納斯達(dá)克奶茶第一股，來(lái)了。

大洋彼岸的納斯達(dá)克，也“喝”上了來(lái)自東方的現(xiàn)制奶茶。

北京時(shí)間17日晚上9點(diǎn)半，霸王茶姬（CHA.US）正式登陸納斯達(dá)克。根據(jù)發(fā)行價(jià)28美元測(cè)算，此次IPO募資規(guī)模為4.11億美元。晚間11點(diǎn)43分，第一筆交易產(chǎn)生，開(kāi)盤價(jià)為33.75美元，漲幅20.54%。當(dāng)日收盤總市值約60億美元，約合人民幣438億元。

作為首個(gè)在美股上市的中國(guó)現(xiàn)制茶飲品牌，不少投資者在霸王茶姬IPO這條路上為之保駕護(hù)航。

霸王茶姬還為此次IPO引入了四位基石投資人——鼎暉投資、RWC、安聯(lián)、ORIX亞洲。據(jù)悉，它們將購(gòu)買此次發(fā)行中總價(jià)值約2.05億美元的美國(guó)存托股份ADS，約占此次發(fā)行中ADS總數(shù)的51.7%。

而早在IPO前，霸王茶姬便展現(xiàn)出強(qiáng)大的資本吸引力。拿到了知名投資機(jī)構(gòu)復(fù)星集團(tuán)、XVC、琮碧秋實(shí)的投資。如今隨著納斯達(dá)克上市鐘聲響起，這些獨(dú)具慧眼相中霸王茶姬的投資機(jī)構(gòu)，也將從中獲得一筆不錯(cuò)的回報(bào)收益。

當(dāng)然，IPO現(xiàn)場(chǎng)最矚目的當(dāng)屬霸王茶姬創(chuàng)始人——堪稱商界傳奇人物的90后張俊杰。關(guān)于張俊杰，外界對(duì)其的標(biāo)簽是沒(méi)接受過(guò)正規(guī)教育、18歲才會(huì)認(rèn)字和寫字……但卻能從0開(kāi)始創(chuàng)造出一個(gè)東方茶品牌，足以直觀體現(xiàn)其優(yōu)秀。

投資者XVC創(chuàng)始人胡博予在《XVC 2023年度信》中所言，“霸王茶姬的成功還與創(chuàng)始人的出色執(zhí)行力密切相關(guān)”，或許是對(duì)張俊杰成功最直白的闡述。

對(duì)于霸王茶姬而言，上市無(wú)疑是其發(fā)展歷程中的重要節(jié)點(diǎn)。

霸王茶姬CFO黃鴻飛上市敲鐘現(xiàn)場(chǎng)表示，IPO不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。“就像上世紀(jì)70年咖啡的現(xiàn)代化旅程一樣，我們希望能通過(guò)我們的現(xiàn)代化演繹，激發(fā)出茶這個(gè)歷史悠久、為全世界消費(fèi)者廣泛喜愛(ài)的飲品的活力。我們的股票代碼CHA，更是世界范圍內(nèi)至少30多種語(yǔ)言中‘茶’的發(fā)音。公司上市不僅代表著我們開(kāi)始面向更加廣闊的投資者市場(chǎng)，也代表著我們朝著我們的愿景更進(jìn)了一步。”

90后百億奶茶大亨逆襲記

雖然做的奶茶生意能給人帶來(lái)“快樂(lè)因子”多巴胺，但今年32歲的張俊杰在成年之前的生活難言開(kāi)心。

1993年，張俊杰出生于云南昆明的一個(gè)普通家庭，但父母在他十歲時(shí)相繼離世，他也從此開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)7年的流浪生活。既沒(méi)有固定的住所，也沒(méi)有親人的陪伴，為了生存，他只能四處奔波更別提接受教育，因此一直到18歲之前，張俊杰都是名義上的“文盲”。

2010年，17歲的張俊杰突然意識(shí)到自己該有個(gè)正經(jīng)營(yíng)生而不再無(wú)所事事，于是他走進(jìn)了云南昆明的一家臺(tái)灣連鎖奶茶店求職。而這家奶茶店，也成了張俊杰人生的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

