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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：巴芒實踐者

來源：雪球

紫金礦業收入結構主要是自產金 、 銅 ， 公司還有一小部分鋅 、 銀 、 鐵業務 ， 冶煉業務毛利率低 ， 基本上不賺錢直接忽略 ， 貿易業務也是不賺錢的 ， 直接忽略 ， 所以 ， 紫金的利潤就是兩大支柱金 、 銅兩張王牌 。

紫金礦業2024年礦產銅107萬噸 、 礦產金73噸 ， 實際上公司銷量是低于該數字的 ， 原因就是權益占比方面 ， 金銷量占比大致90%左右 ， 銅銷量占比大致是80%左右 。 公司金價銷售大致是期貨價格的93% ， 銅銷售價格大致期貨價格75%—78% 。

核心業務指標

關于黃金

1 、 截止2024年公司黃金資源量3340噸 ， 其中儲量證實+可信1478噸 。

紫金黃金銷售平均價格519元/g ， 平均成本230元/g ， 銷量67.8噸 ， 毛利率55% ， 創造收入353億 ， 毛利潤億197億 。

關于銅

2 、 截止2023年公司銅資源量1.1億噸 ， 其中儲量證實+可信5043萬噸 。

紫金礦山產銅平均價格5.85萬元/噸 ， 平均成本2.3萬元/賭噸 ， 銷售82.4萬噸 ， 毛利率60% ， 創造收入482億 ， 毛利潤293億 。

3 、 鋅+銀+鐵合計82億 ， 毛利潤39億 ， 其它業務直接可以忽略了 ， 基本上不賺錢 。

4 、 其它業務產生毛利潤100億左右 。

總計毛利潤618億 。

好了接下來我們看看紫金礦業利潤結構。

稅費為145億 ， 占主業收入16%左右 。 其中稅金及附加主要就是資源稅 ， 按照銷售額6%左右去收 ， 加上消費稅總計按照金 、 銅 、 鋅+銀+鐵6.5%去計算 。

個人所得稅按照金銅銷售額9.5%去計算 。

銷+管費用為85億 ， 占毛利潤的15%左右 。

剔除研發費用15億

財務費用目前支出20億 ， 公司有息借款目前很高1500億 。

加公司有430億的長期股權投資 ， 這部分產生43億投資收益 ， 10%左右 ， 還挺不錯 。

減值8億左右 。

其中少數股權權益占凈利潤20%上下 。

最后就是歸屬于母公司的凈利潤了 ， 比較復雜 ， 但是一個簡單追蹤公司利潤的一個指標 。

預測公司利潤趨勢 。

很明顯 ， 紫金礦業屬于周期性行業 ， 為什么大家稱它為周期性行業呢 ， 因為公司的關鍵變量就是金 、 銅價格走勢 ， 價格的波動會帶來利潤上下劇烈的波動 ， 金 、 銅號稱有色資源 ， 屬于國際定價 ， 歷史上 ， 銅價一度也跌到過3萬元/噸的價格 ， 只要價格下跌 ， 公司利潤就會出現下滑 。

但是紫金礦業還是具有強大的低成本優勢 ， 以及豐富的資源優勢 ， 即使金 、 銅價格下跌 ， 公司還是能夠盈利 ， 隨著經濟持續發展 ， 金 、 銅價格肯定是長期走高的 ， 而公司的成本又相對可控 ， 因此紫金屬于那種高投入 、 高產出的類型 ， 也就是我一直說的大堆頭模式 ， 只要公司投入能產生一個合適的回報 ， 那么我們只需要在保守的位置購買 ， 這種生意也是值得投資的 ， 起碼金 、 銅屬于壟斷經營 ， 產品國內無競爭 ， 國際定價 ， 很透明 。

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