當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年4月17日上午9點(diǎn)半，年僅30歲的張俊杰作為霸王茶姬的創(chuàng)始人，站上了納斯達(dá)克敲鐘的舞臺(tái)。

去納斯達(dá)克上市，放在前些年不是什么太值得稀奇的事，但現(xiàn)在不一樣了。

自從特朗普在關(guān)稅問(wèn)題上大發(fā)其瘋，2025年的3月到4月，幾乎已經(jīng)成了中美關(guān)系有史以來(lái)最敏感的時(shí)間點(diǎn)，別說(shuō)已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)什么新的公司去美國(guó)上市了，就連已經(jīng)在美國(guó)上市的公司，都在絞盡腦汁想回港股“二次上市”來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

我在各大國(guó)際投行和律所的朋友，最近紛紛收到客戶關(guān)于去香港“二次上市”的咨詢，后來(lái)干脆開(kāi)了幾場(chǎng)客戶電話會(huì)，專門分析哪些企業(yè)更適合“二次上市”，還針對(duì)性做了港股市場(chǎng)的流動(dòng)性承接能力分析。

現(xiàn)制茶飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)的確到了重要的階段，半年時(shí)間里證券化率急劇上升就是明證。但蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨們?nèi)歼x擇了港股，怎么就霸王茶姬還要在這個(gè)節(jié)骨眼上，跑到納斯達(dá)克敲鐘了呢？

霸王茶姬到底想干嘛？

富貴險(xiǎn)中求：估值、流量與時(shí)間窗口

霸王茶姬的選擇存在風(fēng)險(xiǎn)，但不是毫無(wú)道理。

首先從資本市場(chǎng)的情況來(lái)看，美股并不算一個(gè)糟糕的選擇，反而港股對(duì)現(xiàn)制茶飲行業(yè)的認(rèn)可度不算太理想。古茗、茶百道、奈雪的茶在港股上市首日都破發(fā)了，美股餐飲股的平均PE是35-40倍（星巴克32倍），而港股能給到的估值水平則只有18-25倍（奈雪的茶22倍）。

相比之下，霸王茶姬以28美元發(fā)行價(jià)登陸美股，33.75美元跳空高開(kāi)，開(kāi)盤較發(fā)行價(jià)就漲幅達(dá)20.54%，盤中一度觸及41.8美元的最高價(jià)，最終報(bào)收于32.44美元，漲幅15.86%，市值穩(wěn)穩(wěn)站在 60 億美元的高位，市場(chǎng)給出的PE超過(guò)40倍，估值水平給得明顯高于港股的同行們。

而且美股的日均成交額一直都是港股數(shù)倍，從流動(dòng)性來(lái)說(shuō)顯然是更便于早期投資人退出的選擇。而霸王茶姬背后的重要股東中，也的確有XVC這樣的美元基金，必然是推動(dòng)其美股上市的重要力量。

但除此之外，霸王茶姬選擇納斯達(dá)克，顯然還有更大的野望——在中美打起來(lái)的時(shí)間點(diǎn)上，中國(guó)產(chǎn)品和中國(guó)文化自帶天大流量，這反而會(huì)成為中國(guó)品牌沖擊美國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)窗口。

簡(jiǎn)言之，哥們心癢難耐，特朗普的血饅頭不吃白不吃。

當(dāng)然，上市絕不是一朝一夕的決策，霸王茶姬早在2023年7月就已經(jīng)開(kāi)始搭建美國(guó)團(tuán)隊(duì)了，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到美國(guó)是早就定下來(lái)的戰(zhàn)略目標(biāo)。但特朗普挑起的貿(mào)易大戰(zhàn)，對(duì)中國(guó)品牌進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，還真不是只有壞處。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，關(guān)稅大鬧劇和中美為兩級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)，把“中國(guó)”倆字，徹底推成了美國(guó)市場(chǎng)上的頂流。中國(guó)的產(chǎn)品和品牌平時(shí)花錢都買不來(lái)的推廣效果，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上跟不要錢一樣砸了過(guò)來(lái)，這是千載難逢的流量紅利。

