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貝殼高管的“高價”薪酬

王琳

日前，貝殼發(fā)布2024年第四季度及全年財務(wù)業(yè)績，過去一年，盡管貝殼的交易額和營業(yè)收入均實現(xiàn)增長，但貢獻(xiàn)利潤率最高的存量房業(yè)務(wù)收入?yún)s出現(xiàn)停滯，凈利潤更是出現(xiàn)大幅下滑。

派發(fā)末期現(xiàn)金股息的舉措也未能提振市場信心，無論是美股還是港股，在財報發(fā)布后，貝殼股價均遭遇連續(xù)下跌。

就在市場對貝殼長期盈利能力擔(dān)憂的同時，貝殼高管卻出現(xiàn)“天價”薪酬，與公司業(yè)績形成鮮明對比，也引來輿論的高度爭議。

核心業(yè)務(wù)增速分化

根據(jù)貝殼發(fā)布的2024年第四季度及全年財務(wù)業(yè)績，貝殼2024年實現(xiàn)凈收入935億元，同比增長20.2%，主要由于新房業(yè)務(wù)凈收入的增加及家裝家居和房屋租賃業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。總交易額3.35萬億元，同比增長6.6%，主要由于公司積極的增長策略和進(jìn)階的市場覆蓋能力。

從收入結(jié)構(gòu)來看，曾經(jīng)的核心業(yè)務(wù)存量房業(yè)務(wù)，收入增長不明顯，2024年的凈收入為282億元，與上年的280億元基本持平。

其他業(yè)務(wù)均有不同程度上漲，比如，新房業(yè)務(wù)凈收入337億元，同比增長10.1%；家裝家居凈收入148億元，同比增長36.1%；房屋租賃服務(wù)凈收入143億元，同比增長135%；新興業(yè)務(wù)及其他凈收入25億元，同比增長8.8%。

盈利方面，貝殼2024年毛利率為24.6%，而2023年為27.9%。貝殼在財報中表示，毛利率下降，主要由于貢獻(xiàn)利潤率相對其他收入來源較高的存量房業(yè)務(wù)凈收入貢獻(xiàn)占比下降，及固定薪酬成本占存量房業(yè)務(wù)的凈收入的比例提高，致使存量房業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)利潤率下降。

根據(jù)財報，2024年貝殼存量房業(yè)務(wù)凈收入282億元，貢獻(xiàn)利潤高達(dá)122億元，新房業(yè)務(wù)凈收入337億元，卻僅貢獻(xiàn)利潤83億元。此外，家裝家居凈收入148億元，貢獻(xiàn)利潤45億元，房屋租賃服務(wù)凈收入143億元，貢獻(xiàn)利潤僅7億元。

財報顯示，貝殼2024年實現(xiàn)經(jīng)營利潤37.7億元，而2023年為48億元；2024年經(jīng)營利潤率為4%，而2023年為6.2%，主要由于與2023年相比，2024年毛利率降低，部分降幅被經(jīng)營杠桿有所改善所抵銷。

2024年凈利潤為40.8億元，而2023年為58.9億元，同比下降30.7%；2024年歸屬于公司普通股股東的凈利潤為40.7億元，而2023年為58.8億元，同比下降30.8%。

成本壓力顯著

可以看出，過去一年，貝殼存量房業(yè)務(wù)之外的其他業(yè)務(wù)收入占比雖有提升，但這些高增長的業(yè)務(wù)目前對利潤貢獻(xiàn)有限，反而拉高了成本和費用。

根據(jù)財報，貝殼2024年的營業(yè)成本總額705億元，同比上漲25.8%。營業(yè)成本的增長速度已經(jīng)超過了總營收的增長速度，這也造成了貝殼增收不增利的局面。

在營業(yè)成本中，外部分傭228億元，同比上漲11.5%；內(nèi)部傭金及薪酬189億元，同比上漲11.1%。

此外，家裝家居的營業(yè)成本102億元，同比上漲32.8%；房屋租賃服務(wù)的營業(yè)成本136億元，同比漲幅高達(dá)121%；門店成本29億元，同比基本持平；其他成本21億元，同比上漲13.6%，主要由于稅項及附加隨著凈收入增加而增加，以及金融服務(wù)相關(guān)的風(fēng)險撥備和資金成本的增加。

值得注意的是，增速很快的房屋租賃服務(wù)業(yè)務(wù)的成本增速基本上與該業(yè)務(wù)的營收增長一致，都在100%以上，但房屋租賃業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)率也極低，因此客觀上拉低了毛利率。

費用方面，運營費用總額為192億元，同比上漲13.3%。其中，行政費用90億元，同比上漲8.8%；研發(fā)費用23億元，同比上漲17.9%；銷售和市場費用78億元，同比上漲17%，主要由于家裝家居業(yè)務(wù)的銷售和市場費用增加。

此外，2024年，貝殼的商譽(yù)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)減值為1.52億元，而2023年為9300萬元，主要由于市場波動及其對營運的影響而引發(fā)的商譽(yù)減值。

除了大力發(fā)展新業(yè)務(wù)之外，貝殼也在進(jìn)行更大膽的轉(zhuǎn)型。

2023年7月，貝殼旗下成立地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)平臺貝好家，2024年，貝好家開始出現(xiàn)在土拍市場上，并迅速拿下4宗住宅用地，分別位于西安、成都、上海、杭州。

其中，2024年7月，貝好家以1.34億元底價拿下西安未央?yún)^(qū)地塊，不過，西安地塊并非貝殼自主開發(fā)，而是根據(jù)合作方需求，提供產(chǎn)品定位方案、資金和營銷服務(wù)，并由綠城代建。