起初，張俊杰只是一個(gè)普通的店員，每天忙碌在狹小的店鋪里，為顧客制作一杯杯香甜的奶茶。但張俊杰并沒(méi)有滿足于現(xiàn)狀，他深知，只有不斷學(xué)習(xí)，才能改變命運(yùn)。于是，他利用一切可以利用的時(shí)間，從拼音開(kāi)始自學(xué)文字，又努力學(xué)習(xí)奶茶的制作工藝、配料搭配，甚至開(kāi)始研究市場(chǎng)趨勢(shì)和消費(fèi)者心理。憑借著出色的表現(xiàn)和不懈地努力，張俊杰很快從店員晉升為店長(zhǎng)，再被調(diào)至品牌總部工作。

再后來(lái)，張俊杰所就職的這家奶茶品牌有個(gè)加盟店老板，因?yàn)榈赇伣?jīng)營(yíng)不善考慮將奶茶店轉(zhuǎn)讓出去。彼時(shí)，盡管年齡只有二十出頭但卻在行業(yè)摸爬滾打數(shù)年的張俊杰卻意識(shí)到，這可能是自己一個(gè)創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

但毫無(wú)根基的張俊杰在當(dāng)時(shí)，即便有一份穩(wěn)定工作但并未有足夠多地繼續(xù)去接盤這家奶茶店。于是張俊杰同老板商量，愿意在老板出價(jià)的基礎(chǔ)上加價(jià)一萬(wàn)元，但條件是一年后再付這筆錢。好在此前張俊杰和老板常打交道，老板對(duì)其印象也不錯(cuò)，于是選擇相信張俊杰將奶茶店轉(zhuǎn)讓了出去，但轉(zhuǎn)讓金卻要一年后才能收取。

將奶茶店接盤到手的張俊杰，其實(shí)意識(shí)到問(wèn)題的所在——店鋪所處位置不好，沒(méi)有自然客流。意味著在沒(méi)有外賣平臺(tái)的那個(gè)時(shí)候，無(wú)論奶茶味道再好、服務(wù)員再熱情，店鋪銷量也是寥寥無(wú)幾。

天生財(cái)商驚人的張俊杰做了兩件事，第一件事是以奶茶店為中心，向四周的居民樓、寫字樓發(fā)外賣傳單；第二件事是想到奶茶店一公里左右地方有一所小學(xué)，于是他和學(xué)校附近的小賣部老板商量，自己在小賣部支個(gè)桌子集中銷售奶茶，然后和老板按銷售額進(jìn)行分成。

就這樣，打通銷售渠道后，原來(lái)一家門前客流不是很高、瀕臨倒閉的奶茶店，經(jīng)過(guò)張俊杰的不懈努力和經(jīng)營(yíng)“起死回生”，生意與之前相比有著天壤之別。

后來(lái)這家加盟奶茶店不干了之后，張俊杰也并未立即投身創(chuàng)業(yè)，而是選擇加入上海一家創(chuàng)業(yè)公司做銷售，進(jìn)一步鍛煉自己的市場(chǎng)洞察力和管理能力。

一直到2017年，一個(gè)全新的奶茶品牌霸王茶姬在云南昆明注冊(cè)成立，并開(kāi)出了第一家奶茶店。2019年，霸王茶姬開(kāi)始了海外市場(chǎng)的布局，同年首家海外門店在馬來(lái)西亞成功開(kāi)業(yè)，隨后又進(jìn)入新加坡和泰國(guó)市場(chǎng)。這一系列的海外擴(kuò)張，不僅讓霸王茶姬的品牌影響力得到了大幅提升，也讓張俊杰的全球化夢(mèng)想邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

這時(shí)候，也有資本向張俊杰拋來(lái)了橄欖枝。

胡博予曾回憶，2020年底，XVC調(diào)研霸王茶姬的時(shí)候，公司大約有200家店，集中在云南、廣西、貴州，當(dāng)時(shí)單店數(shù)據(jù)和喜茶、星巴克相比差得很遠(yuǎn)，整體表現(xiàn)平平。

