來源：經(jīng)理人網(wǎng)

作者：南豈珵

編輯：曹諵

兩輪電動(dòng)車上市公司年報(bào)陸續(xù)出爐，雅迪控股、愛瑪科技等老牌廠商庫存壓頂疲態(tài)盡顯，業(yè)績增長明顯趨緩甚至負(fù)增長，共同面臨如何增長的難題。而以“智能化”聞名、出身小米生態(tài)鏈的新勢力品牌九號公司（689009）異軍突起，營收和凈利實(shí)現(xiàn)高兩位數(shù)增長。

自2020年高速發(fā)展多年后，兩輪電動(dòng)車進(jìn)入了生存邏輯重構(gòu)的新階段。

雅迪疲軟，九號狂奔

2019年“老國標(biāo)”發(fā)布后利好頭部企業(yè)份額提升，雅迪控股超越愛瑪科技，躋身兩輪電動(dòng)車行業(yè)老大。2020年-2023年雅迪控股營收規(guī)模由193.6億元增長至347.63億元，歸母凈利潤由9.57億元增長至26.4億元。

不過，該增長屬于政策紅利推動(dòng)，隨著“換新潮”逐漸結(jié)束，雅迪控股的業(yè)績增速也逐年下降，2020年-2023年?duì)I收增幅由61.76%放緩至11.92%，凈利潤增速由89.64%放緩至22.17%，到了2024年?duì)I收、凈利潤則直接掉頭向下。

根據(jù)日前披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，雅迪控股2024年全年實(shí)現(xiàn)營收282.36億元，同比下滑18.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.72億元，同比大幅下跌51.81%。經(jīng)理人網(wǎng)注意到，此次也是雅迪控股自2018年以來首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙下。

之于原因，雅迪控股在年報(bào)中解釋稱，主要由于“不利的市場情緒與經(jīng)銷商庫存去化周期導(dǎo)致銷售量下降，及作為應(yīng)對國家標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整‘加速現(xiàn)有型號庫存清倉戰(zhàn)略取錯(cuò)的一部分，若干現(xiàn)有型號產(chǎn)品售價(jià)降低。”

銷售量的下降是顯著的，即便雅迪控股采取降價(jià)措施。

2024年，雅迪控股總銷售量較上年同期減少下降21.18%至1302.05萬輛，其中電動(dòng)自行車銷量下降21.4%至908.9萬輛，電動(dòng)踏板車銷量下降20.7%至393.1萬輛，跌幅遠(yuǎn)高于行業(yè)整體，2024年電動(dòng)兩輪車國內(nèi)總銷量4950萬輛，同比下滑11.6%。銷售量下降，庫存去化的結(jié)果就不言而喻，2024年雅迪控股存貨同比增加33.91%至12.79億元。

業(yè)績同樣疲軟的還有愛瑪科技和綠源集團(tuán)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，綠源集團(tuán)2024年的營收約為50.72億元，同比下降0.2%；毛利約為6.65億元，較2023年的6.81億元減少2.4%；凈利潤1.16億元，較2023年的1.45億元減少20.3%；扣除以股份為基礎(chǔ)之付款開支的影響后，綠源集團(tuán)2024年的凈利潤約為1.54億元，同比減少5.9%。

愛瑪科技2024年的業(yè)績?nèi)跃S持著增長，全年實(shí)現(xiàn)營收216.06億元，同比增長2.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.88億元，同比增長5.68%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤17.92億元，同比增長1.54。

作為行業(yè)“老二”的愛瑪科技與雅迪控股的營收規(guī)模差距正在縮小，甚至凈利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反超。

不過，若和自身對比，愛瑪科技的營收、凈利潤增長的趨緩顯而易見。由下圖可見，愛瑪科技在2023之前無論是營收還是凈利潤，均基本維持著兩位數(shù)增長，2023年、2024年則是堪堪維持增長。

對比之下，諸如九號公司等行業(yè)新勢力品牌則“風(fēng)光”許多。

2024年，九號公司營收達(dá)到141.96億元，同比增長38.87%；歸母凈利潤同比增長81.29%達(dá)到10.84億元，扣非凈利潤更是同比增長157.24%達(dá)到10.62億元。

從營收構(gòu)成來看，九號公司電動(dòng)兩輪車穩(wěn)超其他品類成為營收貢獻(xiàn)第一主力，2024年其智能電動(dòng)車銷量接近260萬臺，營收72.11億元，電動(dòng)平衡車和電動(dòng)滑板車、機(jī)器人、全地行車、其他產(chǎn)品及配件分別實(shí)現(xiàn)營收33.81億元、8.95億元、9.76億元、17.33億元。

