僅一季度，A股88家上市藥企就花了近40億回購股份，集采不停、地緣爭端不斷的持續沖擊下，醫藥股為何長期承壓卻逆勢掀起“回購潮”？

近期，一組公開數據引發熱議，“A股上市公司一季度合計回購294億元，醫藥生物板塊以近40億元遙遙領先。”

2025年一季度實施回購金額居前的行業

事實的確如此，E藥經理人根據Wind數據統計，今年一季度A股88家上市公司發布股份回購進展，總額達36.46億元，回購股份總數達3.4億股。不僅如此，2024年更加夸張，158家藥企發布回購進展，總額超83億元。

具體公司層面，今年一季度回購金額最高的京新藥業，幾乎可以比肩“招商系”遼港股份和“大央企”京滬高鐵；CXO“頭牌”藥明康德自2024年以來，不僅累計花費30億回購，還計劃再花20億；制藥“一哥”恒瑞也沒落下，其股份回購計劃上限達12億元。

實際上，醫藥板塊自2021年起持續調整，不僅屢受帶量采購、藥價談判等政策影響，還頻繁遭遇生物安全法、關稅爭端等“黑天鵝”事件波及，幾乎可以稱得上與A股大盤“漲時滯后、跌時同步”。

但在“花錢”回購股份上為何又無人能及了呢？

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88家藥企花34億回購，藥明最“壕”

事實上，從A股整體情況來看，“回購潮”自2024年一季度就已經開始，688家上市公司的回購總金額和股份總數都是前幾年的數倍。醫藥板塊更是如此，并且到了2025年一季度，醫藥板塊還躍升為A股所有上市公司中回購金額、數量最高的板塊。E藥經理人根據Wind數據統計，今年一季度A股88家上市公司發布股份回購進展，總金額高達36.46億元，回購股份總數達3.4億股。

來源：Wind數據

當然，進入4月以來，A股醫藥上市公司的回購步伐更加迅猛，僅16天時間就有23家上市公司披露回購進展，涉及金額高達4.59億元，回購股份總數也達6581萬股。

從具體子板塊來看，曾經或因集采、地緣爭端、風口消失等市場因素遭遇業績重創的公司，是回購股份的主力軍。 在一季度回購金額TOP10的企業中，就有6家企業為仿制藥公司，另外四家則來自CRO、醫藥零售等板塊。

其中回購金額最高、股份總數也名列前茅的京新藥業， 據其公告，截至3月31日，截至4月8日，公司回購股份達3542.1775萬股，成交總金額為4.47億元(不含交易費用，下同)。

值得一提的是，即使成交總金額已經接近4.5億元，但這或許仍為京新藥業回購計劃的一半。據悉，在今年1月初，京新藥業董事會曾通過一份股票回購方案，主要用于股權激勵或員工持股計劃，該計劃涉及總金額為2億-4億元。而到了3月初，京新藥業再次披露調整方案，將金額直接拉升至3.5億-7億元。

與京新藥業同樣大手筆的制藥公司還有制藥“一哥”恒瑞，自2024年5月其董事會通過股份回購方案以來，截至恒瑞最新披露的進展（4月9日上午收盤），恒瑞已累計回購832.45萬股，回購金額3.64億元。其中僅進入4月就累計回購147.08萬股，累計回購金額達7033.07萬元。

同樣，在接下來兩個月的時間里，或許還可以期待恒瑞更大力度回購股份。畢竟根據去年5月的回購方案，恒瑞要在12個月內回購不低于6億元且不超過12億元的股份，用于員工持股計劃。按照目前的進度，僅僅為其最高限額的30%。

CXO也是回購股份的主力軍。兩大頭部CXO——藥明康德和泰格醫藥也都在一季度披露了股份回購進展。自2024年股東大會審議通過回購股份方案到今年3月31日，泰格醫藥累計回購公司股份980.63萬股，成交總金額約為5億元，其中僅在今年Q1就回購了超過3億元的股份。

如果計算總額，藥明康德可以稱得上A股醫藥板塊中回購股份最“壕”的上市公司，不僅2024年全年掏出30億元回購股份，今年3月、4月又先后公布了兩次回購計劃，分別投入10億資金回購股份。也就是說，2024年以來，光回購股份，藥明康德就將斥資50億元，因此也被二級市場股民稱為“回購狂魔”。