當(dāng)時(shí)還有個(gè)小插曲。彼時(shí)公司有三個(gè)合伙人，張俊杰是創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，另外兩人分別是CEO和另一位高管。關(guān)鍵點(diǎn)在于，另外兩個(gè)人的股份加起來(lái)多于張俊杰，換言之，另外兩人在實(shí)際管理著公司，但是他們兩個(gè)對(duì)公司的發(fā)展思路和張俊杰很不一樣。

于是，XVC進(jìn)場(chǎng)調(diào)研之后得出結(jié)論，老大張俊杰是更加長(zhǎng)期主義的，更適合做CEO并把公司做大。《XVC 2023年度信》記載著，“我們用了一整晚的時(shí)間，訪談了老大，并和他計(jì)劃引入的新高管們逐一進(jìn)行了溝通，對(duì)話持續(xù)到凌晨4點(diǎn)。然后我們?cè)诂F(xiàn)場(chǎng)迅速召開(kāi)了一個(gè)簡(jiǎn)單的‘投決會(huì)’，決定幫創(chuàng)始人把老二和老三持有的股份全部收購(gòu)回來(lái)，并完全替換現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)。”

胡博予更是直言，“現(xiàn)在想來(lái)，這其實(shí)是非常瘋狂的一個(gè)舉動(dòng)，要知道這筆投資在那個(gè)時(shí)候是我們有史以來(lái)最大的一筆投資，我們沒(méi)有寫過(guò)這么大的支票。”

而從結(jié)果來(lái)看，XVC無(wú)疑是賭對(duì)了。

創(chuàng)始人張俊杰，也一舉逆襲為百億富翁。

“東方星巴克”，何以撐起百億市值？

在中國(guó)新茶飲行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，霸王茶姬以驚人的速度崛起，成為中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)的領(lǐng)軍品牌。從2020年的200家門店，到2024年底的6440家門店，霸王茶姬不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，還成功將觸角延伸至海外，成為行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)象級(jí)品牌。

那么，霸王茶姬究竟是如何在短短幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)如此高速地增長(zhǎng)，并撐起百億市值的？

霸王茶姬的成功，首先得益于其清晰的產(chǎn)品策略——大單品聚焦。自品牌創(chuàng)立以來(lái)，霸王茶姬便將“原葉鮮奶茶”作為核心產(chǎn)品，通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品配方和制作工藝，打造出具有強(qiáng)烈品牌辨識(shí)度的招牌飲品。2022年至2024年，招牌原葉鮮奶茶在中國(guó)市場(chǎng)的GMV貢獻(xiàn)率分別達(dá)到79%、87%和91%，其中最暢銷的三款原葉鮮奶茶產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)了44%、57%和61%的GMV。

消費(fèi)者熟知的，必定是霸王茶姬大單品“伯牙絕弦”——數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年時(shí)間里，這款茉莉雪芽為茶底的茶拿鐵產(chǎn)品，已經(jīng)在霸王茶姬賣出了超過(guò)6億杯。而這種高度聚焦的產(chǎn)品策略，不僅降低了研發(fā)和供應(yīng)鏈的復(fù)雜性，還通過(guò)集中資源打造爆品，提升了品牌的市場(chǎng)認(rèn)知度。

相比之下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奈雪的茶同期上新了70款產(chǎn)品，但其GMV貢獻(xiàn)分散，核心產(chǎn)品難以形成規(guī)模效應(yīng)。而霸王茶姬僅在2024年上新了15款產(chǎn)品，卻通過(guò)優(yōu)化前三暢銷茶拿鐵產(chǎn)品的配方，實(shí)現(xiàn)了更高的市場(chǎng)接受度和復(fù)購(gòu)率。這種“少而精”的產(chǎn)品策略，不僅讓消費(fèi)者更容易記住品牌，還為供應(yīng)鏈的高效運(yùn)作提供了基礎(chǔ)。

