之對應的是，曹操出行的虧損金額大幅收窄，虧損金額由2021年的30.07億元大幅減虧至2022年的20.07億元，并于2023年度進一步降至19.81億元，2024年上半年減少至7.78億元，虧損率分別為42.0%、26.3%、18.6%和12.6%。

按非國際財務報告準則計量，曹操出行2021年、2022年、2023年度和2024年上半年的EBITDA分別約為-19.52億元、-11.29億元、-9.03億元和-1.86億元，經調整EBITDA分別約為19.52億元、7.73億元、1.11億元和91986萬元，于2023年實現扭虧為盈。

對此，曹操出行歸因于在推出定制車及全面車服解決方案的支持下，成功實施優化車輛TCO的策略以及減少司機補貼，原因是其向每名司機分配的訂單數量增加以及AOV（平均客單價）增加，從而提高司機的全面收入并提高平臺的司機留存率。

2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，曹操出行的訂單量分別約為3.7億、3.8億、4.5億和2.5億（單）。同期，曹操出行的AOV分別為24.1元、23.2元、27.3元和28.0元。

按司機類型來看，曹操出行的定制車GTV和占比均大幅提升，2022年開始產生收入，2022年、2023年度和2024年上半年的GTV分別為人民幣4.70億元、24.58億元和18.84億元，占比分別為5.3%、20.1%和26.4%。

作為對比，曹操出行2021年的非定制車GTV約為人民幣89.46億元，2022年、2023年度和2024年上半年的分別為84.15億元、97.56億元和52.47億元，占比分別為94.7%、79.9%和73.6%。

據招股書披露，曹操出行的現金儲備較為充足。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，該公司的現金和現金等價物分別約為4.18億元、3.80億元、5.83億元和15.35億元。

2021年和2022年，曹操出行經營活動所用的現金凈額分別約為人民幣15億元、11億元。2023年，該公司經營活動所得的現金凈額約為1.36億元。2024年上半年，這一指標約為1.23億元。

曹操出行在招股書中表示，自其于2022年在中國主要一二線城市實現大規模擴張后，在技術和品牌影響力的支持下，該公司開始專注于提升經營效率及盈利能力。2023年，曹操出行的財務表現大幅改善，為其2024年上半年擴張至新城市作好準備。

自成立以來，曹操出行為累計超過330萬名司機創造了靈活的就業機會，向司機總支付超過人民幣340億元的服務報酬。截至2024年6月30日，曹操出行的新能源汽車累計服務超過16億次出行，累計減少3.3百萬噸碳排放量。

按溫室氣體排放計，曹操出行預計將于2023年度實現碳中和運營，并朝著2035年實現所有網約車訂單凈零碳排放的目標前進。