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A股上市公司，為何藥企最愛“花錢”回購？

事實上，自2022年以來，A股上市公司屢經波折，醫藥板塊常常“受災”最嚴重，那么為何在回購股份上，醫藥上市公司又如此愛花錢呢？

還要回到“回購股份”的含義和動因上來。其實，上市公司回購股份簡單來講就是公司“自己掏錢去股市里買回自家股票”，相當于“公司花錢買自己賣出去的東西”。有的公司是出于“賬上有閑錢，暫時用不上”，回購股份是花錢的途徑之一；還有公司覺得現在股價太便宜，想要提升股東信心，就自己當買家，從股市里買回股票。

當然，這些買回來的股票如果直接“注銷”，就相當于市場上流通的股票變少了，剩下的股票可能更值錢；也有公司把股票買回來留著未來可以發給員工當獎勵，也就是上述京新、恒瑞提到的“員工持股計劃”。

如果聚焦到醫藥板塊，藥企們回購股份其實可以歸結為三大原因：應對政策沖擊，進行估值修復；優化資金結構；為公司未來國際化做準備。

要說A股哪個板塊受政策影響最大，醫藥板塊必然榜上有名。一邊是波及幾乎所有工業企業的帶量采購、藥價談判等控費政策，一邊又是影響流通與零售企業的兩票制、門診統籌，藥企股價或因國談通過連漲數日、或因集采丟標遭遇閃崩，亦或是零售藥店因藥價治理政策退出醫保……這些現象幾乎已經成常態。

就拿2018年以來的國家集采為例，健康元（麗珠）、恒瑞、京新藥業等公司都曾因集采丟標股價跌停，業績也在最初的幾年遭遇重創。此時，為修復估值，提振二級市場信心，這些藥企就會選擇通過回購股份的方式，減少股本提升每股收益，從而向市場傳遞公司價值被低估的信號。

例如健康元自2020年以來，幾乎每年都進行股份回購，累計已超20億元，并且大多數回購而來的股份都走向了“注銷”結局。這背后很大一部分原因來自業績承壓。Wind數據顯示，健康元自2022年總收入和歸母凈利潤雙雙達到171億元和15億元高峰后，已經連續兩年下滑。主要原因是核心業務化學制劑、中藥制劑產品受到藥價談判、帶量采購、原料藥市場競爭加劇的影響收入大幅下滑。

不過，從結果上來看，即使如此大手筆的回購，健康元的股價也只能保證在同一水平線上下浮動。截至4月16日下午收盤，健康元報10.31元/股，與2021年水平相當。

在通過回購股份來優化資本結構上，藥明康德最具話語權。雖然經歷新增客戶規模減小、業績增長疲軟，以及美國生物安全法、關稅爭端等緊張的外部環境壓力，藥明康德“壕”擲數十億回購股份，在4月初的公告中，公司還將采用“貸款”的方式用于注銷并減少公司注冊資本。具體而言，“擬回購金額不超過人民幣10億元，回購價格不超過人民幣97.24元/股，資金來源為自有資金和專項貸款，貸款額度不超過9億元。”

藥明康德的操作用一句話解釋，其實就是“找銀行借錢買自己的股票，賭未來股價反彈”?。短期內，用回購和增持“托住股價”，長期來看，如果未來公司股價漲高，不僅能還銀行的錢，還能收獲一部分利息。

據悉，截至4月16日下午收盤，藥明康德（A股）報52.36元/股，雖然并未回到2021年的高峰時期，但距離曾經的低點也有不小的漲幅。

此外，2024年以來，無論是制藥“一哥”恒瑞，還是科創板、港股18A未盈利上市Biotech都彰顯出國際化野心。例如恒瑞不僅在1月披露赴港上市計劃，其BD步伐也在加速，先后與多家MNC達成合作；Biotech方面，收獲多筆BD大單的和鉑醫藥也發布公告稱2025年初至今，公司已累計撥款2.4億港元用于股份回購。

有觀點認為，在中國藥企加速出海的大趨勢下，上市公司回購股份還可優化股權結構以吸引國際資本。同時，部分企業通過回購為未來并購或分拆上市鋪路，提升資本運作靈活性。

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