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編者按

中再資源環境股份有限公司（以下簡稱“中再資環”）中再資環最新年報出爐，一冷一熱兩組數據引發廣泛關注：凈利潤暴跌66.05%，而經營現金流卻飆升近五倍。利潤下滑與現金激增的強烈反差，透露出公司運營邏輯的深刻變化。這背后，是階段性困局，還是醞釀中的戰略轉機？政策變動、行業洗牌與公司應變路徑。

李 編 博士

高分子物理與化學專業

進入廢塑料化學循環領域4年，專注PET、PE、UPR等化學回收

2024年，對于中再資源環境股份有限公司（簡稱“中再資環”）而言，是“壓力與變革并存”的一年。年報數據顯示，公司歸母凈利潤同比暴跌66.05%，僅為2,247萬元，但同期經營性現金流凈額卻飆升至3.49億元，同比增長高達448.80%。這種業績與現金流的強烈背離，在A股市場中頗為罕見。

凈利潤腰斬66%，為何業績驟冷？

根據年報披露，公司2024年實現營業收入40.24億元，同比增長8.75%。然而，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻驟降至2,247萬元，同比下滑66.05%；扣非凈利潤則同比暴跌80.21%，僅為1,116萬元。

導致這一現象的主要原因，在于國家廢電處理補貼政策的重大調整。自2024年1月1日起，原有的處理基金補貼機制停止，取而代之的是新的專項資金“以獎代補”機制，回款周期拉長、標準不一，導致企業賬面可確認的補貼收入大幅減少。年報顯示，公司核算的廢電處理專項資金較去年減少約1.08億元。這直接打擊了利潤端表現，也對公司現金流的管理能力提出了更高要求。

現金流暴漲448.80%，資金調配更趨靈活

盡管凈利潤下滑嚴重，但中再資環的現金流表現卻令人矚目。2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額為3.49億元，同比暴增448.80%。主要來源于兩個方面：

1. 銷售商品收到的現金顯著增加：一方面是廢電拆解量同比增長19.6%，達2,590萬臺（套），創歷史新高；另一方面則是下游終端客戶結構優化，回款能力增強。

2. 銷售模式優化：公司推廣長單銷售和終端直供，在競價平臺之外提供穩定、靈活的出貨路徑。

此外，公司完成定向增發，募集資金8.82億元，為后續擴產、技改、并購等提供充沛資金支持。

費用結構變動顯著：銷售降、管理升、研發猛增

年報數據顯示，銷售費用大幅下降59.34%，至1,720萬元，體現出公司在市場渠道拓展和費用控制上的成果。

相對地，管理費用上升至1.49億元，同比增長15.76%，主要由人工成本提升所致。而最值得關注的是研發費用達2,012萬元，同比增長346.61%，顯示出公司正積極推進核心拆解技術升級及碳足跡研究認證。

公司在年內推動6家拆解工廠設備升級，并對5家工廠完成資質結構調整。其廢電年資質處理總量也由3,188萬臺（套）提升至3,578萬臺（套），為未來業務放量奠定基礎。

政策驅動行業洗牌，公司迎難而上

“政策”是中再資環2024年面對的最大“變量”。隨著廢棄電器電子產品處理基金政策退出，行業正式進入“專項資金+以獎代補”時代。

中央財政設立的75億元專項資金中，公司11家拆解廠合計獲得額度16.85億元，占全國總額的22.47%，行業地位不容小覷。

但同時，申報標準提升：2025年起，西部企業需年處理60萬臺以上廢電，東中部則要求80萬臺。未來小作坊式處理企業將被淘汰，龍頭企業如中再資環則具備規模與合規優勢，有望進一步擴大市場份額。

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風險與挑戰并存：政策調整與成本控制仍為焦點

盡管政策傾斜利好頭部企業，但新的補貼機制帶來的不確定性仍是一大挑戰。例如“以獎代補”的返款周期、金額及可控性皆不同于舊機制。此外，拆解業務本身對現金流依賴較高，一旦補貼發放延遲，企業資金周轉將受壓。同時，回收端價格波動、原材料成本高企也加劇了盈利能力的不穩定。

未來，公司若能通過強化終端客戶直供、推進深加工（如鋁銅再生）以及布局“土壤修復”等環保新業務，將更好應對這些不確定性。

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隱憂與希望并存，2025是關鍵轉折點

中再資環在2024年遭遇凈利重挫，卻展現出強大的現金調配與網絡建設能力。政策轉軌雖帶來陣痛，但同時也為龍頭企業帶來整合行業的歷史性機遇。在補貼機制尚未穩定前，公司需提升自身“造血”能力，通過降本增效、拓展下游、加強研發等方式固本培元。

2025年，或將是決定資源循環行業未來五年格局的關鍵轉折點。

（資料來源：中再資源環境股份有限公司2024 年年度報告）

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