每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：蘭素英

北京時(shí)間4月17日（周四）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策影響發(fā)出了強(qiáng)烈警告。他在芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表的演講中表示，關(guān)稅政策潛在影響的不確定性正在升高，可以預(yù)見(jiàn)到“通脹將上升且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩”，將使美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難境地。

鮑威爾還否認(rèn)了投資者押注的“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”（即市場(chǎng)大跌時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)出手救市），并強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)有序、運(yùn)轉(zhuǎn)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)“持續(xù)波動(dòng)”。他表示，市場(chǎng)希望美聯(lián)儲(chǔ)出手平息波動(dòng)的預(yù)期可能是錯(cuò)誤的。

值得注意的是，鮑威爾指出，“我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己處于雙重使命（即“充分就業(yè)”和“物價(jià)穩(wěn)定”）目標(biāo)相互矛盾的具有挑戰(zhàn)性的局面。”這被視為鮑威爾本人首次提出對(duì)滯脹（即失業(yè)率及通脹同時(shí)持續(xù)高漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象）的擔(dān)憂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，在所謂“對(duì)等關(guān)稅”的背景下，上周公布的關(guān)鍵通脹預(yù)期顯示，美國(guó)短期通脹預(yù)期已經(jīng)飆升至20世紀(jì)80年代初以來(lái)的最高水平。

此外，針對(duì)近期白宮傳出的美聯(lián)儲(chǔ)“換帥”風(fēng)聲，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性是由美國(guó)法律賦予的，（特朗普政府）不可以無(wú)緣無(wú)故地罷免美聯(lián)儲(chǔ)官員。

圖片來(lái)源：鮑威爾演講視頻截圖

鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)必要干預(yù)市場(chǎng)，暫不考慮降息

隨著特朗普在本月初宣布所謂的“對(duì)等關(guān)稅”，上周美國(guó)市場(chǎng)遭遇了股匯債的“三殺”，市場(chǎng)希望美聯(lián)儲(chǔ)能緊急降息以釋放流動(dòng)性。然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的最新講話給市場(chǎng)潑了一盆冷水。

鮑威爾表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有必要干預(yù)上周劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)。他稱，“即使處于如此具有挑戰(zhàn)性的境況中，市場(chǎng)仍在運(yùn)轉(zhuǎn)?！?/strong>

鮑威爾在講話中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將重點(diǎn)防范關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的物價(jià)上漲演變?yōu)楦志玫耐洝?strong>這一表態(tài)強(qiáng)化了鮑威爾多次重點(diǎn)釋放的信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)并不急于調(diào)整基準(zhǔn)政策利率。

鮑威爾當(dāng)日就美國(guó)總統(tǒng)特朗普貿(mào)易政策的通脹效應(yīng)發(fā)出了強(qiáng)烈警告。他表示，“關(guān)稅極有可能導(dǎo)致通脹暫時(shí)上升，通脹的影響也可能更為持久。要避免出現(xiàn)這種情況，將取決于能否穩(wěn)住長(zhǎng)期通脹預(yù)期、影響規(guī)模以及影響完全傳導(dǎo)至價(jià)格需要多長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>

鮑威爾稱，美國(guó)面臨著高度不確定的前景，失業(yè)率上升和通脹率上升的風(fēng)險(xiǎn)都很高。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)評(píng)估政府政策變化可能產(chǎn)生的影響，觀察經(jīng)濟(jì)行為，并以最能實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)使命目標(biāo)的方式制定貨幣政策。

鮑威爾表示，在有更大的確定性之前，很難評(píng)估提高關(guān)稅可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響。但是，關(guān)稅上調(diào)幅度很明顯遠(yuǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)影響也可能如此，包括通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。這些影響的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間仍不確定。鮑威爾說(shuō)，在關(guān)稅問(wèn)題上，調(diào)整貨幣政策“為時(shí)過(guò)早”。

除鮑威爾外，本周也有其他美聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)等待潛在的權(quán)衡因素顯現(xiàn)后再采取行動(dòng)。其中，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Beth Hammack周三表示，“我寧愿行動(dòng)緩慢并朝著正確的方向前進(jìn)，也不愿意迅速行動(dòng)卻走向錯(cuò)誤的方向?！?/p>

但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部還是有不同的聲音。美聯(lián)儲(chǔ)理事Christopher Waller本周一表示，他判斷最新關(guān)稅政策對(duì)物價(jià)的影響可能是暫時(shí)的，畢竟隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)放緩將使經(jīng)濟(jì)更難維持高通脹。在大幅提高的關(guān)稅政策持續(xù)存在并可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，“我更傾向于比我之前預(yù)計(jì)的更早、更大幅度地下調(diào)利率。”