此外，霸王茶姬的快速崛起，離不開(kāi)其依托加盟模式實(shí)現(xiàn)的門店高速擴(kuò)張。截至2024年底，霸王茶姬在全球擁有6440家門店，其中中國(guó)境內(nèi)6284家，海外156家。2022年至2024年，公司門店數(shù)量分別凈增139.8%、233.6%和84.0%，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)145.06%。加盟模式的高效性，使得霸王茶姬能夠在短時(shí)間內(nèi)覆蓋全國(guó)32個(gè)省份，并逐步將觸角延伸至馬來(lái)西亞、新加坡和泰國(guó)等海外市場(chǎng)。

在區(qū)域布局上，霸王茶姬采取了“西南為基本盤，華東為核心發(fā)力點(diǎn)”的策略。西南地區(qū)作為品牌的發(fā)源地，2021年門店數(shù)量占總門店比例高達(dá)96%。而華東地區(qū)則成為近年來(lái)擴(kuò)張的重點(diǎn)，2024年底門店數(shù)量已達(dá)1945家，位居各區(qū)域之首。此外，新一線和二線城市成為門店擴(kuò)張的主要陣地，2024年新一線及二線城市門店數(shù)量達(dá)到3110家，占總門店數(shù)的近一半。

加盟模式的成功，不僅體現(xiàn)在門店數(shù)量的快速增長(zhǎng)，還反映在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上。2024年，霸王茶姬的加盟店收入達(dá)到116.33億元，占總收入的93.8%，而直營(yíng)店收入僅為7.73億元，占比6.2%。加盟模式的輕資產(chǎn)屬性，使得公司能夠以較低的資本投入實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)通過(guò)嚴(yán)格的加盟管理確保了品牌的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)。

反映到業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，“東方星巴克”實(shí)力不俗。

2024年，霸王茶姬實(shí)現(xiàn)收入124.06億元，同比增長(zhǎng)167.4%；凈利潤(rùn)25.15億元，同比增長(zhǎng)213.3%，凈利率達(dá)到20.3%，顯著高于行業(yè)平均水平。相比之下，蜜雪集團(tuán)2024年的毛利率為32.5%，凈利率為17.9%；古茗的毛利率為30.6%，凈利率為17.0%。

2024年第四季度，公司營(yíng)收達(dá)到33.34億元，同比增長(zhǎng)62.9%；凈利潤(rùn)為6.44億元，同比增長(zhǎng)107.6%，凈利率為19.3%。這一強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，不僅反映了其商業(yè)模式的可持續(xù)性，也為未來(lái)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

現(xiàn)制茶飲新一輪排位賽，正在進(jìn)行時(shí)

成立于2017年、成名在2021年的霸王茶姬，是現(xiàn)制茶飲江湖近年來(lái)跑出的一匹現(xiàn)象級(jí)黑馬。

從市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)制茶飲依舊是一門“好生意”。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)茶飲市場(chǎng)規(guī)模（以GMV計(jì)）從2019年的4748億元增長(zhǎng)至2024年的8189億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為11.5%；其中，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)增速最快，2019—2024年CAGR為21.7%。分價(jià)格帶來(lái)看，2019—2024年，高端現(xiàn)制茶飲店（單杯平均售價(jià)不低于17元）/低價(jià)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)規(guī)模的CAGR為45.1%/17.6%，其中高端茶飲店市場(chǎng)占比從2019年的10.9%持續(xù)提升至2024年的25.9%，主要為消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的需求、多樣化的消費(fèi)場(chǎng)景以及健康認(rèn)知的不斷提升。

簡(jiǎn)而言之，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，高端細(xì)分市場(chǎng)占比不斷提升。

故而，現(xiàn)制茶飲行業(yè)自2024年起便迎來(lái)新一輪的激烈競(jìng)爭(zhēng)。過(guò)去幾年一級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)投資雖有降溫，但新茶飲市場(chǎng)仍是資本的擁躉。在2024年，蓉小茶、蓋是茶、茶韻東來(lái)、茉藍(lán)山、鄧氏阿嬤手作、茶山頌、茉莉奶白等品牌先后完成融資。