和科技產(chǎn)品不一樣，現(xiàn)制茶飲的供應(yīng)鏈，通常要求一定的時(shí)效性，本來(lái)就必須配合一定的本地化，所以和普通消費(fèi)品的邏輯不一樣，受到關(guān)稅問(wèn)題的影響相對(duì)有限一些。而作為消費(fèi)品，在普通用戶里的知名度卻極其重要。這就放大了流量紅利帶來(lái)的機(jī)會(huì)窗口。

社交媒體上的“中國(guó)熱”就是個(gè)典型例子，中國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)的流量巔峰不過(guò)如此，中國(guó)文化和從小紅書一路反向蔓延回TikTok的“對(duì)賬”風(fēng)潮，還有入境免簽240小時(shí)政策掀起的中國(guó)游熱潮，更是讓美國(guó)人對(duì)中國(guó)的好奇達(dá)到了巔峰。

我甚至有留學(xué)生朋友從國(guó)內(nèi)回學(xué)校時(shí)，拿了一堆霸王茶姬、王媽烤兔、袁記云餃的外賣袋當(dāng)伴手禮，誰(shuí)看了誰(shuí)說(shuō)離譜，結(jié)果她的外國(guó)同學(xué)紛紛表示太好看了再來(lái)一點(diǎn)。不敢想他們要是能在身邊就買到霸王茶姬會(huì)怎樣……

對(duì)于霸王茶姬這種自帶中國(guó)傳統(tǒng)文化屬性的品牌來(lái)說(shuō)，這種流量紅利，顯然不是壞事。而赴美上市，是以資本推動(dòng)品牌在美國(guó)本土市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟的重要一環(huán)，決策固然有風(fēng)險(xiǎn)，但霸王別姬算得上早有準(zhǔn)備。

在霸王茶姬最初的規(guī)劃里，美國(guó)的第一家店，本應(yīng)在2024年就開(kāi)出來(lái)，但直到2025年4月，這家店依然沒(méi)有落地。雖然進(jìn)度不如預(yù)期，但在美國(guó)開(kāi)店的戰(zhàn)略規(guī)劃顯然沒(méi)有動(dòng)搖。目前最新的消息，是首批門店會(huì)在年內(nèi)落地，選址洛杉磯和距離洛杉磯只有一小時(shí)車程的爾灣市。

集體出征：中國(guó)茶飲的“大航海時(shí)代”

在茶飲出海的浪潮中，霸王茶姬第一個(gè)，也不是最成功的。

截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城海外門店數(shù)量已達(dá) 4800 家，僅在印度尼西亞的門店數(shù)量就超過(guò) 2600 家，在越南也超過(guò) 1300 家 。

蜜雪冰城的供應(yīng)鏈就是走本地化策略的典型。它們優(yōu)先與東南亞當(dāng)?shù)氐墓麍@直接合作，根據(jù)不同季節(jié)采購(gòu)當(dāng)季新鮮水果，既保證了水果的品質(zhì)，又能以更優(yōu)惠的價(jià)格獲得穩(wěn)定的供應(yīng)。同時(shí)還會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈情況推特色新品，比如在印尼的“榴蓮椰奶冰”就是專門開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，推出就成了爆款，日均銷量穩(wěn)定超過(guò)2000杯。

喜茶則選擇了高端化路線，海外門店不走高速擴(kuò)張的規(guī)模化路線，而是走旗艦店式的品牌化路線。不求海外門店貢獻(xiàn)多少業(yè)績(jī)，但一定要把品牌的調(diào)性和知名度打出去。加上高端品牌聯(lián)名，頗有點(diǎn)東方茶飲奢牌的意思。

