ATFX匯市：據日本總務省統計局數據，日本3月核心CPI年率為3.2%，高于前值3%，與預期值持平。這是日本核心CPI年率第四個月穩居3%上方。日本核心CPI年率最后一次出現負值在2021年7月份，之后通脹數據便進入上升通道。2022年4月份以來，日本核心通脹率一直高于2%的溫和通脹標準，三年時間，已經證明日本的內需不再疲軟，通脹健康且穩定。

▲ATFX圖

通脹率表現健康，日本央行有利于進一步提高政策利率。但是，從十年期美債收益率和日央行政策利率的疊加圖來看，4月份以來，兩者出現顯著背離。債券收益率是日央行的決策引導，當收益率大幅下降時，日本央行大概率選擇降息以磨平兩者的差距。一方面是通脹導致的加息預期，另一方面是債券收益率導致的降息預期。日本央行將作何決定，取決于美國的政策能夠多大程度上影響日本宏觀經濟。

▲ATFX圖

美國的政策主要影響日本的出口產業。今年3月份，日本的出口總值9.85萬億日元，相比前值9.19萬億日元有所升高，絕對值處于近些年的相對高位。但是，從出口結構看，日本約21%的貨物流向美國，如果對美出口出現問題，日本的出口產業將遭受顯著沖擊。日本雖然被包含在90天寬限期內，但這只是將風險推遲并非消除風險。假設，日本的出口產業確實遭受美國政策的顯著沖擊，那么日本央行將大概率重啟降息，或者維持更長時間的低利率政策，這將利空日元。

▲ATFX圖

日線級別看，日元處于中期的升值趨勢中，主要原因是當前的市場人士對日本央行的加息預期十分強烈。當前USDJPY的最新報價為142.30，去年最高價曾達到過161.94點。最近二十多年，USDJPY的最低報價為75.56，如果和最高價比起來，日元的幣值相對美元減少了一半不止。對于日本的出口產業來說，日元貶值是好消息。但是，安倍經濟學已經退出歷史舞臺，日本央行進入了全新的持續加息狀態。日元的長期貶值趨勢可能不再適用，當前的升值趨勢或將保持更長時間。

▲ATFX圖

ATFX風險提示、免責條款、特別聲明：市場有風險，投資需謹慎。以上內容僅代表分析師個人觀點，不構成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據。在不同時期，分析師的觀點可能發生變化，更新內容不會另行通知。