鮑威爾明確表示不“救市”后，交易員大幅削減了美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）5月降息的預(yù)期。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，目前交易員們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下月降息的概率已不到15%，但6月份降息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近六成。

圖片來(lái)源：芝商所

“滯脹陷阱”預(yù)演令美聯(lián)儲(chǔ)陷入通脹與經(jīng)濟(jì)的兩難挑戰(zhàn)

每經(jīng)記者注意到，在所謂“對(duì)等關(guān)稅”的背景下，上周公布的關(guān)鍵通脹預(yù)期顯示，美國(guó)短期通脹預(yù)期已經(jīng)飆升至20世紀(jì)80年代初以來(lái)的最高水平。

具體來(lái)看，美國(guó)4月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期初值飆升至6.7%，創(chuàng)1981年11月以來(lái)新高，遠(yuǎn)高于預(yù)期的5.2%和前值的5%；5年通脹預(yù)期初值為4.4%，是1991年6月以來(lái)的最高水平，預(yù)期4.3%，前值4.1%。

圖片來(lái)源：彭博社

短期通脹預(yù)期的飆升，加之市場(chǎng)波動(dòng)加劇和美債收益率上升，都加劇了美聯(lián)儲(chǔ)的困境，使其更難判斷經(jīng)濟(jì)是正面臨新的價(jià)格沖擊，還是正在走向衰退。

鮑威爾在周四的講話中也指出，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)面臨罕見(jiàn)挑戰(zhàn)：一方面關(guān)稅可能推高通脹，另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)可能走弱。

他坦言：“今年很可能偏離2%的通脹目標(biāo)和充分就業(yè)目標(biāo)。”更值得警惕的是，特朗普關(guān)稅政策被視作“根本性變化”，其影響甚至超出美聯(lián)儲(chǔ)最嚴(yán)峻的預(yù)估，歷史經(jīng)驗(yàn)難以參照。

堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Jeff Schmid周三也發(fā)出重磅警告，直言美聯(lián)儲(chǔ)正面臨前所未有的政策挑戰(zhàn)。在與達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根的公開(kāi)對(duì)話中，這位擁有豐富農(nóng)業(yè)州經(jīng)濟(jì)觀察經(jīng)驗(yàn)的政策制定者強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前需要保持耐心以觀察特朗普關(guān)稅政策的實(shí)際影響。

這凸顯出貨幣政策制定者們的集體焦慮。Schmid在對(duì)話中詳述了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的兩難處境：一方面，能源價(jià)格下跌帶來(lái)的通縮壓力正在顯現(xiàn)；另一方面，農(nóng)業(yè)等關(guān)鍵行業(yè)已因關(guān)稅政策陷入緊張。這種矛盾局面使得美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估政策影響時(shí)需要格外謹(jǐn)慎。

Schmid特別強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將“積極應(yīng)對(duì)任何可能影響雙重職責(zé)的干擾因素”，暗示在價(jià)格穩(wěn)定和充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)可能發(fā)生沖突時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已做好準(zhǔn)備采取行動(dòng)。

每經(jīng)記者注意到，美國(guó)今年3月核心CPI同比仍高達(dá)2.8%，商品通脹受關(guān)稅政策影響持續(xù)上行（如關(guān)稅推升進(jìn)口成本，家庭年支出或增加1700-4000美元）。另外，美聯(lián)儲(chǔ)已上調(diào)年內(nèi)核心PCE通脹預(yù)期至2.8%。高通脹環(huán)境嚴(yán)重壓縮降息空間，甚至可能被迫加息。

這種“既要抗通脹又要防衰退”的矛盾，被市場(chǎng)稱為“滯脹陷阱”的預(yù)演。

強(qiáng)勢(shì)回?fù)簟皳Q帥”傳聞：美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性是法律賦予的

針對(duì)近期白宮傳出的美聯(lián)儲(chǔ)“換帥”風(fēng)聲，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性是由美國(guó)法律賦予的，（特朗普政府）不可以無(wú)緣無(wú)故地罷免美聯(lián)儲(chǔ)官員。

鮑威爾提到，美國(guó)最高法院正在審理一起案件，探討總統(tǒng)是否有能力將獨(dú)立政府機(jī)構(gòu)的人員免職。他認(rèn)為，這起影響政府裁員的案件不適用于美聯(lián)儲(chǔ)。

本周一，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特稱“一直在考慮下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，計(jì)劃秋季開(kāi)始面試潛在候選人”。這番話讓美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)的猜測(cè)重燃。

知名金融分析師Jim Bianco認(rèn)為，鮑威爾可能面臨兩種命運(yùn)：要么被特朗普直接解職，要么被架空，因?yàn)轷U威爾繼任者的提名人可以發(fā)表講話削弱他的權(quán)威。

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