作者 | 深水財經社 冰火

一個月翻倍、近一年多暴漲近3倍，南京誕生了一只江蘇最妖股。

自今年3月以來，南京高淳區上市公司紅寶麗（002165）股價從4.73元一路飆升至10.84元，總市值逼近80億元。

4月17日收盤，更以三連板創出上市以來第二高。

紅寶麗股價走勢日K線圖

那么，紅寶麗的狂飆，究竟是價值重估，還是泡沫狂歡？

聚氨酯硬泡組合聚醚是環氧丙烷（PO）的衍生品，俗稱聚醚多元醇，主要用于硬質泡沫，這是紅寶麗干了30多年的老本行。

公司硬泡組合料廣泛用于冰箱冰柜、冷藏集裝箱等保溫領域，伊萊克斯、惠而浦、三星、LG、美的、海信、美菱等均是客戶，市占率國內外排名第一。

從股權結構來看，紅寶麗以家族控股為主，實控人芮敬功（董事長）、芮益民（總經理）、芮益華（副總經理）其關聯方寶源投資牢控近20%股權，芮敬功與芮益華、芮益民為父子三人，芮益華與芮益民為親兄弟。

今年3月18日，一條消息讓全球化工圈炸了鍋！

利安德巴塞爾和科思創這兩大巨頭突然宣布永久關閉年產30萬噸的環氧丙烷廠，導致市場預期這一化工原料的全球供應缺口驟然放大。

作為環氧丙烷核心生產商，紅寶麗現有產能10萬噸，為國內該工藝首套工業化裝置，目前正推進技改，預計2025年底試生產，產能將擴至25萬噸，其產能擴張計劃與行業供給收縮形成強烈反差。

受此消息影響，A股PO相關概念股的紅寶麗、怡達股份、航錦科技、江天化學、濱化股份等企業二級市場瘋漲，3月21日，紅寶麗迎來本輪上漲的第一個漲停，就此踏上翻倍大妖股之旅。

歷史經驗表明，化工漲價邏輯既可能復制萬華化學（600309）的十年長牛，也可能重演ST聯創（300343）的過山車行情。

不過，盡管海外巨頭的PO關停可能擾動供給端，但從價格來看，PO并未出現明顯上漲。

金聯創數據顯示，2025年一季度華東地區PO成交均價約為7918元/噸，較去年四季度下跌699元/噸，同比下跌1260元/噸。

此外，隆眾資訊顯示，4月華東地區PO主流成交價為7385元/噸，環比下跌3.34%；卓創資訊也顯示，4月14日華東現貨均價較年初下跌1.25%至4.7%。

從財報數據來看，近年來，紅寶麗PO業務營收大幅萎縮。2021年該業務達到峰值，營收占當年總營收9.82%，而2024年上半年，該業務營收驟降為0。

來源：紅寶麗2024年半年報

對于PO業務驟降原因，紅寶麗2024年半年報中表示，公司泰興基地生產的環氧丙烷，主要自用作為生產聚醚多元醇、異丙醇胺的原材料。

并且公司環氧丙烷裝置停車在技改中，沒有環氧丙烷生產對外銷售，生產所需的環氧丙烷原料從國內外市場采購。

對于PO未來價格走勢，隆眾資訊預計，今年PO市場將面臨更大的供應過剩壓力，這主要是由于新增產能的持續釋放，預計年內價格將以弱勢震蕩為主，難以出現大幅上漲，主要價格區間在8000至8300元/噸之間。

這意味著，PO若漲價，紅寶麗外采成本將更高；若不漲價，化工板塊的周期復蘇邏輯又站不住腳。

兩頭挨打的困局可能戳破紅寶麗市盈率近130倍估值泡沫。