中國面對貿易戰有哪些牌，為何還沒出？關稅大戰已然拉開帷幕，不知你們是否發現一個奇特現象：美國那邊喧鬧震天，政策反復，市場震蕩，美國人這兩天甚至把能購買中國商品的 APP 直接頂到了排行榜第三；而中國這邊卻異常安靜，并非沒有反應，而是尚未出牌。

別誤會，這絕非無牌可出，實則手握底牌，只是還未亮出。大家都聚焦于一個問題：中國會如何回擊？是像以往那般針鋒相對，加征關稅還以顏色，還是突然拋售美債，打出金融“核彈”，又或是放任人民幣大幅貶值，提升出口競爭力？

實際上，答案遠比這些戰術層面的反擊更為復雜。要明白中國為何還未出牌，得先厘清手中究竟握有哪些牌，哪些是細枝末節，哪些是真正能觸動美國根基的狠招。

首先來看第一張牌——人民幣貶值。在 2018 年的那場貿易戰中，中國確實動用了匯率工具，人民幣對美元一度貶值 10%，此舉成效顯著，出口企業壓力得到緩解，美國加征的關稅被部分抵消，不過代價同樣不菲，資本流出壓力驟增，房價、股市、海外投資無一幸免，均受到沖擊。如今情況如何呢？

2024 年全年，中國進出口對 GDP 增長的貢獻率高達 46%。換言之，外貿對中國經濟的影響愈發關鍵。偏偏此刻美國不講武德，一張口就是 145%的超級關稅，而人民幣卻幾乎波瀾不驚，依舊穩在 7.3 左右。這意味著什么？

中國央行雖釋放出人民幣可貶值的信號，但尚未真正付諸行動。為何如此？因為人民幣并非普通貨幣，它承載著中國對全球投資者的信用。一旦貿然貶值，極有可能引發新興市場危機，導致資本外逃、資產拋售，令中國國際聲譽受損。所以，除非迫不得已，中國不會輕易動用這一招，但這并不代表毫無準備。倘若后續大規模財政刺激收效不佳，匯率這張牌大概率就要登場了。巴克萊預測人民幣匯率從 7.3 貶至 9.0，并非空穴來風。

再看第二張牌——美債。眾所周知，中國持有約 7600 億美元的美國國債，是僅次于日本的全球第二大美債持有國，在許多人眼中，這堪稱一張核武級別的金融底牌。畢竟，一旦中國拋售美債，美國的融資成本必將攀升，財政部門勢必頭疼不已。

此次特朗普征稅風波戛然而止，很大程度上便是源于美債市場的劇烈動蕩。十年期國債收益率暴漲 50 個基點，創下 2001 年以來最大單周漲幅，且事發亞洲交易時段，市場甚至懷疑美聯儲是否按兵不動。美國財政部長還在那兒沾沾自喜，宣稱“欠得越多，銀行越聽話”。

現實卻是，美國財政部今年需發行 2 萬億美元的新債，還要滾動 8 萬億的舊債，每上升 1 個百分點利率，財政就要額外多支出 1000 億美元的利息成本。故而白宮著實忌憚，生怕中國借關稅戰之機發動一場債市襲擊，動搖全球對美元資產的信心。那么，中國為何遲遲未動真格？

只因這張牌太過危險，用力過猛，雖能傷敵，卻也極易自損。所以，最明智的做法并非拋售，而是巧妙暗示，營造出市場情緒轉變的信號，促使全球資金主動撤離美債，如此便足矣。當下中國正是這般操作，比如連續第五個月增持黃金儲備，央行適度引導人民幣匯率走弱，再者持續推動人民幣結算國際化，這并非孤立戰術，而是一套全局戰略。

最后是第三張牌——財政刺激。說實話，外界都在翹首以盼，中國何時祭出萬億級財政大禮包。就當下局勢而言，股市低迷，高關稅壓制出口，消費才剛起步，房地產持續下行，實在有些扛不住了。

據巴克萊估算，要實現今年 5%的增長目標，中國還需額外籌措 12 萬億人民幣的財政支出，占 GDP 的 8.6%，而當前赤字率僅 8%，可見仍有操作空間。問題在于，這張牌為何遲遲未打？因為財政刺激并非簡單撒錢，不是分發糖果那般隨意，而是要在全球資本市場中爭奪資金。過早出牌，容易被美國抓住把柄，被扣上操縱貨幣、不負責任的帽子；出手過急，不僅難以達成預期效果，反而會過早消耗彈藥。所以，這張牌同樣需要等待，等到市場情緒充分發酵，投資者預期發生轉變，國際貨幣格局出現變動之時再出手，方能發揮最大杠桿效應。

說白了，中國并非無牌可打，而是將牌緊緊握在手中，按部就班、伺機而動。特朗普亂拳出擊，中國卻按兵不動，目的在于分化對手。他自知火力不足，無法同時與各方為敵，只能先集中火力對付中國，企圖讓其他國家心生畏懼，進而妥協、選邊站隊。但中國偏不循規蹈矩，不吵不鬧，也不貿然反擊，反倒秉持“你打你的，我干我的”態度，靜靜等待敵人露出破綻，再一舉將其拿下。

敵人急于求勝，中國卻穩步布局，最終鹿死誰手，一目了然。這場貿易戰，較量的并非誰的嗓門大，而是誰更能沉得住氣，誰更洞悉局勢，誰的底牌更厚。倘若美國繼續加碼，中國的人民幣、財政、美債這三張王牌隨時可亮牌反擊；倘若美國自己先被市場崩盤嚇倒，中國不費吹灰之力便能贏得這場博弈。這便是中國暫不出牌的智慧所在。此刻中國并非無牌，只是出牌時機尚未成熟罷了。