2018 年在新加坡開(kāi)出海外首家門店以來(lái)，喜茶已在新加坡、英國(guó)、加拿大、澳大利亞、馬來(lái)西亞、美國(guó)、韓國(guó) 7 個(gè)海外國(guó)家以及中國(guó)港澳地區(qū)，共開(kāi)出超 70 家門店 ，選址往往位于當(dāng)?shù)氐暮诵纳倘虻貥?biāo)性建筑。其中一個(gè)非常典型的代表門店，就是倫敦西區(qū)代表性商業(yè)街區(qū)的喜茶倫敦 SOHO 店。選址位處唐人街繁華商圈，也是倫敦西區(qū)餐飲、娛樂(lè)和文化藝術(shù)中心，人流量大，消費(fèi)層次高。

為了配合這種品牌形象的推廣建設(shè)，喜茶在海外的品控很嚴(yán)，同時(shí)還在各種找時(shí)尚品牌聯(lián)名限定產(chǎn)品，紐約時(shí)裝周期間，就和華裔設(shè)計(jì)師 Sandy Liang 推出限定聯(lián)名新品「Pink Daydream 粉色白日夢(mèng)」，一度成為很多時(shí)尚圈人士的出街必備單品。

奈雪的茶同樣在海外積極布局，全球 80 多個(gè)城市開(kāi)出 700 多家門店，在英國(guó)等地推出的低糖烏龍茶系列獲得了不錯(cuò)的成功。幾乎所有的茶飲公司，都在國(guó)內(nèi)的卷生卷死之后，將目光投向了海外。霸王茶姬不是第一個(gè)，也肯定不是最后一個(gè)。但霸王茶姬們，無(wú)疑正在開(kāi)啟一個(gè)中國(guó)茶飲的“大航海時(shí)代”。

而這些公司的底氣，則在于隨著在中國(guó)十幾年的發(fā)展，現(xiàn)制茶飲公司已經(jīng)從過(guò)去參差不齊的行業(yè)水平，進(jìn)化到了別人難以想象的標(biāo)準(zhǔn)化程度。

你能想象嗎？中國(guó)人做現(xiàn)制茶飲，已經(jīng)用上AI了。

在很多喜茶的店里，將貼有二維碼的杯子貼近機(jī)器掃描，下方的出料口就會(huì)根據(jù)顧客所點(diǎn)產(chǎn)品的要求，將所需的茶、糖、果汁、牛奶等原料打入杯中，加上水果與冰塊，一杯喜茶就可以在10秒鐘內(nèi)搞定。

蜜雪冰城旗下有一家神秘的“雪王愛(ài)智慧科技公司”，注冊(cè)地在鄭州，經(jīng)營(yíng)范圍寫著新興能源技術(shù)研發(fā)、人工智能理論與算法軟件開(kāi)發(fā)、人工智能公共數(shù)據(jù)平臺(tái)、人工智能基礎(chǔ)軟件開(kāi)發(fā)、智能控制系統(tǒng)集成、智能機(jī)器人研發(fā)和銷售……甚至除了這家公司，蜜雪冰城旗下還有至少三家專門做智慧供應(yīng)鏈的公司，全都和AI有關(guān)。

奈雪的茶研發(fā)自動(dòng)奶茶機(jī)可以追溯到2021年，當(dāng)時(shí)專門招聘了一堆機(jī)械電氣相關(guān)的工程師，針對(duì)復(fù)雜的制作流程，專門做功能規(guī)劃、硬件設(shè)計(jì)、軟件開(kāi)發(fā)，上線后號(hào)稱“最快10秒完成一杯茶飲，產(chǎn)能提升40%”。

霸王茶姬當(dāng)然也做了全自動(dòng)的全智能茶飲機(jī)，機(jī)器可以和線上點(diǎn)單系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，只需點(diǎn)擊自動(dòng)化制茶機(jī)按鈕就可一鍵生成對(duì)應(yīng)飲品，全程僅需8秒鐘，還能夠自動(dòng)質(zhì)檢，每出料一杯都會(huì)對(duì)實(shí)際用料進(jìn)行記錄追溯，號(hào)稱差異率在千分之二。