同年9月，經(jīng)過82輪競拍，貝好家以10.76億元總價、2.73萬元／平方米的樓面價、42.19%的溢價率拿下成都錦江區(qū)金融城三期地塊，并刷新成都樓面價新高。

在2024年最后一天，貝好家分別以6.97億元和6.23億元競得上海奉賢和杭州下沙地塊，其中上海地塊為貝殼首次在一線城市自主操盤開發(fā)，杭州地塊則與濱江集團(tuán)、興耀房產(chǎn)合作開發(fā)。

截至2024年底，貝殼的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及受限資金203億元，而2023年底為259億元。2024年底，貝殼的資產(chǎn)負(fù)債率為46.3%，2023年底為40%。

高管高價薪酬

與利潤承壓、成本高企相伴的，是貝殼高管的天價薪酬。

根據(jù)貝殼發(fā)布的過去四年的年度報告，包括貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官彭永東，以及聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事單一剛等在內(nèi)高管，薪酬連年上漲，并一度出現(xiàn)“天價”。

圖表來源：貝殼歷年年度報告（港交所）

公開資料顯示，2010年，彭永東加入鏈家并擔(dān)任副總經(jīng)理，2014年創(chuàng)立鏈家網(wǎng)并擔(dān)任CEO。2018年，彭永東作為聯(lián)合創(chuàng)始人推出貝殼找房并出任CEO。2021年5月，彭永東接替左暉成為貝殼找房新任董事會主席。單一剛為聯(lián)合創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事，并自2018年7月起獲委任為執(zhí)行董事。

根據(jù)貝殼發(fā)布的年度報告，2021年，彭永東薪酬為847.8萬元，單一剛薪酬為685萬元。當(dāng)時，貝殼營收雖有近15%的同比增幅，但盈利下滑嚴(yán)重，經(jīng)營利潤、凈利潤均由盈轉(zhuǎn)虧。

2022年，樓市下行，貝殼凈收入同比下滑25%，凈利潤更是由虧損5億元進(jìn)一步下降至虧損14億元，但彭永東和單一剛的年薪卻飆漲到了4.75億元和3.55億元。即便不考慮股份支付的薪酬費用部分，僅薪金和績效獎金兩部分，彭永東的薪酬依然高達(dá)1200萬元，單一剛為816萬元。

到了2023年，貝殼實現(xiàn)凈收入同比增幅28%，經(jīng)營利潤和凈利潤也均轉(zhuǎn)盈，彭永東的薪酬也從4.75億元漲到了7.13億元，單一剛的薪酬達(dá)到5.29億元。

2024年，貝殼凈收入同比增長20.2%，但經(jīng)營利潤和凈利潤均有下調(diào)，同比跌幅分別達(dá)到近21%和31%，彭永東和單一剛的薪酬雖也有下調(diào)，但依然高達(dá)4億元和3億元。

圖表來源：貝殼2024年度報告（港交所）

就在貝殼高管因天價薪酬陷入輿論風(fēng)波的背景下，4月17日晚間，貝殼發(fā)布一則公告，公司董事會主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東計劃捐贈900萬股A類普通股。

截至4月17日收盤，貝殼報51.95港元/股，據(jù)此計算，捐贈金額約4.68億港元（約合人民幣4.4億元）。

根據(jù)公告內(nèi)容，完成相應(yīng)納稅義務(wù)后，此次捐贈股票所獲資金將被分為兩部分使用：50%的稅后資金用于改善居住行業(yè)服務(wù)者及其家庭成員的醫(yī)療健康福利，另50%則用于應(yīng)屆畢業(yè)生等租客群體的租房幫扶。

似乎是在對天價薪酬的一種回應(yīng)。與此同時，貝殼對外解釋稱，2022年5月貝殼香港上市時，根據(jù)聯(lián)交所的上市規(guī)則，具有同股不同權(quán)(WVR)架構(gòu)的公司，WVR持有人(即超級投票權(quán)持有人)的股份所對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益占比不得低于10%。

貝殼具有此架構(gòu)，且上市前超級投票權(quán)持有人之一貝殼董事會主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東持有的權(quán)益相對較低。因此為了滿足該上市規(guī)則的要求，在聯(lián)交所批準(zhǔn)的前提下，公司向彭永東授予限制性股票。該限制性股票，在會計規(guī)則上采用“直線攤銷法”，因此在每年的“股權(quán)薪酬”科目產(chǎn)生了較大數(shù)額，但并非一般理解的年薪。捐贈完成后，彭永東仍將為公司的控股股東。

對于貝殼2024年的財報表現(xiàn)，花旗銀行發(fā)布研報指出，盡管內(nèi)地房地產(chǎn)市場已趨穩(wěn)，主要城市交易量正在回升，預(yù)計貝殼2025年第一季度的平臺總交易額和收入將分別實現(xiàn)25%和35%的年增長率，凈利潤率預(yù)計將達(dá)到4.5%，略高于2024年第四季度的4.3%，但仍然低于投資者的預(yù)期。花旗銀行認(rèn)為，這主要是由于經(jīng)紀(jì)獎金和門店擴(kuò)張等經(jīng)營成本增加所導(dǎo)致的。

花旗銀行進(jìn)一步指出，由于貝殼去年第四季度的財報未能達(dá)到市場預(yù)期，且今年首季度的業(yè)績指引也相對保守，因此預(yù)計今年首季度的財報同樣可能令人失望。該行預(yù)計其股價將出現(xiàn)回調(diào)，并下調(diào)了今明兩年的盈利預(yù)測，同時將美股目標(biāo)價從28.08美元下調(diào)至25.8美元。■