芬必得、百多邦、新康泰克……這些熟悉的品牌都來自一家合資藥企天津史克。隨著40年合作期滿，達仁堂即將清倉退出天津史克，算上去年已經出售的股權，公司業績預計增加超過27億元。

來源：攝圖網

達仁堂清倉退出天津史克，預計增利13億元

4月16日，達仁堂（600329.SH）公告宣布擬轉讓中美天津史克制藥有限公司（以下簡稱：天津史克）的12%股權，這也是公司手中剩余的全部天津史克股權。

本次交易的對手方包括赫力昂（中國）有限公司（以下簡稱：赫力昂中國）、Haleon CH SARL，交易價格合計16.23億元。達仁堂表示，該報價相較于資產評估價值溢價35%，經初步測算，該筆交易預計為公司帶來投資收益約15.4億元，預計增加所得稅后凈利潤約13億元。

天津史克是中新藥業（達仁堂前身）和全球制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）共同成立的合資公司，旗下的止痛藥芬必得、皮膚感染藥百多邦、感冒藥新康泰克等非處方藥（OTC）為大眾所熟知。

以2024年12月31日為基準日，天津史克資產總額為27.53億元，資產凈額為10.72億元，在收益法下的股東全部權益評估價值為99.87億元。2024年，天津史克實現營業收入35.59億元、凈利潤7.11億元。

按照16.23億元的價格、12%的股權計算，天津史克的整體估值約為135億元，結合其2024年凈利潤，可算出該價格約對應19倍PE（市盈率）。

本次交易前，Haleon UK Services Limited、赫力昂中國分別持有天津史克55%和33%股份。交易完成后，赫力昂（Haleon）將完全控股天津史克。

資料顯示，赫力昂由GSK和輝瑞合資成立，前身為GSK的消費保健品業務部，旗下知名消費保健品牌包括鈣爾奇、善存、舒適達等。天津史克是赫力昂在中國的OTC業務主體，約貢獻集團中國業務的40%。

達仁堂表示，本次交易符合公司聚焦主業的發展思路，有利于增加公司現金流入，交易獲得的資金可用于公司業務擴張，包括但不限于有戰略意義標的并購項目、研發項目、新品開發與市場拓展項目、營運資金及一般公司用途等。

40年合作期滿，出售股權或是無奈之舉

此次交易并非赫力昂首次向達仁堂收購天津史克股權。

2024年9月，達仁堂宣布向赫力昂中國轉讓天津史克13%股權，交易價格為17.59億元，溢價率同樣為35%。同時，控股股東天津市醫藥集團有限公司（以下簡稱：天津醫藥集團）向赫力昂中國出售天津史克20%股權，價格為27.06億元。

這一時點與各方合資協議原定的到期時間重合。赫力昂2024年中報披露，其與天津醫藥集團、達仁堂關于天津史克的合資協議本應于2024年9月到期，已延期至2025年6月。

當時有中小股東對達仁堂出售天津史克股權感到可惜，公司時任董事長張銘芮表示：“此次股權出售主要是因為40年的合作期到期。”

值得一提的是，前次交易以2024年5月31日為評估基準日，當時天津史克的凈資產賬面價值為10.09億元，股東全部權益評估價值為99.96億元，略高于年末的估值。

2024年底，天津史克股權變更完成工商登記手續，達仁堂由此增加處置收益17.1億元，影響稅后凈利潤14.5億元。這也直接體現在公司業績上，年報顯示，公司2024年實現歸母凈利潤22.29億元，同比上升125.94%。

若扣除非經常性損益，達仁堂全年扣非歸母凈利潤為7.46億元，同比下滑21.62%，這也是自2017年以來的首次下滑。公司表示，這主要由于對天津史克和天津宏仁堂藥業有限公司等聯營企業的投資收益下降，以及增加計提商譽等長期資產減值。

剝離虧損資產聚焦主業，毛利率提升4個百分點

作為老字號中醫藥企業，達仁堂的合并范圍原包括醫藥工業板塊和醫藥商業板塊。公司盈利主要來源于醫藥工業板塊，醫藥商業板塊的運營主體為天津中新醫藥有限公司（以下簡稱：中新醫藥），處于虧損狀態。

2024年，達仁堂以中新醫藥的全部股權作價，以增資形式裝入控股股東天津醫藥集團旗下的津藥太平醫藥有限公司（以下簡稱：太平醫藥）。增資完成后，公司持有的商業業務資產以太平醫藥43.35%股權體現，合并報表不再確認該業務資產收入，僅按股權比例確認損益。因此，年報確認商業業務的收入同比下降17.25%，為31.13億元。

達仁堂表示，公司不再控股中新醫藥，可以解決與控股股東之間的同業競爭問題。同時，中新醫藥處于虧損狀態，剝離后將進一步提升上市公司的盈利能力，公司聚焦核心工業的發展邏輯更為清晰。

醫藥工業方面，達仁堂擁有一批以速效救心丸為代表的中成藥產品。

2024年公司醫藥工業收入為44.91億元，同比下降8.91%，毛利率增加2.90個百分點至72.57%。13個重點品種銷售收入達到35.6億元，占全品種收入的79%。其中，核心主品速效救心丸的銷售額達19.8億元，據中康數據統計，公司速效救心丸在TOP產品銷售增長率排名中位列第二，市場份額增長0.9個百分點；清咽滴丸銷售額突破3.5億元，同比增長61%。

受兩大板塊收入下降影響，達仁堂去年全年收入同比下滑11.14%，由2023年的82.22億元降至73.07億元，但毛利率由44.01%增至48.18%，提升4.17個百分點。

從2024年第四季度表現來看，根據Choice金融終端數據，公司單季收入為16.96億元，同比下滑30.19%，環比增長3.01%；單季歸母凈利潤為14.25億元，主要是出售天津史克股權的收益；單季扣非歸母凈利潤為-0.20億元，系2012年以來首次出現單季虧損。