除了制茶，各家都在全鏈條的自動(dòng)設(shè)備，智能秤、智能出茶機(jī)、自動(dòng)去皮機(jī)、自動(dòng)去核機(jī)、自動(dòng)錘檸檬機(jī)、自動(dòng)切丁機(jī)、智能蒸煮機(jī)……從門店原料制備、原料管理，到調(diào)飲制茶，出品質(zhì)檢，幾乎樣樣都能搞定。據(jù)說(shuō)喜茶的自動(dòng)去皮機(jī)1分鐘就能搞定一筐葡萄，以前人工至少要15分鐘。

中國(guó)茶文化的“反攻時(shí)代”

危機(jī)的深層含義，是危險(xiǎn)中蘊(yùn)藏著機(jī)遇。今天中國(guó)品牌，尤其是中國(guó)消費(fèi)品牌，恰恰就出于這種危機(jī)之中。

美國(guó)市場(chǎng)無(wú)疑依然存在其戰(zhàn)略價(jià)值，而沸反盈天的中美貿(mào)易戰(zhàn)討論中，民間掀起的對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的流量紅利，也同樣是不可多得的時(shí)間窗口。

1999 年，星巴克在北京國(guó)貿(mào)開(kāi)設(shè)了第一家門店，就此拉開(kāi)了在中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá) 26 年的深耕序幕。彼時(shí)的中國(guó)，咖啡文化尚處于萌芽階段，人們對(duì)于這種源自西方的飲品認(rèn)知甚少。星巴克將咖啡文化植入到了一代消費(fèi)者的心中。

而206年之后的今天，中國(guó)茶飲中國(guó)開(kāi)始反攻美國(guó)，重新向世界輸出“新茶飲文化”。

這個(gè)過(guò)程中，固然要面對(duì)諸多供應(yīng)鏈和咖啡文化到茶文化的文化認(rèn)同挑戰(zhàn)，但這是一段以十年為單位的新的征程，這一代中國(guó)茶飲品牌，無(wú)疑要肩負(fù)著這個(gè)時(shí)代使命走下去。

當(dāng)納斯達(dá)克的鐘聲為霸王茶姬響起時(shí)，在場(chǎng)的美國(guó)分析師或許還沒(méi)完全意識(shí)到這意味著什么。這不是又一個(gè)尋求資本庇護(hù)的中概股故事，而是一場(chǎng)醞釀已久的東方飲食文化遠(yuǎn)征。就像1999年星巴克把咖啡文化帶到中國(guó)時(shí)，沒(méi)人能預(yù)料到它會(huì)在26年后培育出年消費(fèi)超2000億的龐大市場(chǎng)一樣——今天霸王茶姬們的出海，正在書寫同樣的歷史，只是這次，輪到中國(guó)茶飲成為改變世界味蕾的主角。

我期待洛杉磯的年輕人開(kāi)始習(xí)慣在霸王茶姬門店用"伯牙絕弦"替代星巴克的時(shí)候，這是中國(guó)消費(fèi)品牌走向全球化，乘風(fēng)破浪的時(shí)間窗口。而快樂(lè)或許是最終的載體——過(guò)去是美國(guó)的電影和咖啡讓不同膚色的人，在其中找到同樣的認(rèn)同，同樣的快樂(lè)。未來(lái)，我希望是中國(guó)的漢服，中國(guó)的茶飲，中國(guó)的游戲，讓不同膚色的人們找到同樣的愉悅，對(duì)美的享受，這才是最硬核的文化輸出。

星巴克教會(huì)了中國(guó)年輕人喝咖啡，而霸王茶姬們要做的，是讓世界愛(ài)上中國(guó)茶。

····· End ·····

星海情報(bào)局 系統(tǒng)研究

中國(guó)制造與國(guó)產(chǎn)替代

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