此外，以高端化、智能化產(chǎn)品定位出圈，被稱為“兩輪特斯拉”“電動(dòng)車界愛馬仕”的小牛電動(dòng)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.88億元，相比去年同期的26.52億元增長24%，同期歸母凈利潤虧損1.93億元，虧損收窄28.93%。

虧損收窄是因?yàn)閮r(jià)格的提高，2024年四季度小牛電動(dòng)中國市場每輛電動(dòng)車的收入為3544元，單車價(jià)格同比大增10.2%。不過與此同時(shí)，2024年小牛電動(dòng)的毛利率僅12.4%，比上年的19%大幅下滑。

小牛電動(dòng)解釋稱，毛利率下滑主要由于高端車銷量增加，其毛利率要低于中低端車型；且小牛電動(dòng)的海外市場成本較高，售價(jià)又低。公司國際市場的貨運(yùn)成本及關(guān)稅增加。小牛電動(dòng)海外市場的售價(jià)遠(yuǎn)低于國內(nèi)，2024年以來不斷降價(jià)。

三點(diǎn)關(guān)鍵趨勢

南京起火事件后，電動(dòng)兩輪車行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。

2024年5月來，工信部陸續(xù)發(fā)布《電動(dòng)自行車行業(yè)規(guī)范條件》、《電動(dòng)自行車行業(yè)規(guī)范公告管理辦法》、《電動(dòng)自行車用鋰離子蓄電池安全技術(shù)規(guī)范》（鋰電新規(guī)），對電動(dòng)自行車企業(yè)工藝裝備和產(chǎn)品質(zhì)量提出較高可量化標(biāo)準(zhǔn)，如檢測設(shè)備原值不低于100萬元，企業(yè)每年自主開發(fā)車型不少于10款，研發(fā)費(fèi)用率不低于2%等。

系列新規(guī)提高了兩輪電動(dòng)車廠商的售前成本，拔高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，將會(huì)加速中小廠淘汰的概率，頭部企業(yè)在市場優(yōu)勝劣汰中能夠獲得更大的市場份額，不過這也意味著，市場競爭在龍頭企業(yè)中或?qū)⒏蛹ち遥瑔渭兊膬r(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)不再能夠換來銷量和業(yè)績的提升，雅迪控股就是最好的例子。

而通過九號公司等狂奔，可以看到兩輪電動(dòng)車的關(guān)鍵趨勢：

其一，九號公司、小牛電動(dòng)等創(chuàng)新品牌能夠在雅迪股份和愛瑪科技在電動(dòng)兩輪車行業(yè)市占率較高且有先發(fā)優(yōu)勢的情況下，在高端價(jià)格帶彎道超車，主要得益于抓住了高端電動(dòng)兩輪車智能化的趨勢，故此產(chǎn)品向智能化、場景多元化發(fā)展未來或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)破卷的關(guān)鍵。

其二，在當(dāng)前成本上漲、行業(yè)薄利的情況下， 僅依靠新車銷售盈利不足以支撐電動(dòng)兩輪車廠商的長期發(fā)展，電動(dòng)兩輪車行業(yè)面臨著在完善客戶體驗(yàn)的同時(shí)改善利潤結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)，故此我么可以看到同高端化為主的九號公司和小牛電動(dòng)的盈利分化。

還是來看九號公司，其營收中配件及其他產(chǎn)品17.33億元，同比增長11.69%，毛利率也是所有產(chǎn)品中最高的，達(dá)到39.62%，也就說九號公司正在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈延伸至用戶全生命周期服務(wù)，已經(jīng)將利潤結(jié)構(gòu)逐漸后移。

其三，在國內(nèi)市場飽和且競爭加劇下，國際市場將成為重要增長動(dòng)力。2024年九號公司境外營收達(dá)到57.72億元，占總營收的比例達(dá)到40%，愛瑪科技境外是其少數(shù)能維持增長的區(qū)域，也是毛利率最高的區(qū)域。

當(dāng)然，目前雅迪控股、愛瑪科技等兩輪電動(dòng)車企業(yè)在海外設(shè)工廠、建產(chǎn)研基地、開旗艦店、攬戰(zhàn)略合作等出海戰(zhàn)略頻出，不過整體而言海外品牌建設(shè)、產(chǎn)品規(guī)劃及研發(fā)在地化、供應(yīng)鏈布局全球化、海外渠道開拓與培育等諸多能力短板依然突出，或許誰能率聚焦建構(gòu)這些能力，誰將在出海中擁有先發(fā)的卡位優(yōu)勢。

參考資料：

①電動(dòng)兩輪車行業(yè)白皮書，德勤