與此同時(shí)，茶百道、古茗、蜜雪冰城，包括今日在美IPO的霸王茶姬等頭部品牌在2024年和2025年先后沖刺資本市場(chǎng)。此外，滬上阿姨也在2024年2月完成C輪融資1.215億元，并啟動(dòng)港股IPO。

不難看出，在資本的加持下，新品牌迅速崛起，老品牌加速擴(kuò)張，行業(yè)格局正在被重新書寫。

在融資熱潮的背后，頭部品牌的競(jìng)爭(zhēng)也正在加劇。從門店數(shù)量來(lái)看，蜜雪冰城以45000家門店的規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，2021—2023年，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)收入104億元、136億元、203億元，2024年前三季度，其營(yíng)收更是達(dá)到186.6億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)兩成，利潤(rùn)為34.86億元，增幅超過(guò)40%。其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系和標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)能力，使其在平價(jià)市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

相比之下，中高端市場(chǎng)則呈現(xiàn)出更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局。霸王茶姬通過(guò)“大單品聚焦”策略，2024年GMV突破200億元，門店數(shù)量攀升超6400家。而喜茶則在2024年調(diào)整戰(zhàn)略，放棄同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而推出差異化產(chǎn)品和品牌活動(dòng)。

供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和運(yùn)營(yíng)能力，正在成為品牌競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘。頭部品牌正通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈、降低庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)、提升門店運(yùn)營(yíng)效率，構(gòu)建了難以撼動(dòng)的護(hù)城河。

與此同時(shí)，現(xiàn)制茶飲競(jìng)爭(zhēng)也在放緩。

數(shù)據(jù)顯示，近三年現(xiàn)制茶飲門店關(guān)店數(shù)量顯著上升。浙商證券研究報(bào)告顯示，106家連鎖茶飲品牌2024年開(kāi)店總數(shù)約為30000+家，相對(duì)2023年略有減少；而閉店數(shù)超過(guò)了20000家，相對(duì)2023年有所增加。對(duì)比2022年來(lái)看，近兩年現(xiàn)制茶飲品牌的開(kāi)店數(shù)和閉店數(shù)均有大幅提升。閉店數(shù)量的持續(xù)提升顯現(xiàn)出賽道競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

2024年相較2023年，僅100—500家規(guī)模品牌略有增長(zhǎng)，其余規(guī)模品牌平均新開(kāi)店數(shù)量均有所下滑。從絕對(duì)量來(lái)看，除了100—500家規(guī)模的品牌2024年平均開(kāi)店數(shù)多于2023年，其他規(guī)模段的茶飲品牌平均開(kāi)店數(shù)相對(duì)2023年有明顯的降低趨勢(shì)。其中，平均增長(zhǎng)率降低最多的為0—100家規(guī)模的茶飲品牌。

隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的飽和，現(xiàn)制茶飲品牌也開(kāi)始將目光投向海外市場(chǎng)，全球化布局已初見(jiàn)端倪。霸王茶姬以馬來(lái)西亞為橋頭堡，逐步拓展至新加坡和泰國(guó)，2024年底海外門店數(shù)量達(dá)到156家。茉莉奶白也在加速海外布局，計(jì)劃未來(lái)進(jìn)入更多國(guó)家。

與此同時(shí)，瑞幸咖啡在2024年宣布大規(guī)模進(jìn)軍茶飲市場(chǎng)，推出“輕輕茉莉·輕乳茶”等產(chǎn)品，首月杯量突破4400萬(wàn)杯。瑞幸的加入，不僅加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，也對(duì)中小茶飲品牌形成了潛在威脅。

從融資熱潮到IPO沖刺，從供應(yīng)鏈優(yōu)化到海外市場(chǎng)擴(kuò)張，品牌們正在全方位展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。頭部品牌憑借資本優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)建了難以逾越的壁壘，而新品牌則通過(guò)差異化策略和創(chuàng)新產(chǎn)品試圖突圍。未來(lái)的現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，將在資本、供應(yīng)鏈和消費(fèi)者需求的多重作用下，迎來(lái)新的格局。

可以肯定的是，誰(shuí)能在這一輪排位賽中脫穎而出，誰(shuí)就能在這場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。